集采落地！口腔行業(yè)，風(fēng)險出清了嗎？
作者 星空下的鹵煮編輯 菠菜的星空排版 星空下的菠蘿蜜今年以來，多個
2023-08-26 19:34:30
作者/星空下的鹵煮
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的菠蘿蜜
【資料圖】
今年以來，多個需求曾受疫情長期壓制的醫(yī)療服務(wù)賽道都呈現(xiàn)出強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢。無論是眼科、體檢這樣的消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)還是腫瘤、康復(fù)這樣更偏嚴(yán)肅醫(yī)療的方向，2023Q1紛紛收獲喜人增長。但口腔卻仍然舉步不前，行業(yè)龍頭通策醫(yī)療（600763）2023Q1營收和歸母凈利潤同比幾近停滯，和其他賽道相比顯得十分落寞。
這當(dāng)然和口腔耗材集采有著直接關(guān)系。今年以來，北京、上海、四川等地的種植牙集采政策相繼正式落地，不少參與機(jī)構(gòu)的種植牙價格出現(xiàn)明顯下降。雖然大部分民營機(jī)構(gòu)并不涉及其中，但患者和醫(yī)生對于集采進(jìn)一步深入和擴(kuò)大化的預(yù)期對民營口腔的需求端也有顯著影響。口腔項(xiàng)目相對客單價高昂，可擇期性強(qiáng)，這樣的觀望情緒也并不難理解。
2023Q1各?？乒緺I收及歸母凈利潤同比增速 來源：wind，東吳證券研究所
口腔領(lǐng)域的集采政策落地對于長期受困于高昂種牙費(fèi)用的患者來說無疑是件好事。不過對于民營口腔機(jī)構(gòu)來講，難道真就這么恐怖嗎？
一、種植體系統(tǒng)全面落地，正畸耗材接力集采
先來看一下集采的具體情況。
口腔種植體系統(tǒng)集中帶量采購去年風(fēng)浪就很大，今年年初終于正式開標(biāo)。價格降幅上和市場預(yù)期較為一致，擬中選產(chǎn)品的平均中選價格降低到了不足千元的水平，和集采前的中位采購價相比降了近60%。要知道，這次集采遠(yuǎn)不是試水性質(zhì)的小范圍組織，而是囊括了全國1.8萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，287萬套種植體系統(tǒng)的巨量采購。
不但全國所有省份都參與本次集采，市面上幾乎所有的主流生產(chǎn)企業(yè)也紛紛前來應(yīng)標(biāo)。不但有士卓曼、登士柏這樣的全球品牌，也包括威高集團(tuán)（01066）和百康特這樣的國內(nèi)一線。中選產(chǎn)品的多樣性和降價幅度也保證了對臨床需求的滿足，這對于民營口腔機(jī)構(gòu)的種植牙業(yè)務(wù)來說的確稱得上是一次沖擊。
而且，市場對于種植牙后口腔集采深入推進(jìn)的判斷也陸續(xù)成真。2022年10月起陜西等多地區(qū)也正式啟動了正畸托槽集中帶量采購工作。隨著去年底中標(biāo)結(jié)果的公布，預(yù)計今年年內(nèi)正畸托槽集采也基本可以實(shí)現(xiàn)落地執(zhí)行。不過正畸這塊的降幅相對要溫和一點(diǎn)，雖然A組頭名的可麗爾加權(quán)平均降幅超過50%，但目前終端使用最多的時代天使（06699）旗下產(chǎn)品加權(quán)平均降幅僅有23.9%。
隱形正畸各中標(biāo)組產(chǎn)品價格加權(quán)平均降幅 來源：陜西省公共資源交易中心，東北證券
二、民營口腔服務(wù)機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)承壓
和大部分藥品集采有著顯著區(qū)別的是，口腔耗材的集采不止影響公立體系，很多民營口腔機(jī)構(gòu)也會直接參與，畢竟口腔行業(yè)是一個民營機(jī)構(gòu)占主導(dǎo)的舞臺。截止至2022年底，國內(nèi)民營口腔機(jī)構(gòu)有12萬余家，其中1.4萬家參與了集采。
民營及公立口腔市場規(guī)模 來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 西南證券
不過在收費(fèi)上，民營口腔機(jī)構(gòu)靈活性還是要強(qiáng)一些。公立機(jī)構(gòu)的醫(yī)療服務(wù)和耗材是要分開計價收費(fèi)的，耗材執(zhí)行“零加成”，也就是說集采產(chǎn)品的中選價格就應(yīng)該是患者支付的耗材價格。而民營口腔機(jī)構(gòu)還是允許在中選價格上進(jìn)行一定加成的，不過幅度也有限，畢竟不可能偏離公立體系太多。
這就導(dǎo)致，集采壓力對民營機(jī)構(gòu)來講是有極強(qiáng)傳導(dǎo)性的。再疊加口腔行業(yè)受疫情影響更大，所以2022-2023Q1的業(yè)績低迷也就情有可原了。不過從通策醫(yī)療的單月數(shù)據(jù)來看，從2月份起業(yè)務(wù)恢復(fù)較快。隨著集采實(shí)際落地，政策影響出清，醫(yī)患的觀望情緒也會慢慢淡化。資本市場最怕的不是壞結(jié)果，而是高懸的壞預(yù)期。只要靴子落地了，總會有理由好起來的。
在首當(dāng)其沖的種植牙業(yè)務(wù)方面，雖然低端需求必然會在很大程度上被集采產(chǎn)品所填充，但國內(nèi)滲透率提升空間依然廣闊?！兜谒拇稳珖谇唤】盗餍胁W(xué)調(diào)查報告》顯示全國35-74歲人群缺牙數(shù)超過20億顆，而年種植量只有500萬左右，滲透率不足0.3%。如果能借著這次聲勢浩大的種植牙集采完成市場教育，撬動沉睡的需求，那么民營機(jī)構(gòu)還是有望通過中高端種植牙業(yè)務(wù)的增量講好量價邏輯的。
