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摘要：重點(diǎn)在“其他”（歡迎關(guān)注杠桿游戲）

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然，

(資料圖片)

速度夠快！連發(fā)3份財(cái)報(bào)后的第二天，恒大汽車(chē)就發(fā)布公告，稱(chēng)達(dá)成復(fù)牌指引及恢復(fù)買(mǎi)賣(mài)，宣布將于北京時(shí)間2023年7月28日上午9時(shí)起復(fù)牌。

至此，恒大系停牌的上市公司里，該發(fā)的財(cái)報(bào)好像都發(fā)完了，且終于有一家復(fù)牌的公司。這對(duì)于整個(gè)恒大帝國(guó)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是重大進(jìn)展。

而從這些最新財(cái)報(bào)里，我們大概能夠看到這艘巨艦背后的創(chuàng)傷。

1、恒大汽車(chē)：業(yè)務(wù)很多，但……

2022年4月1日起，恒大汽車(chē)宣布停牌，至今已過(guò)去近16個(gè)月。在最新發(fā)布的2022年報(bào)里，恒大汽車(chē)說(shuō)，自己的年度全面虧損總額為298.03億元，這個(gè)絕對(duì)數(shù)字或許不小，但相比2021年的虧損565.81億元，似乎縮窄了不少。另外新能源車(chē)企，有幾個(gè)不虧呢……

再繼續(xù)看營(yíng)收和交付，杠桿游戲內(nèi)心越來(lái)越不是滋味。

如上圖，恒大汽車(chē)的業(yè)務(wù)種類(lèi)其實(shí)不少，包括持續(xù)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)和持作出售之終止經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)。其中前者又包括了鋰電池銷(xiāo)售、提供技術(shù)服務(wù)、汽車(chē)及汽車(chē)零部件銷(xiāo)售；后者則包括了養(yǎng)生空間銷(xiāo)售、醫(yī)療美容及健康管理收入、租金收入。

但細(xì)看每一個(gè)業(yè)務(wù)類(lèi)別的營(yíng)收體量，都有點(diǎn)一言難盡。其中汽車(chē)及汽車(chē)零部件銷(xiāo)售2022年僅為6062.7萬(wàn)元。雖然這個(gè)數(shù)字對(duì)比2021年的174.8萬(wàn)元已經(jīng)進(jìn)步很大，但和其他車(chē)企相比還是相去甚遠(yuǎn)。

恒大汽車(chē)的復(fù)牌公告里說(shuō)，隨著推出恒馳5的車(chē)型，目前已累計(jì)交付了超過(guò)1000輛汽車(chē)，公司的收入變得更加可行和可持續(xù)。恒大汽車(chē)說(shuō)自己的下一個(gè)目標(biāo)是推出和生產(chǎn)恒馳6和恒馳7。這個(gè)下一步是哪一年，并沒(méi)具體說(shuō)。

營(yíng)銷(xiāo)方面，恒大汽車(chē)說(shuō)它在中國(guó)主要城市擁有超40個(gè)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)（包括直營(yíng)店和授權(quán)代店），并已在北京、上海、廣州和天津建立展覽體驗(yàn)中心、銷(xiāo)售中心和售后服務(wù)中心，以進(jìn)一步推廣新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)。這個(gè)規(guī)?！?/p>

不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，有進(jìn)步總是好的，代表著有一定想象空間。

2、2年為何巨虧800多億？

另外杠桿游戲細(xì)看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，恒大汽車(chē)2年800多億元的虧損，背后原因似乎有些微妙。如下圖，實(shí)際上恒大汽車(chē)毛利并沒(méi)有虧那么多，2022年為-9386萬(wàn)元。

2022年，能從數(shù)據(jù)上看出恒大汽車(chē)努力地在做各種節(jié)流。比如銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)成本2022年縮減10億多，為1.961億元；行政費(fèi)用從2021年的77.95億元降到2022年的26.17億元。但其他支出這一項(xiàng)，恒大汽車(chē)這兩年居高不下。2021年為129.3億元，2022年94.3億元。

綜上，在經(jīng)營(yíng)虧損這一項(xiàng)上，恒大汽車(chē)2022年已經(jīng)達(dá)到121.4億元。但對(duì)于其他支出到底是哪些支出，財(cái)報(bào)似乎并未給出明確解釋?zhuān)?/p>

在2022年財(cái)報(bào)的管理層討論里，杠桿游戲看到幾項(xiàng)巨額虧損的來(lái)源：一是由于土地被收回有關(guān)的虧損、聯(lián)合投資損失、違約金及其他虧損有近36億元。

另外恒大汽車(chē)持續(xù)經(jīng)營(yíng)之業(yè)務(wù)的物業(yè)、廠房及設(shè)備、無(wú)形資產(chǎn)及商譽(yù)減值損失為82.51億元。

