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錦江航運(yùn):上港集團(tuán)賺麻了,25億買來的公司,現(xiàn)估值202億|IPO觀察
2023-07-11 16:32:32    騰訊網(wǎng)

7月14日,上海錦江航運(yùn)(集團(tuán))股份有限公司(下稱“錦江航運(yùn)”)將主板IPO上會,公開發(fā)行不超過19412萬股。公司此次欲募集30.25億元分別用于上海錦江航運(yùn)(集團(tuán))股份有限公司國際集裝箱運(yùn)輸船舶購置項目、上海海華輪船有限公司沿海集裝箱運(yùn)輸船舶購置項目、上海錦江航運(yùn)(集團(tuán))股份有限公司集裝箱購置項目、上海錦江航運(yùn)(集團(tuán))股份有限公司智能化船舶改造項目。

鈦媒體APP注意到,錦江航運(yùn)此次IPO上市實際上是上港集團(tuán)分拆上市,若錦江航運(yùn)成功上市,上港集團(tuán)或“賺麻了”,但關(guān)聯(lián)交易頻繁或成其攔路虎。


(相關(guān)資料圖)

分拆上市,上港集團(tuán)“賺麻了”

錦江航運(yùn)成立于1983年,由上海海運(yùn)局、上海市工商界愛國建設(shè)公司、上海市投資信托公司、上海錦江飯店出資設(shè)立,截至招股說明書簽署日,上港集團(tuán)直接持有錦江航運(yùn)98%的股權(quán),并通過全資子公司間接持有錦江航運(yùn)2%的股權(quán)。也就是說,通過穿透,上港集團(tuán)直接持有錦江航運(yùn)100%的股權(quán)。

據(jù)悉,上港集團(tuán)于2006年成功在A股上市,目前主營業(yè)務(wù)分四大板塊,即集裝箱碼頭業(yè)務(wù)、散雜貨碼頭業(yè)務(wù)、港口物流業(yè)務(wù)和港口服務(wù)業(yè)務(wù),目前已形成了包括碼頭裝卸、倉儲堆存、航運(yùn)、陸運(yùn)、代理等服務(wù)在內(nèi)的港口物流產(chǎn)業(yè)鏈。2021年上海港(公司母港)集裝箱吞吐量4703.3萬TEU,連續(xù)第十二年位居全球首位。與此同時,此次錦江航運(yùn)赴主板IPO上市實際上是上港集團(tuán)擬將錦江航運(yùn)分拆上市。

鈦媒體APP注意到,錦江航運(yùn)并非是上港集團(tuán)的“親生子”。公開資料顯示,2015年,上港集團(tuán)11.77億元和7.65億元分別收購了上海國際集團(tuán)有限公司和上海久事公司(該公司現(xiàn)更名為上海久事(集團(tuán))有限公司)持有錦江航運(yùn)47.9884%的股權(quán)和31.207%的股權(quán)。2018年,上港集團(tuán)又以5.82億元收購了錦江航運(yùn)剩余的20.8046%的股權(quán)。換言之,上港集團(tuán)合計花費了25.24億元錦江航運(yùn)100%的股權(quán)。

值得一提的是,上港集團(tuán)收購錦江航運(yùn)的股權(quán)不僅沒有發(fā)生“暴雷”事件,反而其還通過錦江航運(yùn)“賺麻了”。

招股說明書顯示,2020年-2021年,錦江航運(yùn)的現(xiàn)金分紅金額分別為2億元和8億元。另外,2023年3月,經(jīng)2022年年度股權(quán)大會審議通過《關(guān)于錦江航運(yùn)2022年度凈利潤分配預(yù)案的議案》,錦江航運(yùn)向公司股東以現(xiàn)金方式分配2022年度可分配利潤75460萬元。也就是說,光是現(xiàn)金分紅的方式上港集團(tuán)已經(jīng)回本17.55億元。

除此之外,錦江航運(yùn)此次IPO欲募集30.25億元,并公開發(fā)行不低于15%的股權(quán),這也意味著,若錦江航運(yùn)成功上市,其估值或?qū)⑦_(dá)到202億元,同時上港集團(tuán)持有錦江航運(yùn)的股權(quán)比例或?qū)⒈幌♂尩?5%,而該部分的股權(quán)價值或?qū)⑦_(dá)到171億元。

關(guān)聯(lián)交易多

錦江航運(yùn)是一家綜合性航運(yùn)公司,主要從事國際、國內(nèi)海上集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù),多年來持續(xù)深耕東北亞、東南亞和國內(nèi)航線。

