極兔速遞︱做一單虧一單，快遞卷王IPO誰買單？
作者 星空下的番茄編輯 菠菜的星空排版 星空下的三明治2023年6月16日，
2023-08-19 06:23:59
作者/星空下的番茄
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的三明治
(相關(guān)資料圖)
2023年6月16日，極兔速遞環(huán)球有限公司（以下簡(jiǎn)稱“極兔速遞”）上市的靴子落地，正式向國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。
極兔速遞由前OPPO安徽和江蘇的代理商李杰于2015年在印尼雅加達(dá)成立，生下來就帶著中國(guó)人的“內(nèi)卷”基因。
僅用了不到4年的時(shí)間，極兔速遞就坐上了東南亞快遞行業(yè)的頭把交椅，市場(chǎng)份額達(dá)到22.5%。
3年前（2020年）極兔快遞正式?jīng)_進(jìn)已是紅海的中國(guó)市場(chǎng)，引爆了國(guó)內(nèi)新一輪的瘋狂價(jià)格戰(zhàn)。
2021年，極兔速遞在義烏打出了“8毛發(fā)全國(guó)”口號(hào)，這場(chǎng)極端價(jià)格戰(zhàn)，至今都讓很多快遞公司心有余悸。通過極致的低價(jià)，公司迅速在中國(guó)市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟。截至2022年末，其在中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)量達(dá)到120.26億件，市場(chǎng)份額為10.9%，排在第六名。
不過，價(jià)格戰(zhàn)并非長(zhǎng)久之計(jì)，盈利才是生存之道。但極兔速遞卻在如何盈利，如何更好地盈利上存在不少問題。
一、燒錢策略能否持續(xù)？
從2020年殺進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)開始，價(jià)格戰(zhàn)、收購(gòu)百世快遞和豐網(wǎng)，極兔速遞燒錢搶市場(chǎng)的腳步就沒有停下來。
燒錢的直接結(jié)果就是巨額虧損。
雖然《招股說明書》顯示，2022年公司凈利潤(rùn)達(dá)到15.73億美元，實(shí)現(xiàn)扭虧。但其中有30.5億元來自于“公允價(jià)值變動(dòng)”，而這種公允價(jià)值的有利變動(dòng)完全是不可持續(xù)的。
真正衡量其經(jīng)營(yíng)能力的是經(jīng)營(yíng)損益。近3年，極兔速遞經(jīng)營(yíng)虧損分別為6.06億美元、16.47億美元、13.89億美元，3年累計(jì)經(jīng)營(yíng)虧損達(dá)36億美元（約合人民幣258億元）。燒起錢來確實(shí)是一點(diǎn)不含糊。
截至2022年底有抵押的短期借款摘自《招股書》
但是通過不斷的燒錢，真的就能夠贏得市場(chǎng)嗎？答案當(dāng)然是不能。原因主要有以下3點(diǎn)：
1?無法為燒錢提供內(nèi)生資金來源
極兔速遞在東南亞和中國(guó)市場(chǎng)單件收入與成本情況 由《招股說明書》整理
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的內(nèi)卷超乎想象。在中國(guó)市場(chǎng)，極兔速遞單價(jià)更低，幾乎是做一單虧一單。極兔速遞可以說是正拿著在東南亞賺的錢來補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)。
但東南亞市場(chǎng)和中國(guó)市場(chǎng)在體量上有著數(shù)量級(jí)的區(qū)別。極兔速遞東南亞市場(chǎng)的業(yè)務(wù)量占比在逐年下降，已從2020年的68.2%下降至2022年的32.8%，相應(yīng)的中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)占比從31.2%提升至56.4%。
