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中興通訊的兄弟IPO,比亞迪曾貢獻(xiàn)6成營(yíng)收
2023-08-15 21:31:18    騰訊網(wǎng)

比亞迪“奶”出一個(gè)鋰電隔膜龍頭

作者 | 于婞

編輯丨李白玉


(資料圖片)

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

作為鋰離子電池的四大主材之一,鋰電隔膜是一種用來(lái)隔離電池正負(fù)極,以防止兩極直接接觸而發(fā)生短路,但允許鋰離子通過(guò)的多孔薄膜。

這種隔膜常應(yīng)用于動(dòng)力鋰電池,終端應(yīng)用多為新能源汽車(chē)和小型電動(dòng)車(chē)等。

隨著新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能電池等領(lǐng)域的迅速崛起,我國(guó)鋰電隔膜行業(yè)呈現(xiàn)較快速的發(fā)展。

鋰離子電池隔膜供應(yīng)商中興新材也吃到了行業(yè)發(fā)展的紅利,業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng),并在A股科創(chuàng)板遞交了《招股書(shū)》。

近日,中興新材回復(fù)了上交所的第一輪問(wèn)詢,高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)背后,對(duì)比亞迪(002594.SZ)的依賴不容忽視。此外,中興新材關(guān)聯(lián)方企業(yè)常年位列前五大客戶之中,還與背后大股東存在大額的資金拆借。

2021年?duì)I收翻兩倍,應(yīng)收賬款翻三倍

中興新材專業(yè)從事鋰離子電池隔膜等高分子特種膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售,主要產(chǎn)品包括干法鋰電基膜及涂覆膜,目前己發(fā)展成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的干法鋰電隔膜供應(yīng)商。

其產(chǎn)品廣泛運(yùn)用于比亞迪、寧德時(shí)代(300750.SZ)、海辰儲(chǔ)能、派能科技(688063.SH)、鵬輝能源(300438.SZ)等行業(yè)知名電池廠商。

根據(jù)GGIT(高工產(chǎn)業(yè)研究院)統(tǒng)計(jì),2022年度,中興新材繼2021年后蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)干法鋰電膈膜出貨量第一名,出貨量份額持續(xù)位居行業(yè)前列,在干法鋰電隔膜領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

在出貨量的支撐下,中興新材的業(yè)績(jī)也是節(jié)節(jié)攀高。《招股書(shū)》顯示,2019年至2022年1-9月(下稱“報(bào)告期”),中興新材的營(yíng)業(yè)收入分別為6306.46萬(wàn)元、9127.99萬(wàn)元、3.26億元和4.3億元;同期凈利潤(rùn)分別是-7546.08萬(wàn)元、-8493.92萬(wàn)元、3575.9萬(wàn)元和2550.87萬(wàn)元。

野馬財(cái)經(jīng)計(jì)算發(fā)現(xiàn),2021年,中興新材營(yíng)收同比增長(zhǎng)了257.14%,凈利潤(rùn)扭虧為盈。

不過(guò)在收入快速增長(zhǎng)的同時(shí),中興新材應(yīng)收賬款也在攀升。報(bào)告期內(nèi),公司應(yīng)收賬款分別為5685.3萬(wàn)元、5350.19萬(wàn)元、2.47億元和3.38億元,占營(yíng)業(yè)收入的比重分別達(dá)到90.15%、58.61%、75.74%和78.64%。

2021年,中興新材應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)361.67%,高于營(yíng)業(yè)收入的增幅。

中興新材表示,公司主要客戶為比亞迪、寧德時(shí)代、派能電池、海辰儲(chǔ)能等中大型鋰電廠商,隨著公司銷(xiāo)售規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張,應(yīng)收賬款可能進(jìn)一步增長(zhǎng)。

比亞迪貢獻(xiàn)6成收入,關(guān)聯(lián)公司也是大客戶

中興新材的客戶集中度較高,報(bào)告期內(nèi)對(duì)前五大客戶銷(xiāo)售金額占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.01%、79.53%、83.07%和81.77%。

這其中,比亞迪常年占據(jù)中興新材第一大客戶之位,報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售金額分別為2406.13萬(wàn)元、3852.19萬(wàn)元、1.86億元和1.75億元。

尤其是2021年,中興新材主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的60.26%都是來(lái)自比亞迪。不過(guò)2022年前九個(gè)月這一占比降到了43.82%。

來(lái)源:罐頭圖庫(kù)

比亞迪自2013年起與中興新材展開(kāi)合作,中興新材為比亞迪刀片電池的主要隔膜供應(yīng)商,2021年,中興新材對(duì)比亞迪的銷(xiāo)售金額增幅較大,主要是公司自主研發(fā)的三層共擠隔膜成為比亞迪刀片電池的主要供應(yīng)商之一,并與比亞迪簽訂了《供應(yīng)商供貨保障協(xié)議》,約定 2022-2023年的保供量分別為5.8億平方米和11億平方米,協(xié)議要求中興新材無(wú)條件滿足保供量的需求,比亞迪承諾購(gòu)買(mǎi)數(shù)量不低于保供量的70%。