2020年-2022年(下稱“報告期”),錦江航運(yùn)分別實現(xiàn)營業(yè)收入34.3億元、53.72億元、68.4億元,凈利潤分別為4.71億元、12.33億元、18.35億元,業(yè)績持續(xù)增長。

截至2022年12月末,錦江航運(yùn)共經(jīng)營44艘船舶,包括25艘自有船舶和19艘租賃船舶,總運(yùn)力達(dá)到4.16萬TEU。截至招股說明書簽署日,根據(jù)國際權(quán)威研究機(jī)構(gòu)Alphaliner的數(shù)據(jù),錦江韓云總運(yùn)力位列中國大陸集裝箱班輪公司第6位,世界集裝箱班輪公司第32位。

鈦媒體APP注意到,錦江航運(yùn)發(fā)展到如此規(guī)模僅用了6年時間。根據(jù)上港集團(tuán)2015年的年報信息,2015年錦江航運(yùn)還未有營業(yè)收入和利潤。

值得一提的是,錦江航運(yùn)能擁有如此的業(yè)績規(guī)模和市場地位或許離不開上港集團(tuán)。報告期內(nèi),錦江航運(yùn)向HASCO JAPAN CO.,LTD產(chǎn)生的銷售收入分別為42211.7萬元、49916.09萬元、72208.14萬元,始終為公司的第二大客戶。而HASCO JAPAN CO.,LTD股權(quán)架構(gòu)為上港集團(tuán)(香港)有限公司和金發(fā)船務(wù)有限公司各持股50%,其中上港集團(tuán)(香港)有限公司為上港集團(tuán)的全資子公司。也就是說,上述交易為關(guān)聯(lián)交易,同時,近三年HASCO JAPAN CO.,LTD合計約為錦江航運(yùn)貢獻(xiàn)了16.43億元的營收。

采購方面,報告期內(nèi),錦江航運(yùn)向HASCO JAPAN CO.,LTD采購的金額分別為23128.71萬元、21508.24萬元、19209.17萬元,而HASCO JAPAN CO.,LTD也始終位列在公司的前五大供應(yīng)商之列。

除了參股的合資公司之外,上港集團(tuán)也“親自下場”為錦江航運(yùn)的供應(yīng)鏈體系保駕護(hù)航。報告期內(nèi),錦江航運(yùn)向上港集團(tuán)及其下屬企業(yè)采購的金額分別為37696.77萬元、42714.54萬元、45312.61萬元,而上港集團(tuán)及其下屬企業(yè)始終占據(jù)著公司的前二大供應(yīng)商的頭銜,特別是2020年和2021年,上港集團(tuán)及其下屬企業(yè)均是錦江航運(yùn)的第一大供應(yīng)商。那么,錦江航運(yùn)的獨立性到底如何?

關(guān)于獨立性方面,鈦媒體APP還注意到一個現(xiàn)象。錦江航運(yùn)與上港集團(tuán)及其控制的子公司資金拆借的情況具體如下:

可見,2022年,上港集團(tuán)與錦江航運(yùn)的資金拆借金額超過了30億元。

對此,錦江航運(yùn)表示,根據(jù)相關(guān)規(guī)定,上港集團(tuán)要求下屬企業(yè)資金集中管理。上港集團(tuán)具體涉及公司的資金集中管理分為兩種形式。第一種,報告期內(nèi),公司和上港集團(tuán)及招商銀行股份有限公司上海市分行簽訂多邊企業(yè)資金管理協(xié)議(資金池協(xié)議)公司存在將資金存放在上港集團(tuán)公司現(xiàn)金管理賬戶的情況,該部分資金公司可自由使用不受限制,并按照活期存款利率計息。第二種,上港集團(tuán)根據(jù)公司經(jīng)營狀況和資金周轉(zhuǎn)需求變化情況,每年對公司核定“資金保有量”,公司將賬戶超出“資金保有量”的部分上交上港集團(tuán),該部分存放在上港集團(tuán)的資金可自由使用不受限制,該部分上交的資金無利息。

需要指出的是,關(guān)于錦江航運(yùn)所述“資金保有量”的具體情況如下:

也就是說,2020年錦江航運(yùn)上交了27260萬元的“資金保有量”,而該部分上交的資金無利息。

對此,上交所要求錦江航運(yùn)說明報告期各期超出“資金保有量”部分上交的資金金額,無利息的原因、合理性,是否存在對公司資金占用的情形,是否損害公司利益。(本文首發(fā)于鈦媒體 APP,作者|鄧皓天)

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