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加息也抑制不住印度銀行創(chuàng)造巨額利潤,高盛卻看空我國銀行?|世界看熱訊
2023-07-06 15:05:09    騰訊網(wǎng)

內(nèi)容提要:

1、出人意料,印度銀行居然是世界上最賺錢的銀行之一;


(資料圖片僅供參考)

2、印度央行的資產(chǎn)質(zhì)量審查和莫迪的國有銀行改革促成了印度銀行業(yè)的重生;

3、印度商業(yè)銀行的資產(chǎn)回報(bào)率比中國商業(yè)銀行高出18%;

4、對比印度銀行業(yè),探尋高盛看空中國商業(yè)銀行的核心邏輯。

一、出人意料,印度銀行居然是世界上最賺錢的銀行之一

最近,經(jīng)濟(jì)學(xué)人刊發(fā)了《一度陷入困境的印度銀行正創(chuàng)造巨額利潤》一文,介紹印度銀行業(yè)如何在印度宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長中,成為世界上最掙錢銀行之一的故事。

通常,中國人對印度銀行業(yè)的印象停留在:印度銀行經(jīng)營落后,效益低下,欺詐盛行。2022年,國有銀行印度銀行(Indian Bank)的四名老板還因欺詐而被判入獄。對其他三家銀行的起訴也正在該國法院進(jìn)行。

2023年5月2日,印度最高法院裁定,欺詐調(diào)查辦公室可以起訴審計(jì)師,因?yàn)樗麄冊?018年一家由國有銀行支持的基礎(chǔ)設(shè)施金融公司倒閉中,出具了不真實(shí)的審計(jì)報(bào)告。

曾經(jīng)的印度銀行業(yè)丑聞多發(fā):

一是在2010年代上半葉,印度銀行業(yè)績報(bào)告的數(shù)字強(qiáng)勁,但虛假得令人難以置信;

二是為避免拉低利潤數(shù)據(jù),而對不良貸款進(jìn)行展期的做法非常猖獗;

三是商業(yè)銀行、特別是國有銀行,向有政治關(guān)系的借款人提供了大量的不良貸款。

以上的銀行業(yè)丑聞,可以隱瞞一時(shí),但紙包不住火,最終還是會(huì)爆發(fā)。2012-2013年煤炭等行業(yè)政府許可證的分配丑聞,加速了大眾對銀行業(yè)腐敗行為的揭發(fā)。印度最高法院在2014年取消了數(shù)百個(gè)采礦以及電信許可證,一批項(xiàng)目的批準(zhǔn)被凍結(jié),這些項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因此暴露在大眾面前,其背后銀行的信貸丑聞也浮出水面。

但經(jīng)過莫迪的鐵腕整治,印度的銀行業(yè)很快獲得新生,并迎來矚目的快速發(fā)展。

為了驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)學(xué)人的這一結(jié)論,國證大數(shù)據(jù)從印度央行------印度儲(chǔ)備銀行獲得的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),印度銀行業(yè)最近幾年的收益增長非常驚人。最近5年,印度國有銀行的平均增長率超過11%,私人銀行平均增長15%。

印度的國有銀行一路領(lǐng)先:Canara Bank的凈收益比去年增長了87%,印度聯(lián)合銀行增長了61%,idbi增長了49%。

私人銀行業(yè)并不落后:icici的收益增長了37%,Kotak Mahindra增長了28%,hdfc增長了19%。摩根大通是全球銀行業(yè)的卓越基準(zhǔn),其印度營業(yè)機(jī)構(gòu)提供了高達(dá)14%的資本回報(bào)率。

印度銀行居然真的成為世界上最賺錢的銀行之一。

二、印度央行的資產(chǎn)質(zhì)量審查和莫迪的國有銀行改革促成了印度銀行業(yè)的重生

印度銀行業(yè)的刮骨療毒起始于2015年,時(shí)任印度儲(chǔ)備銀行行長的芝加哥大學(xué)教授拉古拉姆·拉詹(Raghuram Rajan)發(fā)起了一項(xiàng)“資產(chǎn)質(zhì)量審查”。減記和倒閉接踵而至,特別是在能源、鋼鐵和電信領(lǐng)域。政界和商界領(lǐng)袖指責(zé)拉詹推動(dòng)改革,他們認(rèn)為這是給經(jīng)濟(jì)帶來麻煩。

然而,隨著時(shí)間的推移,即使是批評(píng)者也重新考慮了拉詹在印度儲(chǔ)備銀行的任期。因?yàn)槿?、四年之后,拉詹的“資產(chǎn)質(zhì)量審查”的效果,終于開始逐步顯現(xiàn)出來。印度的政經(jīng)界都意識(shí)到,印度的銀行沒有在大流行中倒閉,反而出現(xiàn)早期改善的跡象。印度銀行業(yè)不良貸款在2018年達(dá)到峰值,占企業(yè)貸款的16%。此后,它們急劇下降。權(quán)威的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Crisil預(yù)測,到2023年底,它們應(yīng)該會(huì)降至2%以下。

