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不出所料，今年上半年“油茅”金龍魚(yú)的凈利潤(rùn)，又縮水了。

【資料圖】

8月11日夜晚，金龍魚(yú)披露了上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，今年上半年金龍魚(yú)的凈利潤(rùn)再度下滑，在實(shí)現(xiàn)了1187億營(yíng)收的大背景下，金龍魚(yú)上半年的凈利潤(rùn)卻僅有9.657億，同比大幅下降51.13%。

拉長(zhǎng)周期來(lái)看，這已經(jīng)是金龍魚(yú)連續(xù)第三年中報(bào)出現(xiàn)凈利潤(rùn)下降的情況。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021和2022的年上半年金龍魚(yú)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為29.7億和19.76億，凈利潤(rùn)增速分別為-1.24%和-33.47%，凈利潤(rùn)呈現(xiàn)逐年加速下滑的趨勢(shì)。

對(duì)于金龍魚(yú)而言，如何走出“盈利陷阱”顯然是當(dāng)下的重點(diǎn)，但這其實(shí)并不好解決。此前，侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)曾多次對(duì)金龍魚(yú)進(jìn)行分析，其前兩年的凈利潤(rùn)之所以會(huì)持續(xù)走低，主要是受到疫情以及大豆價(jià)格持續(xù)走高的影響。但進(jìn)入今年以來(lái)，疫情封控已經(jīng)全面放開(kāi)，線下餐飲消費(fèi)也在復(fù)蘇，甚至連大豆價(jià)格都已經(jīng)走低，但金龍魚(yú)卻依舊沒(méi)有改變凈利潤(rùn)下滑的情況。

作為曾經(jīng)備受市場(chǎng)關(guān)注的“油茅”，為何金龍魚(yú)的凈利潤(rùn)會(huì)連年下滑？消費(fèi)環(huán)境改善和成本下降都沒(méi)有起到太好的效果，金龍魚(yú)如何才能還走出“盈利陷阱”？

跌入“盈利困境”

對(duì)于金龍魚(yú)來(lái)說(shuō)，如何才能讓凈利潤(rùn)重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，或許是當(dāng)下最大的挑戰(zhàn)。

前兩年，受到疫情管控和大豆價(jià)格飆升這兩大不可控因素的影響，金龍魚(yú)可以說(shuō)是度過(guò)了最為艱難的兩年。

從財(cái)報(bào)上看，2021和2022年金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收高達(dá)2262億和2575億，營(yíng)收增速分別為16.06%和13.82%，但凈利潤(rùn)卻只有41.32億和30.11億，凈利潤(rùn)增速分別為-31.15%和-27.12%，業(yè)績(jī)陷入了“增收不增利”的困境之中。

但進(jìn)入2023年，投資者其實(shí)對(duì)金龍魚(yú)抱有不小的期待，畢竟今年疫情管控已經(jīng)全面放開(kāi)，而且大豆價(jià)格也有所回落——根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，上半年黑龍江國(guó)產(chǎn)食用大豆平均收購(gòu)價(jià)每斤2.65元，同比大幅下降13.2%。

然而讓人沒(méi)有想到，就是在這樣的大背景下，上半年金龍魚(yú)的凈利潤(rùn)卻加速下滑，其上半年的凈利潤(rùn)僅有9.657億，同比大幅下降51.13%，尤其是二季度，在營(yíng)收仍有576億的情況下，凈利潤(rùn)只有可憐的1.116億，同比大幅下降了94%。

為何凈利潤(rùn)會(huì)下滑，金龍魚(yú)給出的解釋是“油脂科技相關(guān)產(chǎn)品在行情下跌的影響下，利潤(rùn)空間受到擠壓，使得利潤(rùn)同比減少幅度較大；另外，上半年國(guó)內(nèi)大豆和菜籽壓榨量同比有所增長(zhǎng)，但是大豆成本較高，再加上豆油價(jià)格下跌，導(dǎo)致壓榨虧損。”

從財(cái)報(bào)來(lái)看，金龍魚(yú)的主營(yíng)產(chǎn)品分為三大類——廚房食品、飼料原料及油脂科技以及其他，其中廚房食品和飼料原料及油脂科技是營(yíng)收的兩大核心，上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為735.2億和444.6億。而再看兩大主營(yíng)產(chǎn)品的毛利，和去年同期相比這兩大主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率都有所下滑，其中飼料原料及油脂科技上半年的毛利率由此前的8.05%變成了-0.32%，直接變成虧損產(chǎn)品。

為何飼料原料及油脂科技這一項(xiàng)的毛利率會(huì)轉(zhuǎn)負(fù)，這其實(shí)跟下游養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)不景氣有關(guān)。此前，我們介紹過(guò)金龍魚(yú)的生意其實(shí)是一項(xiàng)“榨干榨盡”的生意，在食用油的生產(chǎn)過(guò)程中，約八成的產(chǎn)物為豆粕，二成產(chǎn)物為毛油，其中毛油被加工后就變成食用油，而這剩下的八成豆粕則會(huì)被制作成飼料，據(jù)媒體報(bào)道，目前豐苑是金龍魚(yú)主要的飼料運(yùn)營(yíng)品牌。

