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圖片來源：征探君

(資料圖)

攝于2023年4月江蘇宿遷

白酒行業(yè)有一個(gè)江湖傳說：“西不入川，東不入皖”。這非常形象地詮釋了四川和安徽兩個(gè)省份白酒市場(chǎng)的激烈程度。

最近，“徽酒老二”安徽迎駕貢酒股份有限公司（603198.SH，以下簡(jiǎn)稱“迎駕貢酒”）發(fā)布了2023年半年報(bào)。上半年公司營(yíng)業(yè)收入31.43億元，同比增長(zhǎng)24.25%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為10.3億元，同比增長(zhǎng)37.72%。

上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧蚝玫谋澈?，迎駕貢酒所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈。在省內(nèi)，古井貢酒遙遙領(lǐng)先，今年一季度的營(yíng)業(yè)總收入就超過了65億元；口子窖步步緊逼，今年一季度營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)達(dá)到15.92億元，如果二季度正常表現(xiàn)，大概率與迎駕貢酒相差無幾。

而在省外，茅臺(tái)、五糧液等白酒企業(yè)正鉚足了勁進(jìn)行全國(guó)化擴(kuò)張。

01

起于安徽，囿于安徽

迎駕貢酒是迎駕集團(tuán)的核心企業(yè)。公司坐落在安徽省六安市霍山縣。相傳，公元前106年，漢武帝南巡至現(xiàn)在的霍山一帶，官民到城西槽坊村附近的水陸碼頭（如今的迎駕廠）恭迎圣駕，選一民間絕色美女捧美酒敬獻(xiàn)武帝。武帝飲后大悅，“迎駕貢酒”和“迎駕”品牌由此得名，傳承至今已有2100多年。

2015年5月28日，迎駕貢酒在上交所A股主板上市，成為白酒行業(yè)第16家上市企業(yè)。

迎駕貢酒的現(xiàn)任董事長(zhǎng)是倪永培。2022年，倪永培以135億元的財(cái)富位列《2022衡昌燒坊·胡潤(rùn)百富榜》第457位。

公開資料顯示，倪永培出生于1952年。1970年，倪永培通過招工進(jìn)入佛子嶺酒廠，到1986年的時(shí)候已經(jīng)出任該廠廠長(zhǎng)。1994年，倪永培曾被提拔為縣經(jīng)貿(mào)委主任。不過，不久后他就主動(dòng)辭職回到酒廠。

1998年，酒廠已經(jīng)形成了年產(chǎn)2萬噸的白酒生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)利稅一度躍居六安市第一。到了2011年，迎駕集團(tuán)召開創(chuàng)立大會(huì)，集團(tuán)完成一系列資產(chǎn)重組，并以整體變更方式設(shè)立安徽迎駕貢酒股份有限公司。倪永培也從2011年9月開始一直擔(dān)任迎駕貢酒董事長(zhǎng)。

從股權(quán)關(guān)系來看，安徽迎駕集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“迎駕集團(tuán)”）持有迎駕貢酒74.66%的股份，倪永培直接持有迎駕集團(tuán)22.06%的股份，他的兒子倪慶燊持有迎駕集團(tuán)9.48%的股份，他的妻子張華持有迎駕集團(tuán)1.59%的股份。

迎駕貢酒從安徽興起，然而安徽也成為迎駕貢酒難以走出的市場(chǎng)。2022年，迎駕貢酒在省內(nèi)的收入為34.35億元，占比66.09%；省外收入為17.63億元，占比33.91%。

和大多數(shù)白酒企業(yè)一樣，迎駕貢酒也主要通過經(jīng)銷商批發(fā)代理的渠道貢獻(xiàn)收入。去年，迎駕貢酒來自批發(fā)代理的收入為48.91億元，占比94.09%。

那么，經(jīng)銷商數(shù)量和分布就顯得格外重要。值得一提的是，去年迎駕貢酒省內(nèi)的經(jīng)銷商有689家，省外經(jīng)銷商有645家。

