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謝逸楓:信貸斷崖式下跌!房地產(chǎn)低迷背后是印鈔機熄火了嗎
2023-08-12 18:27:14    騰訊網(wǎng)

文/謝逸楓


(資料圖)

一組2023年8月11日的新增人民幣貸款數(shù)據(jù)顯示,1月4.9萬億元、2月1.81萬億元、3月3.89萬億元、4月7188億元,5月1.36萬億元、6月3.05萬億元、7月3459億元,意味著上半年新增人民幣貸款16.08萬億元。

值得注意的是7月新增人民幣貸款年內(nèi)月份最少,僅僅為6月份的十分之一多點。其中住戶貸款減少2007億元,代表個人住房貸款的中長期貸款減少672億元,說明房地產(chǎn)市場的低迷,重要的原因是信貸斷崖式下跌。

7月住戶存款減少8093億元、6月2.01萬億元、5月5364億元、4月減少1.2萬億元,3月2.9074萬億元、2月7926億元、1月6.2萬億元,上半年住戶存款約12萬億元,達到11.91萬億元,意味著居民收入減少。

新增人民幣貸款、居民存款呈現(xiàn)暴漲翻倍斷崖式下跌,歸根結(jié)底是受季節(jié)回落、提前還房貸、理財分散、部分存款在銀行系統(tǒng)空轉(zhuǎn)、居民收入下降。不投資、不消費、不買房、不炒股,印出來的錢究竟去哪了?

M1、M2的變化,是貨幣政策調(diào)整的信號、條件。M1反映經(jīng)濟中的現(xiàn)實購買力,M2不僅反映現(xiàn)實的購買力、潛在的購買力。若M1快,消費和終端市場活躍。若M2快,投資和中間市場活躍。

M2過高而M1過低,投資過熱、需求不旺,有危機風險。M1過高M2過低,需求強勁、投資不足,有漲價風險。目前的M2過高,M1過低,需求不旺盛,價格上漲,卻是債務危機風險的印證。

其一是M1增速持續(xù)回落0.9%

2023年7月M1余額67.72萬億元,同比增長2.3%。1月6.7%、2月5.8%、3月5.1%、4月5.3%、5月4.7%、6月3.1%,增速環(huán)比回落0.9%,M1增長呈現(xiàn)放緩回落的趨勢。

M1同比增速回落,持續(xù)放緩,主要原因是目前國內(nèi)投資、消費的需求處于復蘇階段,企業(yè)經(jīng)營和交易活躍度不夠強。同時,與目前國內(nèi)樓市銷售端、土地市場、融資活動偏低迷有關(guān)。

2022年12月末M1同比增長3.7%、11月4.6%,10月5.8%、9月6.4%、8月6.1%、7月6.7%、6月5.8%、5月4.6%、4月5.1%、3月4.7%、2月4.7%、1月1.9%。

2021年12月M1同比增長3.5%、11月3%、10月2.8%、9月3.1%、8月4.2%、7月4.9%、6月5.5%、5月6.1%、4月6.2%,3月7.1%,2月7.4%,1月14.7%。

2020年12月8.6%、11月10.7%、10月10.5%、9月10.9%、8月10.4%、7月10.7%、6月11.1%、5月11.1%、4月11.1%、3月8.9%、2月10.1%、1月8.4%。

其二是M2增速持續(xù)回落0.6%

2023年7月M2余額285.4萬億元,同比增長10.7%。1月12.6%、2月12.9%、3月12.7%、4月12.4%、5月11.6%、6月11.3%,增速環(huán)比回落0.6%,創(chuàng)2016年4月以來第五高,預計年內(nèi)M2余額破300萬億元。

7月M2同比增速延續(xù)高位回落的趨勢,主要受去年高基數(shù)效應、居民消費意愿增強、儲蓄意愿有所下降、存款利率下調(diào)、銀行信貸投放放緩,帶動存款規(guī)模下降等因素影響。

