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十大券商策略:大跌之后下行有底 A股依然處于年內(nèi)第三個(gè)做多窗口期
2023-08-13 21:30:49    騰訊網(wǎng)

中信證券:政策落地正處起點(diǎn)而非終點(diǎn) A股依然處于年內(nèi)第三個(gè)做多窗口期

政策預(yù)期落差、宏觀數(shù)據(jù)觸底、外部因素?cái)_動(dòng)疊加快速冷卻市場情緒,但政策不斷發(fā)力、經(jīng)濟(jì)觸底回升、盈利拐點(diǎn)將現(xiàn)的大方向依然明確,政策落地速度低于市場預(yù)期,當(dāng)前已落地政策只是一系列政策的起點(diǎn)而非終點(diǎn),其它增量政策將有序落地,預(yù)計(jì)地產(chǎn)政策整體力度不會(huì)弱于預(yù)期,而活躍資本市場的政策將先易后難,美國限投令實(shí)際落地弱于之前的媒體報(bào)道,對(duì)流動(dòng)性影響僅限于相關(guān)行業(yè)的一級(jí)市場增量部分,A股依然處于年內(nèi)第三個(gè)做多窗口期,短暫波動(dòng)帶來入場良機(jī),建議繼續(xù)圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主題布局。

興證策略:堅(jiān)定信心、保持耐心 理性面對(duì)市場波動(dòng)


(資料圖片)

近期市場再度遭遇了內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)因素的沖擊:1)國內(nèi)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)顯著拖累市場風(fēng)險(xiǎn)偏好;2)7月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落;3)匯率貶值壓力,疊加地緣政治擾動(dòng),導(dǎo)致外資大幅流出。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),指數(shù)經(jīng)歷一段修復(fù)之后再度來到低位。在一個(gè)市場本身風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的階段,情緒的波動(dòng)遠(yuǎn)大于實(shí)質(zhì)的變化。建議堅(jiān)定信心,理性面對(duì)市場的波動(dòng)。后續(xù)沿著兩條思路配置:1)以中長期的確定性應(yīng)對(duì)短期的不確定,持續(xù)關(guān)注關(guān)注低波紅利資產(chǎn);2)高質(zhì)量發(fā)展下,仍是結(jié)構(gòu)性行情特征,聚焦景氣優(yōu)勢的方向,建議關(guān)注興證策略118細(xì)分行業(yè)景氣比較框架。

國君策略:大跌之后下行有底 震蕩底部不必過慮

近期市場連日調(diào)整,指數(shù)在周五以低成交量擊穿重要關(guān)口位置,顯示市場買盤和信心的疲軟。本周市場調(diào)整,原因有三:1)社融、出口等數(shù)據(jù)超季節(jié)性回落;2)房企流動(dòng)性困局與信托風(fēng)險(xiǎn);3)美國對(duì)華投資限令與外部地緣不確定性。市場情緒也表現(xiàn)出“忽上忽下”,過度樂觀轉(zhuǎn)向害怕風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為,權(quán)重板塊經(jīng)歷兩年調(diào)整,市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)/地緣的看法并無太大分歧并已計(jì)價(jià),悲觀者籌碼多數(shù)已出清,市場下行的空間并不大。另一方面,對(duì)政治局后政策發(fā)力的預(yù)期也已多數(shù)計(jì)價(jià),市場需要新的增量政策。因此我們維持對(duì)大勢的判斷,股票指數(shù)橫盤震蕩。大跌之后下行有底,不必過慮。

廣發(fā)策略:政策底已明確 轉(zhuǎn)機(jī)在于加力

A股仍在修復(fù)市。短期擇優(yōu)困境反轉(zhuǎn),中期堅(jiān)持杠鈴策略。我們維持“政策底”判斷,短暫的空窗期加大市場波折,但在經(jīng)濟(jì)修復(fù)底色不足的背景下,相信接下來政策的密度(改善ERP)和力度(改善EPS預(yù)期)都會(huì)提升,從而吻合政治局會(huì)議所述目標(biāo)。當(dāng)前行業(yè)配置:短期困境反轉(zhuǎn),中期杠鈴策略。(1)困境反轉(zhuǎn)兩條線索更為均衡,risk on主力品種(地產(chǎn)、券商)、存貨增速底部疊加收入已經(jīng)改善的行業(yè)優(yōu)選出口韌性(家電、通用機(jī)械、汽車含重卡);(2)杠鈴策略一端是數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+:光模塊、服務(wù)器、半導(dǎo)體;(3)杠鈴策略另一端是高股息“中特估”,低估值&高股息率&高自由現(xiàn)金流:石油石化、電力。維持港股“天亮了”,配置行業(yè)關(guān)注risk on機(jī)會(huì)。

華安策略:震蕩下沿有支撐 等待政策應(yīng)對(duì)

8月第二周市場回撤明顯,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、市場對(duì)政策落地力度期待落空和中美投資關(guān)系緊張加劇對(duì)A股產(chǎn)生較大抑制。經(jīng)過本周下跌后,市場再度逼近今年曾數(shù)度的階段性低點(diǎn),展望后市,我們認(rèn)為大的震蕩行情格局未變,今年以來的市場下沿仍存在關(guān)鍵性支撐,即海外加息預(yù)期穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、外部風(fēng)險(xiǎn)偏好未有大的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂,而內(nèi)部盡管經(jīng)濟(jì)存在波動(dòng)、當(dāng)下預(yù)期較弱,但并不會(huì)出現(xiàn)失速或者過度下跌的風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)下市場已臨近震蕩區(qū)間的下沿時(shí),不必再過度擔(dān)憂繼續(xù)大跌。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體萎靡,宏觀政策未見明顯發(fā)力加力,甚至市場擔(dān)憂信托爆雷、頭部房企違約等風(fēng)險(xiǎn)外延,市場更加期待更明確的政策態(tài)度或更大力度的政策落地,因此在此之前預(yù)計(jì)仍然延續(xù)“磨底蓄勢”狀態(tài)。

