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頂著ST的帽子在A股苦苦掙扎了一年多后，宜華健康還是黯然離場(chǎng)了。

近日，宜華健康發(fā)布了股票終止上市暨摘牌的公告。公告顯示，因連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)股價(jià)低于1元，觸及強(qiáng)制退市機(jī)制，宜華健康被深交所終止上市。

背靠“潮汕資本教父” 劉紹喜的宜華健康，作為一家從地產(chǎn)轉(zhuǎn)型大健康的明星企業(yè)，一度受到資本的追捧，但在轉(zhuǎn)型后，頻頻被爆出債務(wù)逾期、信譽(yù)下滑，凈利潤(rùn)也出現(xiàn)巨虧，最終泥潭深陷。

(資料圖片)

而在宜華健康退市前，劉紹喜旗下兩家上市公司中的另一家--宜華生活兩年多前就已摘牌。兩家上市公司的雙雙退場(chǎng)，也意味著劉紹喜一手打造的“宜華系”正式退出A股資本江湖。

“有潮水的地方，就有潮汕人；有錢(qián)賺的地方，就有潮商”，但屬于劉紹喜的資本大戲可能暫時(shí)拉下了帷幕。

大肆并購(gòu)進(jìn)入醫(yī)療業(yè)

劉紹喜的故事頗具傳奇性，即便是在千億富豪扎堆的潮商中，也有很高的識(shí)別度。幼時(shí)家貧的他，很早就走上社會(huì)以分擔(dān)家庭的重?fù)?dān)，先后摸索過(guò)很多小生意。

“向陽(yáng)花木易為春?！边@是宋代詩(shī)人蘇麟的詩(shī)句。木業(yè)正是劉紹喜龐大商業(yè)版圖的起點(diǎn)。

1987年，劉紹喜開(kāi)始從事家具木材制造業(yè)起家，打造了家居木業(yè)市場(chǎng)極負(fù)盛名的宜華木業(yè)。2004年，宜華生活的前身宜華木業(yè)登陸A股，成為汕頭第一家上市民企，也成為“中國(guó)木業(yè)第一股”。

而宜華健康的前身是宜華地產(chǎn)，成立于1993年2月，2000年8月上市，是粵東地區(qū)首家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司。

但隨著商品房市場(chǎng)的逐步遇冷，2015年左右，大批房地產(chǎn)上市公司拉開(kāi)了轉(zhuǎn)型大幕，轉(zhuǎn)型方向多為當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)熱點(diǎn)。而風(fēng)頭正勁的健康醫(yī)療行業(yè)，成為不少房企瞄準(zhǔn)的目標(biāo)。宜華地產(chǎn)也最終決定押寶大健康，一頭扎進(jìn)了這片藍(lán)海。

2015年1月，宜華健康完成對(duì)眾安康的收購(gòu)，進(jìn)軍醫(yī)療后勤管理及醫(yī)療專(zhuān)業(yè)工程領(lǐng)域，開(kāi)啟了進(jìn)軍醫(yī)療的第一步。同年2月，宜華地產(chǎn)正式更名為宜華健康, 徹底改頭換面，從房企正式蛻變成了醫(yī)療企業(yè)，主攻大健康和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。

轉(zhuǎn)型醫(yī)療之后，宜華健康的業(yè)績(jī)一度實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，2016年凈利達(dá)到7.44億元，同比暴增1342.25%。但轉(zhuǎn)型過(guò)程中，高溢價(jià)收購(gòu)導(dǎo)致了過(guò)高的商譽(yù)，為日后業(yè)績(jī)的爆雷埋下了隱患。

2019年，在對(duì)所投資企業(yè)的商譽(yù)及長(zhǎng)期資產(chǎn)計(jì)提減值的情況下，該年度宜華健康歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)巨虧15.72億元，同比驟降986.19%。

此后，宜華健康營(yíng)收、凈利開(kāi)始大幅下滑，2022年凈利虧損幅度雖有所收窄，但至2022年底，宜華健康凈資產(chǎn)-7.80億元，已資不抵債，逾期金融負(fù)債合計(jì)19.98億元。

深陷債務(wù)危機(jī)

復(fù)盤(pán)宜華健康的退市之路，除了業(yè)務(wù)巨虧，債務(wù)危機(jī)、信譽(yù)下降等也是宜華健康走到“風(fēng)雨飄搖”邊緣的推手。

靠并購(gòu)進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)的宜華健康在隨后的發(fā)展中，并未停止大肆收購(gòu)的步伐。公開(kāi)資料顯示，該司總共購(gòu)買(mǎi)了十多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)的股權(quán)，進(jìn)入包括醫(yī)療后勤、醫(yī)療工程、醫(yī)院管理、腫瘤治療中心、醫(yī)療器械和設(shè)備、高端養(yǎng)老和護(hù)理、醫(yī)藥管理等眾多細(xì)分領(lǐng)域。