由此來看，迎駕貢酒省內(nèi)、省外經(jīng)銷商的數(shù)量幾乎相當(dāng)，但雙方貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)卻有很大差距，可見迎駕貢酒在安徽省以外的市場(chǎng)拓展還是非常艱難。

02

一邊去庫存，一邊擴(kuò)產(chǎn)能

省外拓展的步伐艱難，迎駕貢酒只能加強(qiáng)在省內(nèi)的拓展。

今年4月26日，迎駕貢酒發(fā)布《關(guān)于投資數(shù)字化釀造及副產(chǎn)物循環(huán)化利用項(xiàng)目》的公告。公司擬投資41.2億元，建設(shè)實(shí)施數(shù)字化釀造及副產(chǎn)物循環(huán)化利用項(xiàng)目。

征探君了解了一下，該項(xiàng)目選址在安徽省六安市霍山縣公司曲酒分公司東側(cè)，項(xiàng)目用地面積約700畝，項(xiàng)目建設(shè)期為5年。迎駕貢酒稱，“項(xiàng)目建成后，公司預(yù)計(jì)將新增原酒產(chǎn)能約3萬噸，新增原酒儲(chǔ)能約20萬噸”。項(xiàng)目所需資金以公司自有資金并結(jié)合其他融資方式自籌解決。

在今年大的行業(yè)環(huán)境下，迎駕貢酒的這次擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃可以說是需要極大的勇氣了。積極擴(kuò)產(chǎn)的迎駕貢酒是因?yàn)楫a(chǎn)能已經(jīng)跟不上了嗎？

非也。從去年的產(chǎn)能情況來看，2022年迎駕貢酒的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為80000千升，實(shí)際產(chǎn)能只有54066.07千升，產(chǎn)能利用率只有67.58%。

這一產(chǎn)能利用率是什么水平呢？征探君今年5月曾做過白酒企業(yè)產(chǎn)能利用率情況的統(tǒng)計(jì)，去年20家白酒上市公司中產(chǎn)能利用率超過80%的只有8家，占比40%。迎駕貢酒的產(chǎn)能利用率低于60%～70%的舍得酒業(yè)和水井坊，在20家白酒上市公司中位列倒數(shù)第8位。

可以說，從迎駕貢酒目前的產(chǎn)能利用率來說，還沒有到亟需擴(kuò)產(chǎn)的地步。

根據(jù)迎駕貢酒財(cái)報(bào)，到2022年報(bào)告期末，迎駕貢酒在建工程為1.75億元，而上期期末數(shù)只有7979.5萬元。迎駕貢酒表示，主要是年內(nèi)新增大酒店及倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)等項(xiàng)目建設(shè)所致。截至今年上半年報(bào)告期末，迎駕貢酒在建工程已經(jīng)達(dá)到了2.95億元。

一方面產(chǎn)能利用率尚未達(dá)到行業(yè)“優(yōu)秀水準(zhǔn)”，一方面又“急吼吼”地?cái)U(kuò)產(chǎn)擴(kuò)建，迎駕供酒對(duì)于規(guī)模擴(kuò)張的焦慮心態(tài)可以說是非常明顯了。

當(dāng)然，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)“急吼吼”進(jìn)行擴(kuò)張的白酒上市公司也不在少數(shù)。畢竟，就連產(chǎn)能利用率只有35.6%的伊力特都在去年宣布了產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目。

不過，迎駕貢酒要擔(dān)憂的不只是產(chǎn)能利用率不足，還有數(shù)量可觀的存貨。截至今年上半年報(bào)告期末，迎駕貢酒存貨41.85億元，占總資產(chǎn)的比例已經(jīng)達(dá)到了43.59%。迎駕貢酒表示，主要是半成品增加所致。

截至2022年12月底，迎駕貢酒存貨的賬面價(jià)值為40.1億元，占總資產(chǎn)的比重為39.86%，占全部流動(dòng)資產(chǎn)的比重為51.61%。