西部策略:把握從政策頻出到預(yù)期扭轉(zhuǎn)的布局期

過去10年中,市場中樞的上移往往來自基本面,流動(dòng)性,政策與海外環(huán)境四大條件中的兩個(gè)出現(xiàn)趨勢性變化,而當(dāng)前政策條件初步具備,仍需耐心等待流動(dòng)性和基本面的驗(yàn)證,市場短期上行動(dòng)力趨弱,仍是存量博弈。耐心等待宏觀流動(dòng)性變化。本周通脹和金融數(shù)據(jù)公布,雖然PPI降幅縮窄,但CPI同比轉(zhuǎn)負(fù),制約貨幣寬松的因素正在逐步趨弱;另外一方面,單月新增社融創(chuàng)下2014年7月以來新低,疊加信托市場風(fēng)險(xiǎn)上升,也迫切需要央行對(duì)于流動(dòng)性的呵護(hù)。后續(xù)貨幣環(huán)境改善可能是扭轉(zhuǎn)市場情緒的關(guān)鍵。配置建議:隨著市場快速調(diào)整,與經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)度較高的順周期行業(yè)(家電,建材,輕工,地產(chǎn),食品飲料,汽車,化工等)配置價(jià)值再次凸顯。

中泰策略:政策預(yù)期博弈是否在強(qiáng)化?

本次政治局會(huì)議提出的“活躍資本市場”背景并非2013年的簡單復(fù)制。本次政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要活躍資本市場”,這也是繼2013年以來政治局會(huì)議上的首次提出。2013年隨著“活躍資本市場”的提出,2014-2015年股市進(jìn)入長期上漲區(qū)間,但彼時(shí)的背景與當(dāng)前有明顯不同:一方面,2013年A股暫停了IPO發(fā)行,直至2014年下半年IPO才逐步回暖,市場資金面壓力大幅緩解;另一方面,2013年起新一輪資本市場改革拉開序幕,2014年新“國九條”將資本市場抬升至頂層設(shè)計(jì)高度,監(jiān)管亦步入放松周期。而本次提出“活躍資本市場”后,證監(jiān)會(huì)指出要“科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化,統(tǒng)籌好一二級(jí)市場動(dòng)態(tài)平衡”,并且當(dāng)前的金融監(jiān)管環(huán)境亦表明此次“活躍資本市場”提出后市場或難以復(fù)制2014-2015年情況。

海通策略:政治局會(huì)議后政策落地情況及市場表現(xiàn)

自724政治局釋放了明顯的穩(wěn)增長信號(hào)后,政策發(fā)力及基本面改善預(yù)期下A股及相關(guān)板塊開始邊際修復(fù)。如今距離724政治局會(huì)議已經(jīng)過去近三周時(shí)間,會(huì)后哪些政策已經(jīng)出臺(tái)?對(duì)應(yīng)板塊市場表現(xiàn)如何?本文我們分別梳理政治局會(huì)議后各部委及地方政府出臺(tái)的相關(guān)政策及各板塊的市場表現(xiàn)情況。

天風(fēng)策略:至暗之時(shí) 尋找一絲光芒

6月以來的市場也大致印證了我們的判斷,6月滬深300以及港股、商品同時(shí)企穩(wěn);7月末會(huì)議之后,市場情緒出現(xiàn)了一個(gè)小高潮。過去一周市場又集中定價(jià)了一些負(fù)面因素(碧桂園虧損和債務(wù)問題、信托產(chǎn)品逾期、拜登簽署“對(duì)華投資限制”等),上證指數(shù)再度跌破3200點(diǎn),抹去了724政治局會(huì)議以來的大部分漲幅,市場情緒再度轉(zhuǎn)冷。

民生策略:保持樂觀 不要賣在基本面的周期性底部

如果過往周期性規(guī)律至少短時(shí)間有效,那么當(dāng)下就是基本面的底部;如果相信防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然是決策層的底線,那當(dāng)下就是政策的底部;更何況,在這個(gè)底部,已經(jīng)出現(xiàn)了不少向上修復(fù)的信號(hào)。配置建議上,供給約束仍在,大宗商品生產(chǎn)商的股票將伴隨通脹中樞的上移,確立其長期盈利中樞,帶來歷史機(jī)會(huì)(油、銅、鋁、煤炭、貴金屬、油運(yùn));其次, 全球制造業(yè)可能在未來一季度見底回升,有利于中國已經(jīng)具備規(guī)模和市場份額優(yōu)勢的專業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械、機(jī)械零部件;以及具備技術(shù)優(yōu)勢,正在快速滲透的新能源車(整車、鋰電)、光伏。第三,非銀在活躍資本市場預(yù)期下將具有彈性和持續(xù)性(保險(xiǎn)、券商),房地產(chǎn)政策正在調(diào)整,關(guān)注城中村改造下的建筑、建材、房地產(chǎn)、家電等。紅利資產(chǎn)盈利呈現(xiàn)穩(wěn)定性,在市場尾部信用風(fēng)險(xiǎn)修復(fù)后,其過去持續(xù)兩年的長期牛市或?qū)⒅匦禄貧w。

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