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截圖自東方財(cái)富網(wǎng)

業(yè)績(jī)暴漲，股價(jià)反而出現(xiàn)連續(xù)下跌，市場(chǎng)上并不常見(jiàn)。

【資料圖】

近期，上能電氣披露其2023年半年報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙大漲。其中，營(yíng)收為21.77億元，同比增長(zhǎng)416.58%；歸母凈利潤(rùn)為1.35億元，同比增長(zhǎng)488.54%。

引人關(guān)注的是，該公司股票最近持續(xù)下跌，縱使業(yè)績(jī)大漲也未扭轉(zhuǎn)整體下跌走勢(shì)，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上能電氣股票自7月11日至27日走出“13連陰”。

關(guān)于股價(jià)接連下跌的原因，記者致電上能電氣董秘辦，工作人員回復(fù)記者，股價(jià)他們也無(wú)法判斷，這是市場(chǎng)的原因。

知名財(cái)稅審計(jì)專家、江蘇四維咨詢集團(tuán)首席咨詢師劉志耕告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，上能電氣股價(jià)下跌或與其市盈率偏高、資產(chǎn)負(fù)債率高、毛利率偏低，盈利能力不強(qiáng)等因素相關(guān)。

股票走出“13連陰”

官網(wǎng)顯示，2012年無(wú)錫上能新能源有限公司成立，2015年更名為上能電氣股份有限公司，2017年，公司布局海外業(yè)務(wù)。2020年，公司在深交所掛牌上市。

財(cái)報(bào)披露，上能電氣專注于電力電子變換技術(shù)，運(yùn)用電力電子變換技術(shù)為光伏發(fā)電、電化學(xué)儲(chǔ)能接入電網(wǎng)以及電能質(zhì)量治理提供解決方案。

目前，公司主要產(chǎn)品包括光伏逆變器（PV Inverter）、儲(chǔ)能雙向變流器（PCS）以及有源濾波器（APF）、低壓無(wú)功補(bǔ)償器（SVG）、智能電能質(zhì)量矯正裝置（SPC）等產(chǎn)品，并提供光伏發(fā)電系統(tǒng)和儲(chǔ)能系統(tǒng)的集成業(yè)務(wù)。

記者梳理該公司最近幾年財(cái)報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，上能電氣在2022年和2023年上半年業(yè)績(jī)大幅攀升。2022年，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)114.08%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.46%。2023年上半年，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)416.58%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)488.54%。

具體而言，2020年—2022年及2023年上半年，上能電氣的營(yíng)收分別為10.04億、10.92億、23.38億、21.77億，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為7745萬(wàn)、5891萬(wàn)、8156萬(wàn)、1.35億。

需要關(guān)注的是，自7月5日至7月27日，公司股票僅7月10日為陽(yáng)線，其余皆為陰線。記者留意到，7月19日，上能電氣披露其半年報(bào)，次日，公司股價(jià)高開(kāi)為39.90元/股，然而其當(dāng)天收盤(pán)價(jià)為38.59元/股，仍為陰線。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自7月11日至7月27日，上能電氣股票走出“13連陰”的行情。7月27日，公司收盤(pán)價(jià)為34.97元/股，下跌2.04%。

關(guān)于公司股價(jià)連續(xù)下跌原因，記者致電上能電氣董秘辦，工作人員回復(fù)記者，股價(jià)他們也無(wú)法判斷，這是市場(chǎng)的原因。

“7月26日，上能電氣市盈率為65.59（貴州茅臺(tái)的市盈率為34.66），而正常股票的市盈率一般在20-30之間?！眲⒅靖麑?duì)記者說(shuō)道，市盈率小的股票股價(jià)較低，投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)較小，市盈率大的股票股價(jià)較高，投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)較大。市盈率越大的股票投資者通過(guò)股息等收回本錢(qián)的時(shí)間越長(zhǎng)，也表明該股票的價(jià)值被高估。

劉志耕分析指出，該公司股價(jià)跌跌不休或與其市盈率偏高、資產(chǎn)負(fù)債率高、毛利率偏低，盈利能力不強(qiáng)等因素相關(guān)。

巨債壓頂，應(yīng)收賬款大幅攀升

今年上半年，上能電氣的負(fù)債率依然很高。

財(cái)報(bào)顯示，截至2023年上半年末，公司的負(fù)債合計(jì)40.88億元，總資產(chǎn)為56.25億元，資產(chǎn)負(fù)債率為72.68%；2022年同期，公司負(fù)債合計(jì)35.87億元，總資產(chǎn)為46.15億元，資產(chǎn)負(fù)債率為77.72%。

據(jù)黑鷹光伏報(bào)道，截至2022年9月末，可統(tǒng)計(jì)的115家光伏上市公司總負(fù)債規(guī)模已增至13981億元，同比增長(zhǎng)37.77%；其中長(zhǎng)短期有息負(fù)債規(guī)模為5875億元，同比增長(zhǎng)27.90%；整體總資產(chǎn)負(fù)債率為58.81%，同比增長(zhǎng)1.28個(gè)百分點(diǎn)。另有媒體報(bào)道光伏行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為50%。

劉志耕說(shuō)道，該公司近兩年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在高位，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行的平均水平，而且也超過(guò)了一般企業(yè)70%的警戒線，說(shuō)明該公司近兩年不僅主要靠高負(fù)債經(jīng)營(yíng)（或負(fù)債過(guò)多），說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)狀況不理想。

