60后江西創(chuàng)業(yè)，回收廢舊鋰電池年入超9億，要上創(chuàng)業(yè)板了！

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作者：發(fā)哥說新股

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來源：格隆匯IPO研究院

隨著新能源汽車銷量的增加，動力電池裝機量也快速增長。由于新能源汽車動力電池有一定使用年限，在動力電池“退役潮”之下，鋰電池回收行業(yè)也跟著發(fā)展起來，該領域的一些公司正在沖擊上市。

今年在西恩科技的創(chuàng)業(yè)板IPO中止之后，另一家做廢舊鋰電池材料回收業(yè)務的公司又準備沖擊上市。近期，贛州吉銳新能源科技股份有限公司（以下簡稱“吉銳科技”）的創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，保薦人為民生證券。

據(jù)招股書，吉銳科技聚焦于新能源鋰電池正極材料的再生循環(huán)利用，公司的廢舊磷酸鐵鋰粉處理規(guī)模處于國內(nèi)前列。據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2022年，我國廢舊鋰電池粉和廢舊磷酸鐵鋰電池粉的處理量分別為32.5萬噸、11萬噸，其中吉銳科技的處理量位居行業(yè)第五名（前四分別是邦普循環(huán)、贛州龍凱、金晟新能、贛鋒循環(huán)）和第三名（前兩名分別為贛州龍凱、贛鋒循環(huán)）。

鋰礦資源具有稀缺性和供應不穩(wěn)定性，而鋰電池回收利用不僅能在一定程度上緩解資源供需不平衡的局面，還能有效節(jié)能減排。那么廢舊鋰電池回收利用是門好生意嗎？我們不妨透過吉銳科技來探究一番。

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60后江西贛州創(chuàng)業(yè)

江西擁有豐富的鋰礦資源，宜春市還被譽為“亞洲鋰都”。近年來，江西借助自身豐富的鋰礦資源大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，走出了贛鋒鋰業(yè)、晶科能源等新能源產(chǎn)業(yè)鏈公司。

吉銳科技的注冊地也在江西。招股書顯示，2019年，司馬忠志、長信科技、廖志剛等共同出資在江西贛州設立吉銳有限（公司前身），注冊資本為6000萬元。其中，司馬忠志的出資比例為36.67%，占比最大。2022年，吉銳有限整體變更為股份有限公司。

司馬忠志是個60后，1990年畢業(yè)于江西理工大學（原南方冶金學院）有色金屬冶金專業(yè)，本科學歷。畢業(yè)后，他曾擔任贛州鈷冶煉廠大余分廠的技術員、工程師，還當過幾年贛州鈷鎢有限責任公司研究所技術所長。2004年3月至今，歷任中礦國際副總經(jīng)理兼總工程師、董事、總經(jīng)理，2019年5月至今，擔任吉銳有限、吉銳科技董事長、總經(jīng)理。

經(jīng)過多次股權轉讓與增資，本次發(fā)行前，司馬忠志直接持有公司24.61%的股份，通過擔任贛州銳展、贛州銳科執(zhí)行事務合伙人間接控制公司16.88%的股份，直接和間接合計控制公司41.49%股份的表決權。

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2021年實現(xiàn)扭虧

吉銳科技通過自主研發(fā)的資源回收利用技術，生產(chǎn)電池級碳酸鋰、磷酸鐵、鎳/鈷/錳鹽等產(chǎn)品，實現(xiàn)新能源鋰電池正極材料循環(huán)利用。報告期內(nèi)，公司電池級碳酸鋰產(chǎn)品的營收占比在80%以上，是其主要收入來源。

從盈利模式來看，報告期內(nèi)，公司以自產(chǎn)業(yè)務為主，受托加工的營收占比較小。自產(chǎn)業(yè)務是通過直接采購廢舊鋰電池正極材料等，制造鋰電池材料產(chǎn)品，銷售給下游客戶獲利；而受托加工則是由客戶提供廢舊鋰電池正極材料，公司為其提供加工服務，按照合同提供鋰電池材料，獲取加工服務和產(chǎn)品收入。

業(yè)績方面，招股書顯示，2020年至2022年，吉銳科技的營業(yè)收入分別約0.21億元、1.66億元、9.3億元，對應的歸母凈利潤分別為-705.52萬元、3693.69萬元、1.11億元，公司在2021年實現(xiàn)扭虧。

報告期內(nèi)，隨著新能源汽車景氣度的提升，鋰電池廠商加速擴張產(chǎn)能，碳酸鋰的市場需求增長強勁，帶動碳酸鋰價格持續(xù)上漲并高位運行，加上公司產(chǎn)能的持續(xù)提升、磷酸鐵研發(fā)投產(chǎn)及客戶結構的優(yōu)化，公司收入和利潤均實現(xiàn)增長。