隨之而來(lái)的是資金壓力。在不斷收購(gòu)之時(shí)，宜華健康嚴(yán)重依賴銀行貸款等債務(wù)融資，最終負(fù)債累累。

2020年度，宜華健康歸母凈利潤(rùn)-6.25億元，流動(dòng)負(fù)債大于流動(dòng)資產(chǎn)20.15億元，資產(chǎn)負(fù)債率為94.59%，截至2020年12月31日，該司逾期借款合計(jì)12.59億元，部分銀行賬戶被凍結(jié)。

資不抵債之下，宜華健康不得不剝離經(jīng)營(yíng)不善的杭州親和源、象山親和源養(yǎng)老項(xiàng)目，以圖生存。2021年4月，深交所也向宜華健康下發(fā)關(guān)注函，要求結(jié)合公司現(xiàn)金流狀況、債務(wù)逾期情況、金融借款合同糾紛訴訟情況等，說(shuō)明公司是否存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，房企轉(zhuǎn)型過(guò)程中，資金流動(dòng)性是個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。華創(chuàng)證券在一份研報(bào)中表示，房企轉(zhuǎn)型時(shí)要關(guān)注公司流動(dòng)性補(bǔ)給能力與轉(zhuǎn)型擴(kuò)張的節(jié)奏能否匹配，以及脫離主業(yè)的“完全跨界”對(duì)資金實(shí)力要求較高，主業(yè)支撐較弱的房企應(yīng)規(guī)避這類(lèi)選擇?！按送?，由于以控股、參股方式參與的多元化經(jīng)營(yíng)，投入大、回報(bào)周期較長(zhǎng)，所以還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注負(fù)債期限的匹配?！?/p>

換句話說(shuō)，房企轉(zhuǎn)型并非易事，稍有不慎就可能會(huì)陷入既無(wú)主業(yè)兜底，又無(wú)副業(yè)撐起的尷尬中，從而導(dǎo)致業(yè)績(jī)虧損，甚至資金鏈斷裂。

信譽(yù)危機(jī)凸顯

信譽(yù)危機(jī)，可能也是推倒宜華健康這副多米諾骨牌的重要一張。2021年10月，宜華健康實(shí)控人劉紹喜收到的一份市場(chǎng)禁入決定書(shū)，令市場(chǎng)震驚不已。

這份市場(chǎng)禁入決定書(shū)是因宜華生活而起。彼時(shí)，證監(jiān)會(huì)查明，宜華生活2016至2019年定期報(bào)告存在嚴(yán)重虛假記載。一是通過(guò)虛構(gòu)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)、虛增銷(xiāo)售額等方式虛增利潤(rùn)20余億元；二是通過(guò)偽造銀行單據(jù)等方式虛增銀行存款80余億元；三是未按規(guī)定披露與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)300余億元。而劉紹喜作為宜華生活的實(shí)控人，被證監(jiān)會(huì)采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。

這對(duì)于包括宜華健康在內(nèi)的宜華集團(tuán)來(lái)說(shuō)，不亞于一顆爆雷。畢竟對(duì)于資本市場(chǎng)而言，上市公司掌舵者財(cái)務(wù)造假帶來(lái)的信譽(yù)隱憂，足以令其在融資途中遭到合作方充分的質(zhì)疑。這也被外界視為，當(dāng)初宜華健康出讓股權(quán)引國(guó)資“救場(chǎng)”后卻很快終止合作的一個(gè)可能因素。

上述“宜華生活”信息披露違法違規(guī)案甚至成為證監(jiān)會(huì)2021年證監(jiān)稽查20起典型違法案例之一。一個(gè)引人注意的細(xì)節(jié)是，在稽查人員調(diào)查時(shí)，宜華生活甚至偷偷“拔電源”以對(duì)抗證監(jiān)會(huì)的調(diào)查。

2021年3月15日晚，宜華生活公告稱(chēng)，收到上交所《關(guān)于宜華生活科技股份有限公司股票終止上市的決定》，上交所決定終止公司股票上市。數(shù)日后，宜華生活這個(gè)曾經(jīng)的“中國(guó)木業(yè)第一股”，黯然告別A股。

在兄弟公司退市后，宜華健康的頹勢(shì)也愈發(fā)明顯--股價(jià)持續(xù)走低，并披露了六次可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)警告，直至今年6月2日被深交所決定終止上市，6月9日完成摘牌退市。

地產(chǎn)商逐步退出醫(yī)療業(yè)務(wù)

近年來(lái)，上市房企跨界布局醫(yī)療健康行業(yè)的不在少數(shù)。但房企轉(zhuǎn)型的觸角本可伸向多個(gè)熱點(diǎn)領(lǐng)域，卻緣何特別鐘情于醫(yī)療健康？

富途投研團(tuán)隊(duì)對(duì)南都灣財(cái)社記者分析，傳統(tǒng)地產(chǎn)商轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康主要出于幾方面考慮，一是傳統(tǒng)地產(chǎn)商面臨經(jīng)濟(jì)下行的困境，醫(yī)療與地產(chǎn)存在協(xié)同性較高的業(yè)務(wù)，如醫(yī)療地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，適合切入；二是，醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)可以與房地產(chǎn)企業(yè)的樓盤(pán)、小區(qū)形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，以提高自己樓盤(pán)的附加價(jià)值。