7月M2同比高于名義GDP增速,反映目前國內(nèi)貨幣供應保持合理適度,繼續(xù)為經(jīng)濟提供有力支持。貨幣寬松、寬信用,是穩(wěn)增長、防風險的政策方向。預計8月降準、降息,貨幣供應有望大增,增加市場流動性,為實體經(jīng)濟復蘇發(fā)力。

2022年12月末M2同比增長11.8%、11月12.4%、10月11.8%、9月12.1%、8月12.2%、7月12%、6月11.4%、5月11.1%、4月10.5%、3月9.7%、2月9.2%、1月9.8%,年平均增長10%以上。

2021年12月末M2同比增長9%%,11月8.5%、10月8.7%、9月8.3%、8月8.2%、7月8.3%、6月8.6%、5月8.3%、4月8.1%、3月9.4%,2月10.1%、1月9.4%,年平均增長9%以下。

其三是剪刀差擴大至8.4%

2023年7月M1是2.3%,M2是10.7%,M2與M1剪刀差為8.4%、1月5.9%、2月7.1%、3月7.6%、4月7.1%、5月6.9%、6月8.2%,環(huán)比上升0.2%。2022年12月8.1%、11月7.8%,10月6%,9月5.7%、8月6.1%、7月5.3%。

7月M2和M1增速的“剪刀差”擴大至8.4%,為年內(nèi)新高。這意味著寬貨幣向穩(wěn)增長的傳導不暢。當前亟需通過有效刺激內(nèi)需、提振實體經(jīng)濟活躍度,特別是推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸等方式,提振經(jīng)濟內(nèi)生增長動能。

目前國內(nèi)實體經(jīng)濟活躍度下降,M1增速回落過快,M2高位運行,導致剪刀差擴大。7月M1與M2增速剪刀差較上月上升0.2%,表明寬貨幣向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)化加快,但是投資、消費的復蘇比較緩慢。

7月M1-M2增速剪刀差進一步下探,實體部門資金留置現(xiàn)象較為顯著。當M1在貨幣供應中的占比更高時,貨幣流通速度就更快,對實體經(jīng)濟的促進作用也更強,此時M1-M2增速剪刀差趨于擴大。

7月M1增速較上月大幅下降0.9%,M2增速較上月小幅下降0.6%。M1-M2增速剪刀差下探至8.2%,反映出實體部門資金活躍度偏低,將存款定期化,以及投資理財、貨幣基金等,貨幣更多留置在了金融體系。

7月M1與M2剪刀差的擴大,反映了經(jīng)濟下行壓力大背景下,企業(yè)投資意愿不高,表明消費、投資沒有明顯的好轉(zhuǎn),離復蘇回暖還早。說明信貸資金傳導到實體經(jīng)濟效果有待觀察,貨幣政策依然存在操作空間。

其四是信貸斷崖式下跌

前7月新增人民幣貸款16.08萬億元,同比多增1.67萬億元。上半年人民幣貸款增加15.73萬億元,同比多增2.02萬億元。分部門看,住戶貸款增加2.8萬億元,其中短期貸款增加1.33萬億元,中長期貸款增加1.46萬億元。

7月人民幣貸款新增3459億元,1月4.9萬億元、2月1.81萬億元、3月3.89萬億元、4月7188億元、5月1.36萬億元、6月3.05萬億元,同比少增3498億元。7新增貸款只有6月的十分之一多,說明信貸斷崖式下跌,印鈔機季節(jié)性熄火。

2023年上半年新增人民幣貸款15.73萬億元。前3月10.6萬億元、前4月11.3188萬億元、前5月12.6788萬億元、前6月15.73萬億元,創(chuàng)1987年有數(shù)據(jù)以來同期歷史最高記錄,可謂是罕見的。

2023年一季度新增人民幣貸款10.6萬億元(2022年一季度8.34萬億元),同比多增2.27萬億元(同比多增6636億元),創(chuàng)1987年有數(shù)據(jù)以來同期歷史最高記錄,貨幣寬松轉(zhuǎn)向的強烈信號。

其五是房貸年內(nèi)第二次減少

2023年7月新增人民幣貸款3459億元,同比少增3498億元。分部門看,住戶貸款減少2007億元,其中,短期貸款減少1335億元,代表個人住房貸款的中長期貸款減少672億元,說明房地產(chǎn)市場低迷,與房貸減少直接有關(guān)。

