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這次人民幣貶值,央行出手很不一樣!-全球快播報
2023-07-03 07:10:35    騰訊網(wǎng)

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眼瞅著人民幣兌美元距離去年7.4下方的高點越來越近,央行終于坐不住出手干預(yù)了!


(資料圖片)

央行4次出手干預(yù)后,離岸人民幣兌美元的15分鐘走勢情況

此次央行首次出手干預(yù)的位置是7.25附近!

這幾天,具體干預(yù)的過程是:

27號,國有大銀行紛紛拋出手中的美元來支撐人民幣匯率;?

28號,銀行報人民幣中間價高于預(yù)期111個點,人民幣開盤升值形成缺口;?

29號,銀行報人民幣中間價高于預(yù)期311個點,人民幣開盤小幅升值后繼續(xù)貶值;

30號,銀行報人民幣中間價高于預(yù)期227點,并加強對跨境資本審查。

目前來看,人民幣貶值的勢頭似乎還沒有結(jié)束,相信后續(xù)央行還會出手!

值得注意的是,這次央行出手干預(yù)跟以往完全不同,具體表現(xiàn)在兩點:

其一,這次沒有口頭警告而是直接啟用外匯管理工具——逆周期調(diào)節(jié)因子,用“提醒+干預(yù)”一次性給辦咯;

其二,貶值到7.25才選擇出手,相比于以往,這次高層耐心十足。

2

相信,做國內(nèi)大宗商品和外匯交易的朋友應(yīng)該都有這樣的感受:每次出現(xiàn)單邊行情,一旦到達某個臨界點,高層都會先喊話提醒市場。隨后行情依然單邊大幅波動,高層才會出手干預(yù)。

比如2021年的動力煤、2022年的人民幣。

可是,這次高層似乎不聲不響地直接上手了。

有人說,5月19號高層提醒過,原話說:

將加強監(jiān)督管理和監(jiān)測分析,強化預(yù)期引導(dǎo),必要時對順周期、單邊行為進行糾偏,遏制投機炒作。

筆者認(rèn)為,這種提醒更像是提前做好了接受人民幣貶值的心理準(zhǔn)備。畢竟,5月國內(nèi)經(jīng)濟放緩成為現(xiàn)實,而提醒的時候人民幣兌美元又在7的位置,根本構(gòu)不成“投機炒作”。

這次一上手就用逆周期調(diào)節(jié)工具,其實就是把“提醒+干預(yù)”一次性給辦咯。

根據(jù)人民幣中間價報價機制,

中間價=上一日收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子

前兩個是市場確定的,客觀的,只有逆周期調(diào)節(jié)因子是主觀,待定的。

當(dāng)高層認(rèn)為人民幣單邊升值或貶值的“情緒交易”過大時,就會人為地下調(diào)或上調(diào)逆周期因子從而把第二天的人民幣中間價壓低或拉高。

可以說,一旦人民幣中間價報價與市場預(yù)期差值很大的時候,往往就體現(xiàn)了政策意志,并順手達到了干預(yù)的目的。

相信,后續(xù)如果人民幣還繼續(xù)貶值,大概率就會動用傳統(tǒng)的外匯管理工具:外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金、強化跨境資本流動管制!

無論如何,繼續(xù)做空人民幣的朋友該注意了。

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不過,這次高層干預(yù)匯率最有看點的是“忍耐空間”。

以前,美國佬給咱們“設(shè)置”的干預(yù)位是6.95,恨不得人民幣剛貶值到6.95咱們就干預(yù),不希望我們貶值。

這次人民幣貶值到7.25才出手,遠高于往年。

筆者認(rèn)為,有兩個主要原因:

其一,高層也知道穩(wěn)國內(nèi)經(jīng)濟比穩(wěn)外匯更重要;