“從降低融資成本與拿地的難度來(lái)說(shuō)，也是有利的。非地產(chǎn)融資成本比地產(chǎn)低，涉足醫(yī)療領(lǐng)域有利于房地產(chǎn)企業(yè)減少融資成本，并且健康產(chǎn)業(yè)受政策鼓勵(lì)，在一定程度上可以降低拿地的難度?！?富途投研團(tuán)隊(duì)補(bǔ)充道。

理想雖然豐滿，但現(xiàn)實(shí)是骨感的。雖然地產(chǎn)商轉(zhuǎn)型有著天然的資金優(yōu)勢(shì)，也被外界一度寄予“成為行業(yè)整合者”的厚望，但醫(yī)療與地產(chǎn)這兩個(gè)行業(yè)的邏輯迥異: 地產(chǎn)是周轉(zhuǎn)快、高杠桿，而醫(yī)療和養(yǎng)老是長(zhǎng)期投入、持續(xù)運(yùn)營(yíng)、回報(bào)周期長(zhǎng)。這也是大部分進(jìn)入大健康領(lǐng)域的房企尚未形成成熟的商業(yè)、運(yùn)營(yíng)模式的重要原因。

富途投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，醫(yī)院管理門(mén)檻較高，經(jīng)營(yíng)管理存在風(fēng)險(xiǎn)，而房企通常是與醫(yī)院管理公司合作，產(chǎn)權(quán)與運(yùn)營(yíng)權(quán)互相分離，對(duì)醫(yī)院經(jīng)營(yíng)參與不足，也為日后的虧損埋下了隱患。

此前，戴德梁行的一份針對(duì)養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)的研究報(bào)告也表示，該產(chǎn)業(yè)投資大、退出難，具有較高的專(zhuān)業(yè)度，作為新興行業(yè)，專(zhuān)業(yè)人才匱乏，盈利模式不成熟，產(chǎn)業(yè)鏈不完善，各項(xiàng)成本偏高。

在宜華健康倒在了轉(zhuǎn)型醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)路上之時(shí)，也有不少曾經(jīng)的地產(chǎn)同行同樣陷入轉(zhuǎn)型的“水深火熱”之中。

比如說(shuō)，剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，全身心投入“美麗健康產(chǎn)業(yè)”懷抱的上市公司奧園美谷，發(fā)展之途也不平坦。今年5月5日，奧園美谷被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”和“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”，悄然帶上了*ST的帽子。

灣財(cái)社記者也注意到，除了奧園美谷、宜華健康等在轉(zhuǎn)型之后完全剝離了地產(chǎn)業(yè)務(wù)，更多的房企在轉(zhuǎn)型之時(shí)則相對(duì)謹(jǐn)慎--保留了地產(chǎn)業(yè)務(wù)。但是，醫(yī)療行業(yè)本質(zhì)上重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期、低回報(bào)，而隨著地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)平淡，主業(yè)難以支撐醫(yī)療業(yè)務(wù)，悄然退出成了更多房企的選擇，很多當(dāng)初高調(diào)入局大健康的房企如今年報(bào)中鮮少提及這一塊業(yè)務(wù)。

“當(dāng)前環(huán)境下，地產(chǎn)商已經(jīng)在逐步退場(chǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)?！备煌就堆袌F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，醫(yī)院投資重資產(chǎn)、流程較長(zhǎng)，短時(shí)間回報(bào)率較低，在房地產(chǎn)下行環(huán)境下，房企退出醫(yī)療業(yè)務(wù)、回收現(xiàn)金流成為必然的選擇。

不過(guò)，縱觀房企轉(zhuǎn)型醫(yī)療大健康的近十年來(lái)，雖然有的倒在轉(zhuǎn)型之路上，有的悄然退出相關(guān)業(yè)務(wù)，但還有的仍在竭力求生。后者中，雖然多數(shù)大健康板塊尚未能撐起整個(gè)公司的營(yíng)收，但發(fā)展勢(shì)頭向好的不在少數(shù)。

以福瑞達(dá)為例，該司此前深耕房地產(chǎn)行業(yè)多年，近年來(lái)起積極推進(jìn)生物醫(yī)藥轉(zhuǎn)型。如今，生物醫(yī)藥板塊已順利成長(zhǎng)為公司利潤(rùn)的第二增長(zhǎng)曲線，助推公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。今年一季度，福瑞達(dá)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 1.29 億元，同比大增95.09%。曙光漸明之下，福瑞達(dá)一邊加快了剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)的速度，一邊在堅(jiān)定大健康轉(zhuǎn)型的路上打馬狂奔。

而宜華健康退市之后的路如何走，屬于劉紹喜的故事又該如何演繹，市場(chǎng)仍在觀察。

采寫(xiě)：南都灣財(cái)社 記者王玉鳳

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