多家光伏巨頭陷入“囚徒困境”：一邊沖刺擴產(chǎn)，一邊股價腰斬！

今年以來，光伏龍頭企業(yè)天合光能股價已跌逾四成，總市值跌至千億元下方，而剛出現(xiàn)止跌，又迎來巨量解禁。天合光能本周解禁超310億元，解禁8.451億股(實際值)，占總股本比例38.88%，除去因股權(quán)質(zhì)押、高管禁售等原因無法出售的部分，實際可以在市場出售為5.814億股，占總股本比例26.75%。

能否頂住解禁壓力，穩(wěn)住股價，是投資者最關(guān)心的。而和解禁公告幾乎同時發(fā)布的，還有天合光能擬回購股份的進展，天合光能計劃回購3億-6億元股份，用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。雖然回購目前還未真正實施，但似有給市場吃定心丸之意。在多個因素綜合影響下，目前天合光能股價沒有大跌，但仍在震蕩下行區(qū)間。

(資料圖片僅供參考)

光伏概念股似乎失去了之前被資本市場狂熱追捧的光環(huán)，呈現(xiàn)出叫好不叫座的態(tài)勢。今年一季度A股市場光伏板塊54家上市公司當中，有43家實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長，占比近八成。天合光能的成績單也不錯。2023年一季報顯示，天合光能主營收入213.19億元，同比上升39.59%，歸母凈利潤17.68億元，同比上升225.43%;扣非凈利潤17.3億元，同比上升252.36%;負債率70.96%，投資收益9.74億元，財務(wù)費用1.62億元，毛利率17.95%.

雖然業(yè)績不錯，但今年以來光伏概念股跌跌不休。比如，邁為股份最大跌幅50.65%，錦浪科技最大跌幅49.6%，福斯特最大跌幅47.8%，固德威最大跌幅46.8%，隆基綠能最大跌幅44.2%。

光伏類股票價格一路下探，是超跌，還是回歸?

叫好不叫座?

這次解禁前，就有分析稱，天合光能或?qū)⒂瓉怼爸涟禃r刻”。但從目前情況看，并沒有股價大幅跳水。

這種說法不是空穴來風，之前曾有過前車之鑒。今年5月27日，天合光能發(fā)布減持公告，稱股東興銀資本擬減持不超過上市公司5.23%股份，公告后首個交易日，天合光能股價大跌16.34%，單日市值蒸發(fā)超百億。

事實上，目前機構(gòu)對天合光能的評價還是相對積極的。其判斷的主要原因是，一體化產(chǎn)能建設(shè)使單瓦凈利有望增厚。2023年天合將新增50GW的拉晶和硅片產(chǎn)能，硅片利潤將成為增量，預(yù)計2023年毛利率凈利率都會呈上升趨勢，當前硅片環(huán)節(jié)有望截留硅料價格下降帶來的利潤。

在硅料價格高漲的時期，天合光能的電池及組件環(huán)節(jié)的單瓦凈利在業(yè)內(nèi)保持了競爭力?！疤旌弦患径葐瓮哂?.17元，晶澳單瓦盈利0.22元，但天合缺乏硅片環(huán)節(jié)，如果算上今年會補齊的硅片，那么單瓦盈利就可以逼近甚至超過晶澳，在一體化組件廠里面算是盈利能力非常強的?！狈治鋈耸勘硎荆S著天合今年開始布局硅片，明年的盈利彈性會更大。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，本周硅料市場繼續(xù)擴大跌幅，基本跌至成本線附近，部分企業(yè)已經(jīng)虧損停產(chǎn)。隨著硅料價格下行，一體化組件企業(yè)的利潤有望修復(fù)。過去幾年，由于硅料價格居高不下，下游利潤被壓縮。

海通國際認為，隨著硅料降價，天合光能單瓦盈利有望持續(xù)改善，因此，2023年給予其20倍PE，對應(yīng)目標價70元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。

除了分布式業(yè)務(wù)、跟蹤支架業(yè)務(wù)之外，天合光能的儲能業(yè)務(wù)也關(guān)注度較高。公司合資10GWh電芯生產(chǎn)線及2GWh模組生產(chǎn)線正逐步建設(shè)達產(chǎn)，到2023年底有16GW電芯產(chǎn)能建成，2022年儲能出貨量突破2GWh。