中興新材并非比亞迪的唯一干法隔膜供應(yīng)商,根據(jù)GGII的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等,2022年中興新材的干法隔膜占比亞迪刀片電池采購(gòu)干法隔膜比例為30.39%,占比亞迪刀片電池采購(gòu)隔膜整體比例為22.79%

2021年,比亞迪還與中興新材同行惠強(qiáng)新材簽訂了保供協(xié)議,2022年及2023年約定保供量分別為4億平方米和9億平方米。

不過(guò)中興新材稱,公司與比亞迪自開(kāi)展合作以來(lái)始終保持良好、深度的合作關(guān)系,預(yù)計(jì)未來(lái)長(zhǎng)期合作將繼續(xù)保持,不存在被其他供應(yīng)商替代的風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源:罐頭圖庫(kù)

野馬財(cái)經(jīng)翻閱《招股書(shū)》發(fā)現(xiàn),除了比亞迪外,前五大客戶中,中興新材的關(guān)聯(lián)方派能電池也赫然在列。

來(lái)源:中興新材《招股書(shū)》

派能電池報(bào)告期內(nèi)一直是中興新材的前五大客戶之一,中興新材對(duì)其關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額分別為386.65萬(wàn)元、706.4萬(wàn)元、1342.43萬(wàn)元和3044.3萬(wàn)元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為6.64%、8.27%、4.34%和7.62%。

派能電池是上市公司派能科技(688063.SH)的全資子公司,穿透發(fā)現(xiàn),派能科技的控股股東中興新通訊有限公司(下稱“中興新”),同時(shí)也是中興新材的最大股東。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為,大量關(guān)聯(lián)交易會(huì)讓IPO公司業(yè)績(jī)的真實(shí)性存疑。因?yàn)榭毓晒蓶|可以通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、價(jià)格轉(zhuǎn)移、上下游的供應(yīng)鏈控制、結(jié)算節(jié)奏等各種方式來(lái)調(diào)節(jié)公司的業(yè)績(jī)。如果缺乏獨(dú)立性,公司的也就難以保證真實(shí)性,進(jìn)而可能會(huì)損害公眾投資者的利益。因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會(huì)特別關(guān)注這一點(diǎn)。擬上市公司的獨(dú)立性和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題是公司上市必備的兩個(gè)先決條件。

2年跟股東借款1.15億

此次上市,中興新材并無(wú)實(shí)際控制人,發(fā)行前中興新直接和間接合計(jì)持有公司35.76%股份,為中興新材的控股股東。

2022年1月10日,中興新與深圳資瑪特、南寧資瑪簽訂《一致行動(dòng)協(xié)議》,三方構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系,合計(jì)占有中興新材48.11%的表決權(quán)。

來(lái)源:中興新材《招股書(shū)》

中興新成立于1993年,是一家產(chǎn)業(yè)投資控股企業(yè),除正在IPO的中興新材外,中興新還控股了兩家上市公司——派能科技和中興通訊(000063.SZ)。

在比亞迪與派能科技子公司等大客戶的支持下,中興新材收入大增,2021年?duì)I收高達(dá)3.26億元。然而,當(dāng)年公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù),高達(dá)-1.5億元。

縱觀整個(gè)報(bào)告期內(nèi),中興新材的現(xiàn)金流都不樂(lè)觀,經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為0.6億元、-0.3億元、-0.98億元和-1.5億元,2020年以來(lái)持續(xù)為負(fù)。

中興新材在《招股書(shū)》中解釋,主要是隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和收入規(guī)模的不斷擴(kuò)大,存貨、應(yīng)收賬款余額逐年增長(zhǎng),占用的流動(dòng)資金較大,以及主要客戶和供應(yīng)商結(jié)算方式差異等因素所致。

錢(qián)在公司經(jīng)營(yíng)中的地位有多重要不必多說(shuō),中興新材也意識(shí)到,若未來(lái)公司在業(yè)務(wù)發(fā)展中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù),將對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金的正常周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。

為了籌錢(qián),除了一般的融資外,中興新材還向控股股東中興新拆借資金。

尤其是2020年和2021年,新增借款分別是4500萬(wàn)元、7000萬(wàn)元,還款1500萬(wàn)元和1億元。資金拆借金額數(shù)目巨大。

不過(guò)這一拆借行為在2022年戛然而止。

來(lái)源:中興新材《招股書(shū)》

中興新材表示,上述關(guān)聯(lián)方借款均是參考市場(chǎng)利率定價(jià),報(bào)告期內(nèi)平均年化利率為3.99%,與同期間一年期LPR平均值3.94%不存在顯著差異,關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允,不存在對(duì)中興新材或關(guān)聯(lián)方的利益輸送。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為,與大股東具有資金拆借和關(guān)聯(lián)交易,說(shuō)明在經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性上存在一定短板,上市后可能的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可能會(huì)受到大股東的影響,不利于其他投資者的利益。

從如此大額的資金拆借中也可以看出,中興新材缺錢(qián),并且急需上市拓寬融資渠道。

在中興新的保駕護(hù)航下,中興新材能否順利拿到資本市場(chǎng)的入場(chǎng)券?評(píng)論區(qū)聊聊吧。

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