毫無疑問,納倫德拉·莫迪(Narendra Modi)政府的經(jīng)濟(jì)改革與印度央行拉詹的“資產(chǎn)質(zhì)量審查”互相支持,相得益彰,也值得稱贊。2016年的企業(yè)破產(chǎn)改革加快了對破產(chǎn)企業(yè)的清算,并促使拖欠企業(yè)付款。2019年,莫迪對經(jīng)歷了半個(gè)世紀(jì)的銀行業(yè)國有化進(jìn)行了大刀闊斧的改革,政府宣布將27家國有銀行重整為12家,關(guān)閉了許多分支機(jī)構(gòu),并鼓勵(lì)全球資本投資印度銀行業(yè)。

根據(jù)波士頓咨詢集團(tuán)(Boston Consulting Group)的數(shù)據(jù),印度的國有銀行在過去五年中注銷了910億美元的不良貸款,僅略低于其總價(jià)值。在過去三年中,印度財(cái)政注入了2.6萬億盧比(310億美元)以換取股份。政府股本的這種注入逐年減少,因?yàn)橛《鹊你y行已經(jīng)學(xué)會(huì)了如何自立。

這一進(jìn)程加速了印度銀行業(yè)的發(fā)展,同時(shí)也推動(dòng)了印度的經(jīng)濟(jì)增長,宏觀經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)從中互相受益。2022年印度GDP同比上漲6.7%,國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)該國將成為今年增長最快的主要經(jīng)濟(jì)體。

隨著系統(tǒng)變得更加健康,銀行放貸更多。2017年,印度年信貸增長放緩至3%。根據(jù)印度儲(chǔ)備銀行2023年6月30日的新聞稿,與上一年相比,2022-23 財(cái)年(2022年4月到2023年3月)所有人口群體的信貸增長均大幅提高。 城市貸款年增長率從2020-21 年的 1.4%和上一年的 9.2% 加速至 2022-23 年的 15.2%;農(nóng)村貸款在這三年中均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長。個(gè)人貸款增長強(qiáng)勁,他們在銀行信貸總額中的份額從五年前的 21.3% 上升到 2023 年 3 月的 28.2%。

三、印度商業(yè)銀行的資產(chǎn)回報(bào)率比中國商業(yè)銀行高出18%

2023年2月15日,銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的2022年四季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示,2022年四季度末,我國銀行業(yè)資產(chǎn)總額379.4萬億元,同比增長10%。商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤2.3萬億元,同比增長5.4%。平均資本利潤率為9.3%,平均資產(chǎn)利潤率為0.76%。

2023年5月19日,國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的一季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示,2023年一季度,商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤6679億元,同比增長1.3%。平均資本利潤率為10.32%。平均資產(chǎn)利潤率為0.81%。2023年一季度末,商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備余額為6.4萬億元,較上季末增加2572億元。

印度儲(chǔ)備銀行的數(shù)據(jù)顯示,2022年印度商業(yè)銀行的資產(chǎn)回報(bào)率從上年同期的0.8%增加到0.9%,比中國的0.76%高出18.4%;平均股本(資本)回報(bào)率從上年同期的9.1%增加到9.7%,比中國的平均資本利潤率為9.3%,高出4.3%。

而這樣的差距,居然還發(fā)生在印度從2022年開始跟隨美元多次提高存貸款利率,貨幣政策收縮,中國從2021年12月開始,持續(xù)降低存貸款利率,貨幣政策寬松的背景下。因?yàn)樵谡叩你y行業(yè)經(jīng)營實(shí)踐中,貨幣寬松有利于銀行擴(kuò)張營業(yè)規(guī)模,降低壞賬率,提高利潤率,貨幣收縮則起到相反的作用。

四、對比印度銀行業(yè),探尋高盛看空中國商業(yè)銀行的核心邏輯

高盛全面看空中國銀行業(yè)的一份百來頁的研究報(bào)告,導(dǎo)致7月5日A股全面下挫。高盛報(bào)告的邏輯是中國銀行業(yè)的 “不可能三位一體”。即在銀行收益受到擠壓的情況下,商業(yè)銀行的“準(zhǔn)備金、資本和股息”不可能保持良好的平衡。

支撐高盛邏輯的,一是地方投融資平臺(tái)的有息負(fù)債發(fā)酵,一旦商業(yè)銀行負(fù)擔(dān)起維護(hù)金融穩(wěn)定的責(zé)任,對銀行業(yè)的盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)撥備、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的巨大影響;二是2019年以來,也就是疫情之后,伴隨著央行獨(dú)立的、持續(xù)的貨幣寬松政策,中國銀行業(yè)盈利的核心來源----凈息差持續(xù)大幅度下滑對股價(jià)的限制。