中國(guó)市場(chǎng)和東南亞市場(chǎng)在極兔速遞總業(yè)務(wù)中的占比 摘自《招股說明書》
與此同時(shí)，東南亞地區(qū)的業(yè)務(wù)毛利率也開始大幅下滑。2022年毛利率相較2021年下降7.8個(gè)百分點(diǎn)，降幅超28%。
極兔速遞東南亞地區(qū)業(yè)務(wù)毛利率情況 摘自《招股說明書》
極兔速遞在東南亞地區(qū)業(yè)務(wù)占比和毛利率雙降，所以想要從公司內(nèi)部進(jìn)行拆東墻補(bǔ)西墻，用東南亞補(bǔ)貼中國(guó)市場(chǎng)，持續(xù)進(jìn)行燒錢行動(dòng)根本行不通。
2?很難從外部為燒錢策略融錢
極兔速遞從成立至今，合計(jì)融資額達(dá)到55億美元，折合人民幣近400億元。大家耳熟能詳?shù)母哧?、紅杉、博裕、騰訊（00700.HK）、順豐（002352）等都是其股東。
相比國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)快遞公司如順豐（002352）80億元、圓通（600233）25.3億元的一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)總?cè)谫Y規(guī)模，極兔速遞近400億元的融資規(guī)模已是天量級(jí)別。
極兔速遞賬面流動(dòng)資金情況 摘自《招股說明書》
但是在估值近800億元，目前沒有辦法很好解決成本問題的情況下，想要讓原有股東繼續(xù)出錢或者找到新的一級(jí)市場(chǎng)投資者去掏錢助力，恐怕是很難，畢竟股權(quán)市場(chǎng)遇冷，股東們都很是謹(jǐn)慎。
可是，公司賬上的流動(dòng)資金數(shù)額逐年降低，從2021年末的21億美元下降至2023年4月底的12.36億美元，降幅達(dá)到41.14%。若無法及時(shí)從外部補(bǔ)充流動(dòng)資金，則很快就會(huì)出現(xiàn)更加被動(dòng)的局面。
所以沖擊IPO，走上市融資路線或許成了極兔速遞最后的救命稻草。不過，在不盈利，且無法形成現(xiàn)金流正向循環(huán)，同時(shí)快遞行業(yè)很難講出新故事的情況下，二級(jí)市場(chǎng)的投資者也未必會(huì)當(dāng)冤大頭來為其買單。
3?燒錢策略已沒有底層邏輯支撐
筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段，中國(guó)快遞市場(chǎng)大致呈現(xiàn)三足鼎立的狀態(tài)。分別是順豐（002352）、京東（09618.HK）和菜鳥通達(dá)系（圓通速遞：600233、申通快遞：002468、中通快遞：02057.HK、韻達(dá)股份：002120）極兔三大派。不能簡(jiǎn)單的認(rèn)為極兔速遞收購(gòu)豐網(wǎng)以及順豐（002352）小股比入股極兔速遞就是與其進(jìn)行了結(jié)盟。
三股勢(shì)力中，順豐（002352）以時(shí)效性高見長(zhǎng)，京東（09618.HK）以商城物流一體化為立足之本，其余的都是以性價(jià)比立身。
而目前的中國(guó)快遞市場(chǎng)年均增速在18%左右，已不再是早些年年均超30%的增長(zhǎng)狀態(tài)，行業(yè)早已過了跑馬圈地、開荒拓土的階段?，F(xiàn)階段極兔速遞吃到的每一塊肉都是從其他快遞公司碗里搶過來的。
2023年3月開始，各快遞公司的平均單票收入均在下滑。但2022年極兔速遞快遞業(yè)務(wù)綜合毛利率為-3.7%，且近3年，極兔速遞經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流一直為負(fù)。而同期通達(dá)系快遞公司，整體毛利率均為正，且除了申通快遞（002468）外，其余三家快遞公司的毛利率均較高，中通快遞（02057.HK）更是達(dá)到了25.55%的毛利率。