以及恒大汽車(chē)為專(zhuān)注發(fā)展新能源汽車(chē)分部，擬將養(yǎng)生谷及汽車(chē)生活空間項(xiàng)目剝離，導(dǎo)致該司持作出售之終止經(jīng)營(yíng)之業(yè)務(wù)的年度虧損達(dá)到約128億元。

如此來(lái)看，導(dǎo)致恒大汽車(chē)兩年巨虧800多億的原因，似乎和造車(chē)本身沒(méi)太大關(guān)系？

對(duì)了，截至2022年12月末，恒大汽車(chē)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計(jì)約人民幣116.26億元；逾期商票累計(jì)約人民幣185.12億元。

3、輕與重

盡管數(shù)據(jù)有點(diǎn)殘忍，但相比中國(guó)恒大，恒大汽車(chē)確實(shí)要“輕松很多”。

也是在7月，中國(guó)恒大曾同樣一次性發(fā)布了3份財(cái)報(bào)，但在杠桿游戲看來(lái)，雖然這算是中國(guó)恒大邁出的重要一步，但離中國(guó)恒大完成境外債務(wù)重組、復(fù)牌還有很長(zhǎng)路要走。

2022年，中國(guó)恒大的虧損更猛烈：1000來(lái)億元，同年?duì)I收為2300.7億元。細(xì)看各項(xiàng)數(shù)據(jù)，其他與經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的虧損占比也不?。和恋乇皇栈赜嘘P(guān)的虧損、金融資產(chǎn)減值損失及其他非經(jīng)營(yíng)性虧損693.7億元，而當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性虧損則為433.9億元。

恒大中國(guó)2年合計(jì)凈虧損了5800多億元，這樣來(lái)看恒大汽車(chē)才是它的零頭……

截至2022年末，中國(guó)恒大負(fù)債總額24374.12億元，總資產(chǎn)18383.38億元——繼續(xù)資不抵債。

目前為止，恒大物業(yè)應(yīng)該算是恒大系里的“現(xiàn)金奶?！绷恕?022年還扭虧為盈，由2021年的虧損3億元，增長(zhǎng)至14.23億元。扭虧為盈不容易。

4、獨(dú)立核數(shù)師：不發(fā)表意見(jiàn)

最后杠桿游戲注意到，在恒大汽車(chē)、中國(guó)恒大、恒大物業(yè)最近發(fā)布的多份財(cái)報(bào)里，獨(dú)立核數(shù)師給出的“意見(jiàn)”也很犀利。

比如最新的恒大汽車(chē)，獨(dú)立核數(shù)師直接不發(fā)表意見(jiàn)，稱(chēng)“由于不發(fā)表意見(jiàn)的基礎(chǔ)段落所述事項(xiàng)的重要性，我們未能就該等綜合財(cái)務(wù)報(bào)表獲取足夠適當(dāng)?shù)膶徍藨{證為審核意見(jiàn)提供基礎(chǔ)?！?/p>

恒大物業(yè)的新任核數(shù)師上會(huì)栢誠(chéng)則認(rèn)為“存在可能影響恒大物業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的重大不確定性”。

中國(guó)恒大的獨(dú)立核數(shù)師也說(shuō)無(wú)無(wú)法對(duì)中國(guó)恒大2021年的綜合財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表意見(jiàn)，同時(shí)認(rèn)為，中國(guó)恒大可能無(wú)法在正常業(yè)務(wù)過(guò)程中變現(xiàn)其資產(chǎn)和清償其負(fù)債，無(wú)法確定董事于編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)使用持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是否恰當(dāng)。此外還稱(chēng)，其在獲取中國(guó)恒大期初結(jié)余相關(guān)的完整及適時(shí)數(shù)據(jù)和記錄方面，遇到困難。

就在恒大汽車(chē)披露多份年報(bào)的同一天，中國(guó)恒大也對(duì)外披露了境外債務(wù)重組的最新消息。表示：香港特別行政區(qū)高等法院、開(kāi)曼群島大法院及英屬維京群島湯加勒比 最高法院轄下高等法院已分別指示就恒大協(xié)議安排、景程協(xié)議安排及天基協(xié)議安排召開(kāi)各協(xié)議安排的債權(quán)人會(huì)議以投票批準(zhǔn)各協(xié)議安排。

協(xié)議安排會(huì)議預(yù)計(jì)分別將于以下日期舉行——恒大協(xié)議安排：2023年8月23日；天基協(xié)議安排：2023年8月22日；景程協(xié)議安排：2023年8月22日。

本文未標(biāo)注出處的財(cái)務(wù)圖表，均源自企業(yè)有關(guān)公告，特此說(shuō)明并致謝

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