存貨過多，不僅會(huì)影響到產(chǎn)品價(jià)格，也會(huì)不可避免地給經(jīng)銷商的利益帶來損害。忙著擴(kuò)產(chǎn)的迎駕貢酒，或許更應(yīng)該關(guān)注如何更好地消化庫存的問題。

03

“徽酒老二”競(jìng)爭(zhēng)激烈

當(dāng)然，不管是在省外大力拓展經(jīng)銷商，還是在省內(nèi)積極擴(kuò)張，都可以看出迎駕貢酒對(duì)于規(guī)模和發(fā)展的渴望。要知道，迎駕貢酒可是曾經(jīng)丟過“老二”寶座的。

征探君用Wind數(shù)據(jù)比對(duì)了“徽酒三杰”——古井貢酒、迎駕貢酒和口子窖自201 1年有完整數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的營(yíng)收情況，除了古井貢酒一直是“徽酒大哥”，迎駕貢酒和口子窖可以說是“你追我趕”。

2011年-2016年，迎駕貢酒營(yíng)業(yè)收入始終超過口子窖，位居“徽酒老二”的地位。不過，從2015年開始，雙方的差距就逐步縮小。2017年，迎駕貢酒的營(yíng)業(yè)收入為31.38億元，僅比2016年增加了1億元。但這一年，口子窖的營(yíng)業(yè)收入一下子從上一年的28.3億元躍升到了36.03億元，超過迎駕貢酒。

“徽酒二哥”的寶座，口子窖穩(wěn)坐了5年。雙方不斷增加的數(shù)字也說明這場(chǎng)規(guī)模爭(zhēng)奪戰(zhàn)的激烈程度。2022年，迎駕貢酒共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.05億元，而口子窖的營(yíng)業(yè)收入只有51.35億元，迎駕貢酒營(yíng)收再次超越口子窖。不過，兩者之間的差距并不大，只有3.7億元。

在迎駕貢酒和口子窖“斗得火熱”的時(shí)候，華潤(rùn)對(duì)金種子酒的入局也讓這場(chǎng)徽酒之間的競(jìng)爭(zhēng)增添了更多的不確定性。在華潤(rùn)強(qiáng)勢(shì)的組織管理和強(qiáng)大的資源扶持之下，未來金種子酒會(huì)實(shí)現(xiàn)逆襲嗎？

與此同時(shí)，茅臺(tái)、五糧液等頭部酒企也開啟了一場(chǎng)轟轟烈烈的渠道下沉之戰(zhàn)。東吳證券研報(bào)指出，2021年安徽白酒市場(chǎng)約69%的份額被徽酒“四金花”占據(jù)，以“茅五洋瀘汾劍”為代表的省外名酒占據(jù)了24%左右的份額。

最為行業(yè)熱議的，就是多個(gè)醬酒品牌乘著“醬酒熱”的東風(fēng)加碼入駐安徽市場(chǎng)。今年4月6日-8日，茅臺(tái)集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)丁雄軍率隊(duì)調(diào)研安徽、江蘇市場(chǎng)“一盤棋”工作，深入了解茅臺(tái)酒、醬香系列酒及茅臺(tái)家族產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷情況。

在7月28日，五糧春品牌文化臻享會(huì)落地安徽合肥。五糧液濃香酒公司副總經(jīng)理田常春還表示，期待與安徽的朋友們共話五糧事、共謀五糧業(yè)、共續(xù)五糧緣。

此外，習(xí)酒、劍南春、洋河等都在加碼安徽宴席市場(chǎng)，“內(nèi)卷”加劇。

內(nèi)部友商“勁敵”環(huán)伺，外部巨頭虎視眈眈，“東不入皖”的安徽市場(chǎng)已經(jīng)越來越多地遭到擠壓侵蝕。忙著省內(nèi)“嚴(yán)防死守”的迎駕貢酒，是時(shí)候加快出省的步伐了。

作者?| 張玉

來源?|?征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)

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