今年上半年，受到豬肉價(jià)格持續(xù)下跌的影響，豆粕價(jià)格也持續(xù)下行。具體數(shù)據(jù)方面，2023年3月末豆粕價(jià)格低點(diǎn)較2022年11月中旬歷史高點(diǎn)下調(diào)2000元/噸，降幅已經(jīng)超過(guò)了30%，而這也影響了金龍魚(yú)飼料原料及油脂科技這一項(xiàng)的毛利率。

從目前來(lái)看，金龍魚(yú)的經(jīng)營(yíng)狀況受到大豆價(jià)格、豆粕價(jià)格、餐飲市場(chǎng)景氣度等多重因素的影響，任何一項(xiàng)出現(xiàn)問(wèn)題，金龍魚(yú)的凈利潤(rùn)都可能會(huì)下降。在這種情況下，金龍魚(yú)的業(yè)績(jī)想要止住跌勢(shì)顯然并不容易。

多元化未見(jiàn)成效

對(duì)于金龍魚(yú)來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的多元化是其業(yè)績(jī)止跌回升的關(guān)鍵。

畢竟糧油生意其實(shí)并不好做，除了原料價(jià)格難以控制之外，由于糧油是一個(gè)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的行業(yè)，終端價(jià)格也很難提升。

近年來(lái)，金龍魚(yú)以廚房食品為核心，不斷開(kāi)拓新興產(chǎn)品業(yè)務(wù)。除了原有的糧油業(yè)務(wù)和油脂科技與飼料原料業(yè)務(wù)之外，金龍魚(yú)還將觸手延伸至、調(diào)味品、預(yù)制菜等諸多領(lǐng)域，建立了覆蓋高端、中端、大眾的綜合品牌矩陣。

而在一眾新業(yè)務(wù)之中，預(yù)制菜是金龍魚(yú)多元化的重點(diǎn)。據(jù)媒體報(bào)道，在2021年9月，金龍魚(yú)成立央廚食品事業(yè)部，“中央廚房”試圖依托米、面、油、調(diào)味品等產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，大舉入局預(yù)制菜領(lǐng)域；在接下來(lái)的兩年里，金龍魚(yú)先是在杭州落地了首個(gè)中央廚房杭州豐廚，開(kāi)始正式生產(chǎn)預(yù)制菜，而后其陜西省興平市的央廚項(xiàng)目正式啟動(dòng)供餐，為當(dāng)?shù)匚寮覍W(xué)校提供學(xué)生餐。

據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)下金龍魚(yú)杭州、重慶、河南周口、陜西興平等地的中央廚房已經(jīng)落地投產(chǎn)，預(yù)制菜業(yè)務(wù)已經(jīng)全面啟動(dòng)。

不過(guò)，從最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)制菜業(yè)務(wù)還未正式“起量”。在金龍魚(yú)的三大項(xiàng)業(yè)務(wù)中，上半年廚房食品的營(yíng)收為735.2億，其他的營(yíng)收為7.25億，合計(jì)為742.45億；而在去年同期，廚房食品的營(yíng)收761.4億，其他的營(yíng)收為8.783億，合計(jì)約為770億，數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，很顯然幾年上半年金龍魚(yú)在廚房食品（含預(yù)制菜）領(lǐng)域的營(yíng)收還下降了。

對(duì)于金龍魚(yú)來(lái)說(shuō)，依托自己在上游產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭地位來(lái)看展預(yù)制菜業(yè)務(wù)，看似相當(dāng)容易，但到實(shí)際開(kāi)展時(shí)卻并非如此。

作為新興行業(yè)，低門檻的預(yù)制菜領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，除了金龍魚(yú)之外，像海天味業(yè)、海底撈這樣的巨頭也正在布局預(yù)制菜，根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2022年上半年，國(guó)內(nèi)共有6.9萬(wàn)余家預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)，僅2021年我國(guó)預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)的新增注冊(cè)就近4000家，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)預(yù)制菜領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)還將加劇，屆時(shí)預(yù)制菜會(huì)不會(huì)變成下一個(gè)糧油業(yè)務(wù)還未得知。

當(dāng)下，金龍魚(yú)一邊需要面對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利不斷下滑的困境，另一邊還需要開(kāi)拓新產(chǎn)品，壓力可想而知。從股價(jià)來(lái)看，截至8月11日收盤，金龍魚(yú)股價(jià)報(bào)收41.2元/股，總市值為2234億，和2021年1月的最高點(diǎn)145.36元/股相比，如今金龍魚(yú)的股價(jià)已經(jīng)慘遭“膝蓋斬”，市值則蒸發(fā)了5647億。很顯然，投資者對(duì)于金龍魚(yú)也充滿了擔(dān)憂和顧慮。

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