“天合是五大組件廠里唯一一家自產(chǎn)儲能電池的公司，而且量還比較大，今年年底產(chǎn)能達到16GWH，明年大儲放量，會是一塊比較大的增長業(yè)務(wù)?！币晃惶旌瞎饽芡顿Y者認為，天合在儲能方面有一定的優(yōu)勢，大儲都是提前一年下單，有廠商已宣布明年儲能是3倍以上增長，天合儲能今年的交付量在3-4GWh，如果也是這個增幅的話，明年交付可以達到10GWh以上。

上述人士選擇了抄底，還有個理由是，天合光能是目前一體化組件上市公司里市值最低的。由于股東減持，天合光能經(jīng)歷了股價大跌，甚至最低到了700多億的市值，其他一體化組件廠都是1200億以上的市值。

行業(yè)分析人士認為，這可能也是天合光能此次解禁后沒有股價大跌的原因之一，“沒有太大的繼續(xù)向下的壓力，也是比較到底了?！?/p>

超跌還是回歸?

“主要是產(chǎn)能過剩，這幾年有多少公司上市，有多少公司發(fā)了定增可轉(zhuǎn)債，融了錢肯定就是擴產(chǎn)，今年投的量也比較大，后面競爭會加劇?！币晃恍袠I(yè)分析人士認為，目前光伏股票價格的低迷，主要還是行業(yè)自己的周期所致。

光伏行業(yè)正在呈現(xiàn)出一種“靈肉分離”的景象：在股票跳水的同時，頭部企業(yè)幾乎全部在開足馬力擴產(chǎn)。

5月，晶科能源宣布投資560億元擴產(chǎn);6月，隆基綠能125億元擴產(chǎn)，通威股份105億元擴產(chǎn)，晶澳科技60億元擴產(chǎn)，最少的天合光能也有50億元擴產(chǎn)。今年以來，光伏行業(yè)擴產(chǎn)規(guī)模已約千億。甚至地方政府也參與到這場產(chǎn)能擴張大戰(zhàn)中來。

這個行業(yè)在用什么速度擴張?用一位光伏大佬的話說，“過去18年建設(shè)了大概380GW的全產(chǎn)業(yè)鏈，近期18個月建了超過380GW的全產(chǎn)業(yè)鏈?！?/p>

大佬們其實心知肚明?！?產(chǎn)能過剩)可能是下個月，可能是下個季度，也可能是下半年。甚至當然也有可能是到明年才會發(fā)生，但越發(fā)生得晚，可能下一輪過剩的程度就會越強。” 隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國預(yù)測，今后兩三年會有超過一半的企業(yè)被淘汰出局。

“這就是囚徒困境，知道搞了之后是產(chǎn)能過剩，但你不搞別人就搞，那怎么辦?人家規(guī)模就比你大了。”行業(yè)分析人士這樣說。

而為了尋找新的利潤增長點，近幾年來，新能源產(chǎn)業(yè)吸引了很多跨界玩家，比如，多家房地產(chǎn)企業(yè)、家電企業(yè)、機械企業(yè)都投資入局光伏。如果不能“高筑墻、廣積糧”，這些淘金客的前途可能更加莫測。

上述人士認為，如果行業(yè)出現(xiàn)問題的話，這些新玩家會比較慘，頭部企業(yè)還好，賬上現(xiàn)金多，一時半會也不會有太大問題。

對于光伏股價的走勢，分析人士認為，這段時間受產(chǎn)能過剩預(yù)期的影響，確實估值壓縮比較明顯?！皬幕久鎭砜?，確實估值被壓得很低，應(yīng)該算超跌了，就看后面業(yè)績，但不會像以前彈性那么大，還需要基本面有大的變化?！?/p>

該人士認為，目前的股價低迷，說明行業(yè)大戰(zhàn)可能還沒有真正打響，但資本市場已經(jīng)提前反應(yīng)了。

“如果沒有電網(wǎng)容納，包括儲能和其他所有東西的支撐，很快需求就進不去了，現(xiàn)在的限光還比較低，再干三年，再進去800座風光電，估計就不是這個數(shù)了?！碧旌瞎饽芏麻L兼總經(jīng)理高紀凡在近期的一次對話中說，“光伏要成為未來的主流能源，核心還是要構(gòu)建生態(tài)，現(xiàn)在都是各自為戰(zhàn)”。

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