2020年至2022年，吉銳科技的毛利率存在較大波動。由于2020年吉銳科技的工藝尚未成熟，且未形成規(guī)模化生產(chǎn)，導致其毛利率為負；2021年受益于碳酸鋰價格大漲，公司毛利率高于行業(yè)平均值；2022年受碳酸鋰價格影響，公司采購成本上升，毛利率又明顯回落。

近年來，碳酸鋰價格波動較大，在2021年下半年持續(xù)大漲之后，又在2022年末大幅下跌，直到今年4月左右才有所回升。

吉銳科技鋰電池材料產(chǎn)品的銷售價格和主要原材料的采購價格均受鋰、鈷、鎳等金屬市場價格波動的影響。未來如果金屬鋰價格大幅下降，不僅公司的收入和毛利會受影響，存貨也存在跌價風險。2020年末至2022年末，公司的存貨賬面價值金額從1338.95萬元猛漲至2.06億元，存貨金額相對較大。

在存貨規(guī)模上升、票據(jù)結算比例較高等影響下，吉銳科技的經(jīng)營活動現(xiàn)金流明顯承壓。2020年至2022年，吉銳科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1495.42萬元、-7403.76萬元、8184.13萬元，存在為負或低于同期凈利潤的情況。

公司的客戶主要為國軒高科、廈鎢新能、當升科技等國內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。報告期各期，吉銳科技前五大客戶營業(yè)收入占比分別為80.91%、79.05%和79.65%，占比較大，存在客戶集中度較高的風險。

03

行業(yè)競爭日益激烈

近年來，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，作為新能源汽車核心部件的鋰離子動力電池也備受關注。由于動力電池壽命約為5-8年，隨著早期的新能源汽車動力電池逐步進入報廢期，動力電池回收利用行業(yè)也蓬勃發(fā)展起來。

據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2022年，中國退役鋰電池實際回收量為41.1萬噸，同比增長37.1%，占鋰電池理論退役總量的70.2%。預計到2027年鋰電池實際回收量有望達到250萬噸以上。

此外，電池和正極生產(chǎn)企業(yè)在制造過程中，由于制造良率限制、研發(fā)試驗等原因產(chǎn)生的電池殘次品、試驗品等“極片廢料”，也會直接報廢，批量出售給回收商。GGII數(shù)據(jù)顯示，2022年中國極片廢料回收量高達22萬噸，同比增長一倍，預計到 2027年將達到79萬噸。

隨著鋰電池回收行業(yè)市場規(guī)模的擴大，許多企業(yè)盯上了這門生意。除了聚焦廢舊鋰電池回收利用業(yè)務的公司外，汽車廠商、鋰電池生產(chǎn)企業(yè)等紛紛入局，像寧德時代就攜手邦普循環(huán)發(fā)力動力電池回收業(yè)務，贛鋒鋰業(yè)也成立贛鋒循環(huán)發(fā)力再回收領域，其他中小企業(yè)就更多了，行業(yè)競爭日趨激烈，而如何以更低的成本收集到足夠多的廢舊電池成為各方競爭的關鍵。

從回收渠道來看，汽車和鋰電池生產(chǎn)企業(yè)顯然占據(jù)著優(yōu)勢地位，與之相比，吉銳科技等鋰電池回收公司則存在一定原材料供應風險。

總的來看，目前我國鋰電池回收行業(yè)仍處于起步階段，為了規(guī)范行業(yè)發(fā)展，工信部發(fā)布了《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》等文件，截至2022年底，符合規(guī)范條件的公司共有80多家，吉銳科技的子公司力道新能也在其中。但當前符合規(guī)范條件的白名單企業(yè)實際回收量偏低，市場仍面臨總體規(guī)模較小、回收網(wǎng)絡不健全、回收機制不規(guī)范等問題。

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結語

從市場表現(xiàn)來看，今年2月以來，動力電池回收板塊走勢疲軟，贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)等公司股價都累計跌了不少。

動力電池回收板塊走勢，同花順

盡管鋰電池回收行業(yè)擁有較大發(fā)展空間，但隨著入局者不斷增加，行業(yè)競爭也愈發(fā)激烈。在此背景下，如果吉銳科技能順利上市，有利于獲得更多資金支持其發(fā)展，但與汽車和鋰電池生產(chǎn)企業(yè)相比，吉銳科技在廢舊鋰電池回收渠道上并不占優(yōu)勢，想要在“小、散、亂”的競爭環(huán)境下顯著提高市場份額也并非易事。

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