太詭異了！為何惠譽突然調(diào)降美國評級？差點引爆金融危機？
美聯(lián)儲歷次加息周期，都會引爆金融危機，為何這一次靜悄悄的？實際上，
2023-08-02 23:32:57
美聯(lián)儲歷次加息周期，都會引爆金融危機，為何這一次靜悄悄的？
(相關(guān)資料圖)
實際上，全球金融危機差一點引爆。
我們先看一份“詭異”的報告：
8月1日，惠譽冷不丁的將美國長期外幣債務(wù)評級從AAA下調(diào)至AA+，展望從負(fù)面轉(zhuǎn)為穩(wěn)定。
這是惠譽自1994年首次發(fā)布美國信用評級以來第一次對該國的評級下調(diào)。
也是繼標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)評級12年后，國際三大評級機構(gòu)首次下調(diào)美國評級。
目前，僅穆迪還對美國保持AAA評級。
為什么說這份報告很詭異呢？
第一個詭異點：美國市場受影響相對不大，但是亞洲和歐洲市場遭遇嚴(yán)重沖擊。
惠譽下調(diào)美國主權(quán)評級后，美元指數(shù)、美債收益率、美股期貨都變化其實并不太大，只是亞洲和歐洲市場都大跌后，美國市場才開始有所反應(yīng)。
相反，8月2日，亞洲股市直接受影響，全線大幅下跌，日本股市下跌2.3%，韓國股市下跌1.9%，香港股市下跌2.4%。
8月2日，歐股集體低開，其中歐洲斯托克50指數(shù)開盤跌1.2%，德國DAX指數(shù)跌1.2%，英國富時100指數(shù)跌0.8%，法國CAC 40指數(shù)跌1.2%。
第二個詭異點：惠譽給出下調(diào)美國主權(quán)評級的理由很詭異
1、治理能力的削弱：惠譽認(rèn)為兩黨的債務(wù)上限之爭損害了政府的信譽，對于其財政治理能力的信心有所削弱。疊加幾次經(jīng)濟沖擊以及減稅和新的支出舉措，造成了過去十年中債務(wù)的連續(xù)增加。
2、債務(wù)高企赤字上升：惠譽預(yù)計2023年政府赤字將從2022年占GDP的3.7%上升至6.3%，這反映了周期性疲軟的聯(lián)邦收入、新的支出舉措和更高的利息負(fù)擔(dān)。長期來看，美國債務(wù)/GDP之比會持續(xù)上升，增加美國財政脆弱性。
3、經(jīng)濟在23Q4至24Q1陷入輕度衰退：根據(jù)惠譽的預(yù)測，信貸條件收緊、商業(yè)投資減弱以及消費放緩將使美國經(jīng)濟在23年第四季度和24年第一季度陷入輕度衰退。
這3個理由，讓誰看了都一頭霧水。
為什么呢？
1、美國債務(wù)上限之爭，美國信用危機，最受關(guān)注、最恰當(dāng)?shù)臅r候是，今年3月份美國銀行業(yè)危機。
所以，當(dāng)時中國評級公司就及時出手，中誠信國際將美國主權(quán)信用等級列入降級觀察名單。（詳見文章：趁他病要他命）
中誠信的理由很“充分”，美債上限和美國銀行業(yè)危機，極大的打擊了美國和美元信譽，且美聯(lián)儲不斷加息將帶來進一步?jīng)_擊。
但是，現(xiàn)在美國債務(wù)上限問題都過去了，早就沒了熱度，再那這個說事兒就有點莫名其妙。
2、美國債務(wù)高企，赤字上升。
當(dāng)下全球經(jīng)濟增長的模式都是“債務(wù)驅(qū)動”，美國今年赤字上升，債務(wù)增加，都是預(yù)期之中，并且它還是美國經(jīng)濟增長的動力。
目前，美國債務(wù)是AAAg級別國家中處于最高水平。3月份，美聯(lián)儲加息預(yù)期還很濃厚，因此中誠信國際列的理由還有一條是，美聯(lián)儲加速加息持續(xù)抬升美國政府債務(wù)成本，再融資風(fēng)險上行。
現(xiàn)在呢？美聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲，接下來就是降息預(yù)期升溫了。
所以，從債務(wù)的角度看，惠譽降低美國主權(quán)債務(wù)評級的理由，時機也不太對。
3、美國經(jīng)濟衰退。
美國經(jīng)濟衰退，從去年開始，市場就預(yù)期美國經(jīng)濟衰退，但是一次又一次打臉，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)就是一直很不錯。
先不說惠譽對美國經(jīng)濟衰退的預(yù)測準(zhǔn)不準(zhǔn)，即便美國經(jīng)濟衰退了，也不是惠譽下調(diào)美國主權(quán)評級的“硬核”理由。
最近幾年，美國技術(shù)性經(jīng)濟衰退多少次了，當(dāng)時為啥不下調(diào)評級呢？
這個理由，其實也不是很充分。
總體看下來惠譽下調(diào)美國主權(quán)評級，缺乏“契機”。