而在正畸領(lǐng)域，目前集采還在落地過程中，這勢必會造成醫(yī)患雙方的觀望。雖然集采降幅相對溫和，但筆者認(rèn)為起碼預(yù)期落地的2023年，正畸業(yè)務(wù)會受到較大程度的影響。不過國內(nèi)正畸市場也同樣存在大量的潛在需求。根據(jù)《中國隱形正畸行業(yè)白皮書》，國內(nèi)錯頜畸形患病率遠(yuǎn)高于歐美等地區(qū)，達(dá)到70%。
所以我們可以看到，雖然監(jiān)管層對口腔醫(yī)療耗材及服務(wù)價格的管制逐漸加碼，集采層層推進(jìn)，也未從根本上改變民營口腔連鎖機(jī)構(gòu)擴(kuò)張的步伐。
三、趨勢
民營口腔機(jī)構(gòu)仍然有擴(kuò)張底氣的直接原因就是這行最重要的資源——醫(yī)師數(shù)量在持續(xù)增長，可以支撐更多的口腔機(jī)構(gòu)。根據(jù)衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒的數(shù)據(jù)，2021年中國口腔執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師數(shù)量已較2016年有了85.7%的增長，達(dá)到31萬名，這5年間的CAGR高達(dá)13.2%。而且增量主要由民營機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)，看來民營機(jī)構(gòu)作為口腔行業(yè)主體的結(jié)構(gòu)長期不但不會改變，反而會愈發(fā)加深。
專科醫(yī)院醫(yī)師供給變化情況 來源：衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒，東北證券
不過雖然口腔醫(yī)師和機(jī)構(gòu)數(shù)量已有了大幅提高，但畢竟供給側(cè)剛進(jìn)入快速發(fā)展軌道，醫(yī)師群體的整體從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)素質(zhì)還有待提升。而身處口腔這樣一個偏“手工業(yè)”，很吃人力資源的行業(yè)，對醫(yī)師資源的培養(yǎng)和掌握必然是民營機(jī)構(gòu)的核心競爭力。
對于業(yè)務(wù)的拓展方向，向核心城市郊區(qū)和低線區(qū)域擴(kuò)張目前來看具備一定性價比。畢竟就國內(nèi)而言，地區(qū)間的發(fā)展不平衡還非常顯著。比如北京市區(qū)這樣的發(fā)達(dá)地域，口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋率已經(jīng)追上了發(fā)達(dá)國家，口腔醫(yī)生和居民比例高達(dá)1:2000。大家走在一線城市鬧市區(qū)街頭應(yīng)該也能感覺到，口腔診所并不鮮見。但就在北京的郊區(qū)，這個比例就迅速落到了1:8000。而在欠發(fā)達(dá)的西部地區(qū)，這個數(shù)字可能是1:20000-1:30000。雖然中華口腔醫(yī)學(xué)會等機(jī)構(gòu)已經(jīng)對西部口腔行業(yè)建設(shè)給予了較多關(guān)注，但民營口腔機(jī)構(gòu)向西部等地區(qū)的拓展恐怕才是真正的破局之道。
除了向口腔行業(yè)薄弱地區(qū)拓展之外，深化中高端口腔消費(fèi)也是個對沖集采影響的可行路子。
瑞爾集團(tuán)（06639）在《招股書》中就對這塊業(yè)務(wù)做了遠(yuǎn)期規(guī)劃。根據(jù)相關(guān)測算，中國中上階層人群在2025年底將達(dá)到4.14億人的龐大規(guī)模。而這些人群出于醫(yī)療標(biāo)準(zhǔn)、就醫(yī)體驗(yàn)等方面的考慮，更愿意前往民營口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)接受服務(wù)。而且中上階層人群選擇的服務(wù)類型也更高端化和市場化，價格不敏感。相較于走經(jīng)濟(jì)型路線的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，中高端生意明顯更能抗過集采的負(fù)面影響。
中端至高端與經(jīng)濟(jì)型口腔醫(yī)療服務(wù)對比 來源：公司招股說明書，華西證券研究所
無論選擇哪種擴(kuò)張方式，行業(yè)尚待填補(bǔ)的地方總是非常廣闊的。而且行業(yè)競爭格局還是處在非常分散的局面，即使貴為民營口腔連鎖老大的通策醫(yī)療，市占率不過2.4%，TOP5綁一起也只有8.5%。整體來看，留給民營口腔連鎖的發(fā)展空間仍然極具誘惑力。
口腔正畸產(chǎn)業(yè)鏈圖譜 來源：頭豹研究院
對于整個口腔醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈而言，如何應(yīng)對集采和醫(yī)保陸續(xù)帶來的對產(chǎn)業(yè)的整體影響自然是擺在眼前的現(xiàn)實(shí)問題；不過如何推動上游耗材、設(shè)備乃至新技術(shù)的發(fā)展才是行業(yè)永葆活力的源泉所在。畢竟只有這樣才能更好的滿足患者的需求，這對于可選色彩濃厚的消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域來講是遠(yuǎn)期的重中之重。而且參照眼科飛秒技術(shù)的迭代來看，也是推動下游醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)客單價和需求增長的強(qiáng)大動力（詳見《眼科強(qiáng)勢回歸！下一個增長點(diǎn)在哪兒？一文》）。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。
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