其二,匯率市場的自由浮動早晚會成為常態(tài),靠頻繁干預(yù)早晚不是個事兒,容易落人口實。

正所謂內(nèi)不穩(wěn),外必失衡。

這輪人民幣貶值不是美國佬又說要加息引起的,也不是中美利差實質(zhì)性擴大引起的,而是我們經(jīng)濟復(fù)蘇放緩導(dǎo)致的。

以前,中美利差也拉大過,但人民幣從沒有出現(xiàn)這么大幅度的貶值。

筆者記得咱們匯率剛放開的時候人民幣兌美元接近10:1,2005年之后,人民幣兌美元一路升值,升值的背后是咱們的出口強勁、經(jīng)濟增速高。

現(xiàn)在不一樣了。

最近,原先上調(diào)今年咱們經(jīng)濟增長預(yù)期的投行機構(gòu)開始紛紛下調(diào)經(jīng)濟增長,人民幣貶值恰恰是通過價格信號提醒我們:經(jīng)濟有壓力了!

這次人民幣突破7.2的時候,許多人著急得不得了,但高層遲遲不見行動。或許高層此刻最關(guān)心的問題是如何把國內(nèi)經(jīng)濟搞上去。

8.11匯改之后,央行就一再表示,當(dāng)內(nèi)部平衡與外部平衡皆出現(xiàn)失衡的時候,以穩(wěn)內(nèi)平衡為主,外平衡為輔——6月15號降息再度人為地擴大中美利差就是這個道理。

再說了,匯率靠干預(yù)早晚也不是個事兒。

匯率就像體溫計,身體的溫度才最終決定體溫計的度數(shù)。靠干預(yù)根本無法解決貶值。官有官家,市有市價,靠干預(yù)可以把匯率鎖定在7:1,但那是拿著財政免費補貼給手持外匯的人。

不得不說,高層對人民幣單邊升值和單邊貶值的忍耐空間變大了,這一點需要特別注意。

回到現(xiàn)實,雖然忍耐的空間在擴大,可忍耐并沒有消失,該來的遲早還是要來,畢竟我們還沒有達到徹底市場化的程度??!

炒外匯的朋友,該注意還是要注意。

4

還是那句話,眼前要想最小成本地穩(wěn)住匯率,不在于控制利差而是把經(jīng)濟搞上去。

把經(jīng)濟搞上去,必須趕緊把貨幣和財政政策傳導(dǎo)的渠道打通,否則錢不往下流,效率就上不去,經(jīng)濟增長的壓力也就揮之不去,人民幣貶值的壓力就還會存在。

可是,最近中國證監(jiān)會發(fā)布了一份《關(guān)于深化債券注冊制改革的指導(dǎo)意見》,意見要求只有一個:

堅決守住(地方)不發(fā)生債券違約底線!

這份意見無疑還會讓債務(wù)風(fēng)險處置來一波小高潮,從而讓地方收緊借貸,減弱財政政策對經(jīng)濟的支持力度。

要知道,財政政策實施的關(guān)鍵點在地方、在國有企業(yè)。

最近,某券商經(jīng)濟學(xué)家寫了一篇萬字長文《需要全面糾偏對我國債務(wù)的認(rèn)知》道破了當(dāng)前的真相,其中有一段說的特別好。

他是這么寫的:

過去幾年我國的去杠桿政策并未減慢國內(nèi)債務(wù)率的上升速度,反而有推高債務(wù)率的傾向。此外,去杠桿政策還更為明顯地打擊了經(jīng)濟中最具活力的民營部門,并給貨幣政策帶來了明顯干擾。當(dāng)前,中國經(jīng)濟需要的是全面糾偏對我國債務(wù)的認(rèn)知,放松自我施加在中國經(jīng)濟上的約束,從而扭轉(zhuǎn)過去幾年我國經(jīng)濟的不利走勢,重塑各方信心,讓經(jīng)濟發(fā)展重回正軌。

且看,5年一次的金融工作會議會高層會如何定調(diào)擴內(nèi)需穩(wěn)經(jīng)濟和去杠桿的關(guān)系。

調(diào)整還是繼續(xù),這是一個大問題!

最后給大家送上一份我自己整理的央行管理外匯的工具箱,并專門介紹那神秘的逆周期調(diào)節(jié)因子到底是個什么玩意兒。

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