給人一種感覺是，先有觀點后找理由，完全為了黑而黑。
所以，美國財政部長耶倫就非常生氣，直接噴惠譽這份報告：“武斷”且“過時”。
白宮也稱，強烈不同意這一決定?；葑u下調(diào)美國的評級是違背現(xiàn)實的。
為什么說，差點引爆全球金融危機呢？
首先必須明確一點，惠譽下調(diào)美國主權(quán)評級，對市場信心影響非常大，也導(dǎo)致亞洲和歐洲股市大幅下跌。
畢竟，美國打開了債務(wù)上限，且美國需要大規(guī)模融資，來滿足經(jīng)濟發(fā)展?；葑u下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)評級，會給市場信心帶來沖擊。
即便如此，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，難以形成金融風(fēng)暴。
關(guān)鍵點，還是惠譽這份詭異的報告。
大家思考一下，為什么“此時”惠譽出了一份這樣看起來“過時”的報告呢？
有人認(rèn)為，惠譽這次行動更像是一個政治宣言，這次下調(diào)評級可能是對于民主黨的批評，表達自己的政治意見。
這其實不對。
無論是美國，還是哪里，一家企業(yè)是不敢“硬剛”監(jiān)管者的。
我們認(rèn)為，更合理的解釋是，惠譽這份報告，其實早在5月份之前就寫好了，但是一直沒有發(fā)出來。
沒有發(fā)的理由也簡單，當(dāng)時美國剛剛爆發(fā)銀行業(yè)危機，市場還沒有恢復(fù)過來，投資者信心相當(dāng)?shù)兔浴?/p>
評級機構(gòu)其實就是“金融武器”，惠譽一旦把這份報告丟出去，市場負(fù)面情緒會被急劇放大，進而沖擊整個市場。
影響邏輯是：
對債券市場的影響：信用評級被下調(diào)，意味著違約風(fēng)險上升，市場對該國國債的要求回報率上升，即債券利率上升，國債價格下跌。
對股市的影響：1、信用評級被下調(diào)，國債違約風(fēng)險上升，市場恐慌情緒蔓延，股票等風(fēng)險資產(chǎn)價格暴跌。
2、信用評級被下調(diào)，國債利率上升，市場要求回報率上升，根據(jù)股票價格公式，股票估值下跌。
當(dāng)年歐洲危機是如何爆發(fā)呢？
當(dāng)時希臘經(jīng)濟基本面出了問題，市場情緒比較悲觀，此時國際三大評級機構(gòu)惠譽、標(biāo)普和穆迪，集體下調(diào)希臘主權(quán)評級，引爆了希臘債務(wù)危機。
緊接著，他們不顧歐洲債務(wù)危機蔓延，三大評級機構(gòu)還火上澆油，又把葡萄牙和西班牙主權(quán)債務(wù)評級調(diào)降。
最后，徹底引爆了歐債危機。
再看當(dāng)年評級機構(gòu)是如何引爆美國市場的？
2011年8月2日，奧巴馬已經(jīng)簽署了債務(wù)上限法案，標(biāo)普團隊也親自到訪美國財政部進行溝通，但是3天后，標(biāo)普還是下調(diào)了美國主權(quán)債務(wù)評級。
結(jié)果，美國市場暴跌，標(biāo)普500指數(shù)單日暴跌6.66%。
什么意思呢？
以史為鑒，如果3、4月份惠譽這份報告已經(jīng)寫好了，并且及時的發(fā)出來，以當(dāng)時的市場氛圍，大概率事件就是：美國銀行業(yè)危機失控，引爆全球金融危機。
也就是說，我們與全球金融危機擦肩而過。
有一個問題是，惠譽為啥當(dāng)時就慫了呢？
因為惠譽看到當(dāng)年標(biāo)普的下場太慘了。
當(dāng)年下調(diào)美國主權(quán)評級后，標(biāo)普公司被美國司法部、SEC進行調(diào)查，時任公司總裁夏爾馬被迫辭職。
所以，惠譽在5月份僅僅提醒了一下，在8月1日終于下定決心把報告發(fā)出來，下調(diào)美國主權(quán)評級。
最后再思考一個問題，如果再晚兩個月下調(diào)美國評級，全球市場會有什么影響?
10月份，日本央行加息預(yù)期就開始升溫了。
市場預(yù)期，日本央行會把利率從目前的-0.1%上調(diào)至0.1%。
這次美聯(lián)儲加息，沒有引爆全球金融危機，一個很重要的原因是，日本央行為全球市場提供源源不斷的流動性。
如果日本央行加息，日本收緊貨幣，收緊全球流動性，那么全球市場狀況將很緊張。
屆時，如果惠譽又下調(diào)美國主權(quán)評級，全球市場也會形成風(fēng)暴。
綜合來說，此時調(diào)降美國主權(quán)評級，對市場的影響最小，惠譽為此付出的代價也最小，僅被美國財政部和白宮口頭反駁。
否則，就要開始抓人了。
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