上半年人民幣貸款增加15.73萬億元,同比多增2.02萬億元。分部門看,住戶貸款增加2.8萬億元,其中短期貸款增加1.33萬億元,代表個人住房貸款的中長期貸款增加1.46萬億元,住戶、個貸分別占新增貸款的17.80%、9.28%。

7月住戶貸款增加減少2007億元,1月2572億元、2月2081億元、3月1.3447萬億元、4月減少2411億元、5月3672億元、9639億元,其中中長期貸款減少672億元,1月2231億元、2月863億元、3月4438億元、4月減少1156億元、5月1684億元、4630億元。

說明住戶、個人房貸負增長。7月住戶貸款占新增貸款負增長,1月5.15%、2月11.49%、3月34.56%、4月16.13%、5月27%、31.60%,個人住房貸款占新增貸款負增長,1月4.55%、2月4.76%、3月11.40%、4月8.9%、5月12.38%、6月15.18%。

7月個人住房貸款占比成為年內(nèi)第二次負增長的月份。2022年全國住戶貸款3.83萬億元,占新增貸款17.97%(2021年39.69%)。其中個人住房貸款2.75萬億元,占新增貸款12.90%(2021年30.47%),同比下降17.57%。

其六是信貸流向哪里

前7月人民幣貸款增加16.08萬億元,同比多增1.67萬億元。7月人民幣貸款增加3459億元,同比少增3498億元。分部門看,住戶貸款減少2007億元,其中短期貸款減少1335億元,中長期貸款減少672億元。

企(事)業(yè)單位貸款增加2378億元,其中,短期貸款減少3785億元,中長期貸款增加2712億元,票據(jù)融資增加3597億元;非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加2170億元。說明印出來的錢超過80%都進入了企事業(yè)單位,及少量民營企業(yè)。

按照信貸結(jié)構(gòu)看,上半年人民幣貸款增長集中于企(事)業(yè)單位貸款增加,其中企(事)業(yè)單位貸款增加12.81萬億元,占人民幣貸款新增的81.43%。說明15.73萬億元的新增貸款只有小部分進入房地產(chǎn)業(yè)。

按上半年信貸結(jié)構(gòu)看,人民幣貸款增長主要是企(事)業(yè)單位貸款的貸款,“企業(yè)強,居民弱”現(xiàn)象仍然未有改變。其中企(事)業(yè)單位的長期貸款增加9.71萬億元,占新增貸款的58.29%,但是信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。

這是拼經(jīng)濟,印鈔機轟鳴聲,寬貨幣、寬信用的政策短期不變。目前來看,一季度、前4月、前5月、上半年、前7月新增人民幣的信貸,大量的流入國企、央企、城投等事業(yè)單位及基建、制造業(yè),房地產(chǎn)僅是小部分而已。

其七是降準、降息可期待

國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)整需時間的壓力疊加階段,預計年內(nèi)經(jīng)濟政策將持續(xù)強調(diào)加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設和穩(wěn)就業(yè)改善收入,房地產(chǎn)去杠桿底部企穩(wěn)之前,先進制造業(yè)投資和基建投資持續(xù),需要企業(yè)中長貸更大力度、確定性的資金保障。

通過降準、結(jié)構(gòu)工具,為銀行金融機構(gòu)提供長期限、穩(wěn)定、低成本資金,有利引導金融機構(gòu)繼續(xù)加大實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域支持,穩(wěn)定市場主體發(fā)展信心,激發(fā)圍觀主體活力,改善就業(yè)。

預計三季度監(jiān)管層將通過適時降準、持續(xù)加量續(xù)作MLF等方式,及時補充銀行體系中長期流動性,支持銀行加大信貸投放力度。四季度降息有可能提上政策議程,為市場增加流動性,為實體經(jīng)濟復蘇支撐。

目的是引導實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降,特別是引導居民房貸利率持續(xù)下行,扭轉(zhuǎn)樓市預期,推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸。這對下半年穩(wěn)增長和防風險都具有重要意義。

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