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全球最后的負利率試驗進入倒計時!政策“突襲”后,市場將日本央行加息預(yù)期大幅提前
2023-08-09 21:36:13    騰訊網(wǎng)

每經(jīng)記者:蔡鼎????每經(jīng)編輯:蘭素英


【資料圖】

日本的短期借貸成本正在飆升。這一變化主要是由于7月28日日本央行對市場的“突襲”,宣布賦予收益率曲線控制(下稱YCC)政策更大的靈活性,允許10年期國債收益率攀升至1%。

這一政策調(diào)整正導(dǎo)致日本短期借貸成本飆升。在這樣的背景下,掉期交易員已經(jīng)將日本央行結(jié)束全球最后的負利率政策的時間預(yù)期從2024年7月大幅提前至2024年3月。隔夜掉期顯示,到2024年9月底,日本短期政策利率可能會升至0.1%以上,目前,該利率為-0.1%。

日本央行行長植田和男強調(diào),調(diào)整YCC政策并不意味著該政策的結(jié)束。

對此,三菱日聯(lián)金融集團資深外匯分析師Lee Hardman在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中指出,“植田和男發(fā)出了一個明確的信號,即調(diào)整YCC是為了使寬松貨幣政策更具可持續(xù)性,而不是一種貨幣緊縮。我們認為日本央行希望發(fā)出的信號,是調(diào)整YCC的決定與未來加息的決定是分開的。

退出負利率政策預(yù)期升溫,推高日本商業(yè)銀行股價?

7月28日,日本央行宣布將基準(zhǔn)利率維持在-0.1%不變,將10年期日本國債收益率目標(biāo)維持在0%附近,但同時表示,調(diào)整YCC政策,將靈活控制10年期收益率,通過實施靈活的YCC來減輕對債券市場功能的影響。

日本央行行長植田和男在政策聲明發(fā)布后的新聞發(fā)布會上非常罕見地提及,這次政策變動的一個背景是日元匯率的波動,部分政府內(nèi)部官員也匿名向媒體透露,此事早在2個月前就有計劃,認為這是日本央行、內(nèi)閣以及財務(wù)省充分溝通的結(jié)果,貨幣政策依然和財政政策步調(diào)一致,也沒有和內(nèi)閣意見相左。

植田和男強調(diào),調(diào)整YCC政策并不意味著該政策的結(jié)束。不過新加坡星展銀行固收策略師Eugene Leow表示,市場目前對日本央行在接下來保持負利率政策持懷疑態(tài)度——市場顯然認為日本央行正朝著退出負利率政策的方向發(fā)展。

掉期交易員已經(jīng)將日本央行結(jié)束全球最后的負利率政策的時間預(yù)期從2024年7月大幅提前至2024年3月。?

掉期交易員將日本央行結(jié)束負利率政策的預(yù)期大幅提前(圖片來源:彭博社)

盡管日本央行表示,讓10年期國債收益率上升至1%的意外舉動是為了讓YCC政策更加靈活,但彭博社報道中稱,管理好這樣的過程可能會迫使日本央行進行流動性縮減、扭曲市場等操作。

若日本央行的負利率政策結(jié)束,可能會支撐長期以來陷入困境的日元,并減輕日本國內(nèi)商業(yè)銀行的財務(wù)負擔(dān)。在負利率時代,商業(yè)銀行往往將多余的資金存在日本央行,而且還必須向日本央行支付利息。此外,日本負利率政策的結(jié)束還將支撐日本長期國債收益率上升的趨勢,這將增加日本大型機構(gòu)投資者出售國債等資產(chǎn),并將更多資金帶回日本國內(nèi)的壓力。

日本商業(yè)銀行股價6月中旬以來上漲明顯(圖片來源:彭博社)

隨著日本央行退出負利率政策預(yù)期升溫,投資者也在推高日本商業(yè)銀行的股價,因為他們預(yù)期商業(yè)銀行的貸款利潤率將隨著利率的上升而增加。7月27日至今,日本商業(yè)銀行的一項主要股指上漲約4%,而同期日本大盤東證指數(shù)(Topix)則小幅下跌。日本線上貸款機構(gòu)樂天銀行(Rakuten Bank Ltd.)表示,短期利率上升將給其業(yè)務(wù)帶來立竿見影的好處,因為其賬面上的許多貸款和其他資產(chǎn)都是可以調(diào)整利率的。

分析師:加息不會立刻發(fā)生

上周,在日本央行的政策聲明發(fā)布后,10年期日債收益率飆升至0.655%,創(chuàng)2014年以來新高。事后,日本央行被迫兩次通過計劃外的債券購買來進行市場的干預(yù),以抑制國債收益率的波動。除了10年期日債收益率,上周30年期日債收益率也飆升至7個月高點,達到1.63%。

圖片來源:彭博社

彭博社報道中稱,投資者目前仍在繼續(xù)對沖10年期日債收益率進一步上漲,該期限日債的隔夜掉期目前維持在0.76%,這比基準(zhǔn)的日債收益率高出約15個基點,但仍低于日本央行新設(shè)的1%目標(biāo)的有效上限。

另外,在部分投資者看來,隨著日本通脹開始抬頭,政策制定者可能面臨著加息的壓力。

三菱日聯(lián)金融集團資深外匯分析師Lee Hardman在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中指出,更靈活版本的YCC顯然并不意味著日本央行現(xiàn)在將采取不干預(yù)市場的方式,但它將使10年期日債收益率更接近1%的新上限。“不過,日本央行很快重新干預(yù)市場的決定可能令一些市場參與者感到意外,并導(dǎo)致隔夜日元的拋售。與此同時,日元未能在日本央行上周的利率決議公布后維持漲勢,也可能反映出市場的態(tài)度,即認為日本央行并不急于開始加息。植田和男也發(fā)出了一個明確的信號,即調(diào)整YCC是為了使寬松貨幣政策更具可持續(xù)性,而不是一種貨幣緊縮。我們認為日本央行希望發(fā)出的信號,是調(diào)整YCC的決定與未來加息的決定是分開的。要做出加息的決定,日本央行必須對通脹能維持在2%的目標(biāo)更有信心?!盠ee Hardman寫道。

“在我們看來,日本央行下一個合乎邏輯的政策調(diào)整將是完全取消YCC,然后在對通脹能夠維持在2%的目標(biāo)更有信心時再加息。我們預(yù)計這些步驟將支持我們對日元在未來一年走強的預(yù)期。10年期日債收益率持續(xù)溫和走高也應(yīng)該會為日元提供更多支撐?!盠ee Hardman在郵件中補充道。

Eugene Leow也認為表示,“隨著日本10年期國債收益率的‘放開’,市場參與者逐漸將注意力轉(zhuǎn)向日本短期利率。一旦日本央行放棄YYC,短期利率的上升將是一個自然地過程,這可能會在2024年發(fā)生。

牛津經(jīng)濟研究院日本經(jīng)濟主管Shigeto?Nagai在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時也指出,“雖然日本央行7月28日對YCC政策的調(diào)整確實出人意料,但我們?nèi)匀幌嘈胖蔡锖湍袝苊膺^早收緊貨幣政策,并將再花一年左右的時間仔細評估是否有望在他的任期內(nèi)實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。

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