2022年相關(guān)公司毛利率情況 由公開信息整理
由于毛利率為正，所以相較于極兔速遞而言，通達(dá)系公司對(duì)于降低單票價(jià)格會(huì)顯得更加從容，也更有余地。換言之，如果通達(dá)系真的下定決心不惜代價(jià)來一場(chǎng)持久的價(jià)格戰(zhàn)，極兔速遞將難以為繼。
總而言之，從各方面綜合來看，極兔速遞的燒錢策略沒有辦法繼續(xù)換來市場(chǎng)，更換不來盈利。
除了成本問題沒有解決外，極兔速遞本身的服務(wù)和內(nèi)部管理上也存在很大的缺陷和不足。
二、投訴不斷，惡性事件不少
不論是簽約梅西還是登上春晚，極兔速遞在品牌營(yíng)銷上下了血本，花了心思。
但事與愿違，翻車來得猝不及防。在春節(jié)期間，極兔速遞的相關(guān)話題中，網(wǎng)友的正面評(píng)價(jià)極少，絕大部分網(wǎng)友都在吐槽極兔速遞。
同時(shí)，筆者從黑貓投訴平臺(tái)上發(fā)現(xiàn)，關(guān)于極兔速遞的投訴有超過2.2萬條。主要是關(guān)于貨物配送遲、發(fā)貨速度慢、貨物無故簽收、物件存放地點(diǎn)不對(duì)等快遞服務(wù)相關(guān)的問題。
黑貓投訴平臺(tái)上極兔速遞的情況 摘自黑貓投訴平臺(tái)
2022年5月，“極兔速遞寄丟畢業(yè)證學(xué)位證只賠1760元”的話題沖上微博熱搜榜，一時(shí)間將極兔速遞推上風(fēng)口浪尖。由于公司原因，當(dāng)事人的畢業(yè)證和學(xué)位證被寄丟，但事后極兔速遞僅支付了1760元作為賠償。
讓廣大網(wǎng)友憤怒的不僅是極兔速遞給消費(fèi)者帶來了巨大的損失，更是其在處理問題時(shí)傲慢且不負(fù)責(zé)的態(tài)度。
不僅如此，在內(nèi)部管理上，極兔速遞確實(shí)不太能讓人滿意。
2022年6月13日，“極兔快遞被曝拖欠快遞員工資”的話題登上微博熱搜榜。在江蘇常州武進(jìn)湖塘鎮(zhèn)，該極兔速遞網(wǎng)點(diǎn)老板拖欠快遞員30多萬元工資。十幾個(gè)快遞員睡在地上，還有快遞員抱著11個(gè)月的孩子等到半夜。且因?yàn)闊o人配送，大量快遞積存在網(wǎng)點(diǎn)，客戶的生鮮包裹已經(jīng)發(fā)爛發(fā)臭。
該事件是一個(gè)縮影，映射出了極兔速遞在加盟制模式下，快遞公司-區(qū)域代理商-加盟站點(diǎn)-基層快遞員之間存在的割裂問題。
低價(jià)搶業(yè)務(wù)，燒錢不盈利，時(shí)間長(zhǎng)了會(huì)讓鏈條上的各個(gè)環(huán)節(jié)受到傷害，最終處于最弱勢(shì)方的基層員工就成為了最大的受害對(duì)象。
與此同時(shí)，極兔速遞基層網(wǎng)點(diǎn)出現(xiàn)的管理問題，也是極兔速遞68億元收購(gòu)百世后沒有很好融合的后遺癥。
本次收購(gòu)似乎并沒有顯現(xiàn)出“1+1>2”的效果。百世快遞存續(xù)期間，遺留的網(wǎng)點(diǎn)工作效率低下，服務(wù)質(zhì)量差等問題還沒有得到解決。對(duì)3.7萬個(gè)百世鄰里站點(diǎn)的妥善整合與吸收成了極兔速遞需要持續(xù)面臨的問題。
極兔速遞在8年的成長(zhǎng)歷程中，獲得了大量資本的青睞與支持。但“師傅請(qǐng)進(jìn)門，修行靠個(gè)人”，電商增長(zhǎng)放緩已經(jīng)成為定局，看看這次618各家都不敢公布自己的成績(jī)單了。在當(dāng)前的激烈競(jìng)爭(zhēng)+內(nèi)需市場(chǎng)疲軟的情況下，如何能說服投資者為極兔的計(jì)劃買單，或許才是IPO最大的挑戰(zhàn)。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。
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