其實(shí),對比印度銀行業(yè)的改革和銀行業(yè)的盈利能力,作為中特估戰(zhàn)略框架內(nèi)至關(guān)重要的銀行業(yè)估值難以支撐中特估持續(xù)向上的核心問題,高盛并未涉及。

中國銀行業(yè)存在的以下核心問題,是比地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、凈息差下滑更重要的要害問題:

一是銀行業(yè)的排他性經(jīng)營問題。

莫迪對印度存在了幾十年的獨(dú)家經(jīng)營的國有銀行進(jìn)行了大刀闊斧的改革,鼓勵(lì)全球資本在印度經(jīng)營銀行業(yè)。從國有資本獨(dú)家經(jīng)營到民營資本、外資共同競爭,銀行業(yè)迅速擺脫了對國有資本的保護(hù)與依賴,也因競爭也更有效率,銀行業(yè)得以迅速成長。但中國的銀行業(yè)至今仍然被行政控制,沒有充分的市場競爭,金融業(yè)行政化,金融管理者官員化現(xiàn)象非常嚴(yán)重。

二是資本二元化而非市場化,資金使用效益低下。

我們大量的資本掌握在國有銀行手中,受央行、財(cái)政部、發(fā)改委相關(guān)經(jīng)濟(jì)與貨幣政策支配,少量的民營資本與國有資本完全割裂,成為典型的二元化資本市場。民營資本自負(fù)盈虧,并被經(jīng)濟(jì)法、合同法嚴(yán)格監(jiān)管;國有資本負(fù)盈不負(fù)虧,也不存在市場風(fēng)險(xiǎn)。比如遵義城投債的20年展期。表面上不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的國有資金,其風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)比市場化資本的風(fēng)險(xiǎn)更大,只不過央行最后的接盤,風(fēng)險(xiǎn)被印鈔掩蓋,風(fēng)險(xiǎn)未被資金使用者承擔(dān),而是被全民承擔(dān)而已。從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上講,不用承擔(dān)資金使用風(fēng)險(xiǎn)的銀行業(yè),注定是低效且腐敗的。

三是債務(wù)推動(dòng)的投資加基建的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,蘊(yùn)含了巨大的銀行風(fēng)險(xiǎn)。

在改革開放初期的嚴(yán)重供不應(yīng)求、債務(wù)率極低的背景下實(shí)行的債務(wù)推動(dòng)的投資加基建的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,宏觀供求基本平衡,債務(wù)率已經(jīng)大幅度上升之后,如果不改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,繼續(xù)超前投資,則會(huì)形成越來越嚴(yán)重的消費(fèi)低迷、供給浪費(fèi),進(jìn)而債務(wù)與投資本身也將難以為繼。

最近20年來,我們的債務(wù)在繼續(xù)膨脹,但投資增速在持續(xù)回落。2002-2011年,固定資產(chǎn)投資的年均增速高達(dá)22.4%;2012-2016,回落到13.1%;2017年之后,固定資產(chǎn)投資增速從6.4%持續(xù)滑落到疫情前2019年的5.4%。

社會(huì)融資持續(xù)增加但固定資產(chǎn)投資增速回落甚至下降,原因在于投資主體----企業(yè)和地方政府,負(fù)債率太高,還本付息壓力極大。

2023年5月,中國社會(huì)融資規(guī)模存量為361萬億,按照人行披露的4.3%的存量利率計(jì)算,1-5月份需要支付利息6.46萬億,占到1-5月社會(huì)融資增量17萬億的38%,接近4成。

固定資產(chǎn)投資增速回落、下降,意味著多年來貨幣寬松、推高債務(wù)、超前投資的模式,已經(jīng)走到債務(wù)成本不堪重負(fù)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)瀕臨破裂的地步。

長期推升債務(wù),超前投資,不僅催生了巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),還壓抑了國內(nèi)的有效需求,加劇了供求矛盾,威脅到經(jīng)濟(jì)安全。

從2002年到2022年,我們的固定資本形成額在GDP中的占比,從35.2%增加到了42%,而居民消費(fèi)占比,則從45.1%下降到37.2%。

四是本文第一部分提及的2018年之前印度銀行業(yè)存在的三大問題中,第1沒證據(jù)不敢說,至少第2、第3,在今天的中國銀行業(yè)中,也不同程度地存在。

銀行業(yè)的利潤來源于國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我們目前如此寬松的貨幣政策,如此高的社會(huì)債務(wù),如此重的還本付息負(fù)擔(dān),如此低的資金生產(chǎn)GDP的效率,能看到的是較大的金融風(fēng)險(xiǎn),太難得出銀行業(yè)盈利具有較大增長空間之結(jié)論了。

【作者:徐三郎】

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