在劉志耕看來(lái)，資產(chǎn)負(fù)債率高將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)多方面的負(fù)面影響，如：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加、不能及時(shí)償還債務(wù)、現(xiàn)金流不暢、資金鏈容易斷裂、融資成本高等很多問(wèn)題。在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中，無(wú)論投資者還是金融機(jī)構(gòu)，都不希望與資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)打交道。

除此之外，記者發(fā)現(xiàn)，上能電氣的應(yīng)收賬款大幅攀升。2023年一季度末，公司的應(yīng)收賬款為9.26億元，但在今年上半年末，這一數(shù)值激增至15.23億元，上能電氣稱主要系本期集中發(fā)貨較多所致。

劉志耕分析認(rèn)為，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率高、盈利能力較弱、現(xiàn)金回收慢，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)欠合理，特別是2023年6月末應(yīng)收賬款比2022年末猛增6.92億，增幅為83.27%，占了2023年6月末資產(chǎn)總額的27%。該情況說(shuō)明2023年上半年增加的營(yíng)收很大程度上是靠放寬銷(xiāo)售政策帶來(lái)的。

另一方面，公司的存貨也節(jié)節(jié)攀升。財(cái)報(bào)顯示，2022年年底，上能電氣存貨金額為13.37億元，2023年上半年達(dá)到15.44億元，增加了2.07億元。

也因此，上能電氣的現(xiàn)金流難以“轉(zhuǎn)正”。半年報(bào)顯示，上能電氣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2.02億元，在低位徘徊。

毛利率持續(xù)走低

從財(cái)報(bào)中可以看出，公司的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自光伏逆變器和儲(chǔ)能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品，其中，光伏逆變器營(yíng)收為13.03億元，同比增長(zhǎng)275.55%；后者的營(yíng)收為8.18億元，增速最快，高達(dá)2048.15%。

然而，今年上半年，兩大產(chǎn)品毛利率分別為19.85%和11.82%，雙雙下滑，尤其是儲(chǔ)能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品，毛利率下滑了16.91%，最為顯著。

來(lái)源：2023年半年報(bào)

值得一提的是，這并非這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率首次下滑，記者翻閱公司2022年中報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，同比2021年中期，公司兩大產(chǎn)品毛利率就分別下滑0.79%和7.33%。

公司儲(chǔ)能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品毛利率下滑明顯原因是什么？公司董秘辦工作人員回復(fù)稱，2023年上半年公司儲(chǔ)能系統(tǒng)集成產(chǎn)品訂單較去年增多，系統(tǒng)集成產(chǎn)品毛利率比儲(chǔ)能雙向變流器低，因此，在系統(tǒng)集成產(chǎn)品占比上去的情況下，整體的毛利率被分薄。工作人員還表示，系統(tǒng)集成產(chǎn)品的毛利最多也就10%。

據(jù)悉，儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，直接面對(duì)下游新能源發(fā)電客戶和業(yè)主，是產(chǎn)業(yè)鏈最為重要的一環(huán)。其作用是對(duì)電池組、BMS、PCS、EMS等各部件性能充分了解的基礎(chǔ)上，根據(jù)下游應(yīng)用終端要求，將儲(chǔ)能系統(tǒng)各部件整合并確保其發(fā)揮最大效用。

不過(guò)，據(jù)記者了解，近兩年，儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展尤為火熱，新老玩家蜂擁而至，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)存儲(chǔ)能相關(guān)企業(yè)8.9萬(wàn)家，其中，有上萬(wàn)家儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商企業(yè)，儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商競(jìng)爭(zhēng)激烈，而且利潤(rùn)微薄。

據(jù)公開(kāi)報(bào)道，遠(yuǎn)景能源儲(chǔ)能事業(yè)部總經(jīng)理鄭漢波曾表示，目前很多儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商還在解決生存問(wèn)題，（這些企業(yè)）今年會(huì)非常難，到明年可能80%的企業(yè)會(huì)倒下，引發(fā)行業(yè)熱議。

逆變器競(jìng)爭(zhēng)格局如何？上海有色網(wǎng)硅基光伏事業(yè)部分析師王雯綺對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，現(xiàn)在逆變器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，企業(yè)玩家也越來(lái)越多，尤其組串式逆變器競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，分布式戶用機(jī)型價(jià)格從年初開(kāi)始下跌較快，分布式工商業(yè)價(jià)格雖下降沒(méi)有戶用速度快，但競(jìng)爭(zhēng)也很明顯。集中式格局較為穩(wěn)定，客戶、技術(shù)等方面壁壘較高，但市場(chǎng)容量在減小，雖然企業(yè)玩家沒(méi)有組串式多，但競(jìng)爭(zhēng)還是存在的，今年以來(lái)，價(jià)格也是在下降。

王雯綺還指出，今年上半年，因?yàn)槟孀兤鲀r(jià)格下降，企業(yè)確實(shí)有毛利下降情況。不過(guò)，她表示，如果下半年需求上來(lái)，隨著IGBT的國(guó)產(chǎn)化導(dǎo)入之后，毛利會(huì)有往上升的趨勢(shì)。

劉志耕告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，上能電氣毛利率總體偏低，說(shuō)明該公司所生產(chǎn)產(chǎn)品的技術(shù)含量不高，產(chǎn)品檔次總體偏低，市場(chǎng)飽和度偏高，競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。

對(duì)于上能電氣未來(lái)的發(fā)展，《華夏時(shí)報(bào)》記者將持續(xù)關(guān)注。

責(zé)任編輯：張子鵬 主編：張?jiān)?/p>

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