西銳飛機(jī)遞表港交所，背靠航空工業(yè)，年入近9億美元

作者：發(fā)哥說新股

來源：格隆匯IPO研究院

【資料圖】

6月8日，西銳飛機(jī)有限公司（簡(jiǎn)稱：西銳飛機(jī)）向港交所遞表申請(qǐng)上市，中金公司為其獨(dú)家保薦人。

本次募集資金，公司計(jì)劃用于“為創(chuàng)新、產(chǎn)品提升、持續(xù)產(chǎn)品改進(jìn)及其他研發(fā)活動(dòng)撥付資金”、“提升公司的生產(chǎn)效率及產(chǎn)能”、“為在地域上和總?cè)萘可咸嵘皵U(kuò)展服務(wù)、銷售及支持公司生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)提供的產(chǎn)品與服務(wù)提供資金”、“公司的一般營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途”。

招股書顯示，西銳飛機(jī)的股權(quán)由中航通飛香港100%持有，中航通飛香港由中航通飛全資擁有，而中航通飛由航空工業(yè)擁有70%、廣東粵財(cái)投資控股有限公司持股14%、廣東恒健投資控股有限公司持股10%、珠海格力航空投資有限公司持股6%。

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年入近9億美元

西銳飛機(jī)是一家私人飛機(jī)制造商，公司擁有兩條飛機(jī)產(chǎn)品線，包括SR2X系列及愿景噴氣機(jī)，目前已在60多個(gè)國(guó)家獲得認(rèn)證及驗(yàn)證。

招股書顯示，據(jù)通用航空制造商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，SR2X系列飛機(jī)于過去21年一直是最暢銷的單引擎活塞機(jī)型；愿景噴氣機(jī)于2016年首次交付以來，已連續(xù)五年成為700萬美元以下最暢銷的噴氣機(jī)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年交付量計(jì)，SR2X系列飛機(jī)占經(jīng)認(rèn)證固定前三點(diǎn)式起落架活塞飛機(jī)分部市場(chǎng)份額的46.3%；愿景噴氣機(jī)占700萬美元及以下單渦輪增壓飛機(jī)分部市場(chǎng)份額的25.8%。

自成立以來，截至最后實(shí)際可行日期，公司已交付逾9000架SR2X系列飛機(jī)和逾400架愿景噴氣機(jī)，公司的飛機(jī)在全球范圍內(nèi)銷售及交付，售價(jià)介于約50萬~330萬美元。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，2020年至2022年，西銳飛機(jī)的收入分別為5.86億美元、7.38億美元、8.94億美元，相對(duì)應(yīng)的年內(nèi)利潤(rùn)分別為3611.6萬美元、7240.3萬美元、8807.6萬美元。

具體來看，公司80%以上的收入來自飛機(jī)業(yè)務(wù)，其中SR2X系列收入占比由49.6%上升至55.1%，而愿景噴氣機(jī)收入占比由33.7%降至29.9%。

報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率分別為31.6%、32.8%及33.3%，其中飛機(jī)的毛利率分別為33.7%、35.4%、34.0%，呈現(xiàn)先升后降的態(tài)勢(shì)，2022年有所下滑，主要由于供應(yīng)鏈及勞動(dòng)力資源波動(dòng)所致。

公司客戶主要分布在北美洲、歐洲等地區(qū)，主要是零售客戶及機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)商，包括為機(jī)隊(duì)及特殊任務(wù)目的，如學(xué)院及大學(xué)課程、專業(yè)飛行員學(xué)院及用于專業(yè)培訓(xùn)（相較于娛樂性質(zhì)或私人飛行員培訓(xùn)）和商業(yè)運(yùn)營(yíng)的航空公司培訓(xùn)中心。

報(bào)告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的合共銷售額占總收入的比例分別為12.2%、10.7%及8.3%；來自最大客戶的銷售額占總收入的比例分別為6.9%、5.6%及2.4%。

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經(jīng)營(yíng)成本高昂

值得注意的是，西銳飛機(jī)面臨較大的成本壓力。

一方面，公司的主要原材料包括鋁、鈦和碳纖維復(fù)合材料。2018年以來，碳纖維市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，整體呈上升趨勢(shì)，同時(shí)美國(guó)勞動(dòng)力成本也在不斷上升。

（數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局、弗若斯特沙利文分析）

報(bào)告期內(nèi)，公司的材料成本分別為2.36億美元、2.88億美元及3.55億美元，占同期總銷售成本的比例超過70%。

另一方面，為應(yīng)對(duì)私人航空業(yè)可能發(fā)生的災(zāi)害造成的損失，公司購買了一系列保險(xiǎn)，包括航空產(chǎn)品責(zé)任險(xiǎn)、完工責(zé)任及全面停飛險(xiǎn)、場(chǎng)所及一般責(zé)任險(xiǎn)、庫管責(zé)任險(xiǎn)、飛機(jī)責(zé)任險(xiǎn)等。

盡管聯(lián)邦及州的法規(guī)要求保險(xiǎn)承保人為已知和預(yù)期的索賠保持最低水平的準(zhǔn)備金，但無法保證承保人已設(shè)立足夠的儲(chǔ)備金以資助現(xiàn)有及未來的索賠。

如果現(xiàn)有的保險(xiǎn)公司不能或不愿為公司提供足夠的保險(xiǎn)，公司的保險(xiǎn)費(fèi)用敞口可能會(huì)增加，可能導(dǎo)致公司違反要求維持特定保險(xiǎn)的監(jiān)管要求或合同安排，對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

此外，作為一家全球性的航空企業(yè)，公司必須遵守美國(guó)及公司運(yùn)營(yíng)所在其他國(guó)家的重要法律、法規(guī)及指令。

公司若想向美國(guó)境外出口飛機(jī)，需從多個(gè)美國(guó)政府機(jī)構(gòu)獲得許可證及授權(quán)，且適用的法律及法規(guī)范圍及復(fù)雜性一直在增加。

例如，美國(guó)聯(lián)邦航空管理局會(huì)不時(shí)發(fā)布與飛機(jī)維護(hù)及操作有關(guān)的指令及其他規(guī)定，這可能導(dǎo)致公司產(chǎn)生大量支出或受到操作限制。

如此一來，公司的經(jīng)營(yíng)成本將持續(xù)增加，并對(duì)公司的飛機(jī)需求產(chǎn)生不利影響，限制公司銷售飛機(jī)及服務(wù)的能力。

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結(jié)語

總體來看，盡管西銳飛機(jī)收入持續(xù)增長(zhǎng)，在私人飛機(jī)領(lǐng)域占據(jù)一定的市場(chǎng)份額，但仍面臨高成本和法律合規(guī)的挑戰(zhàn)。未來公司需加強(qiáng)成本管理，尋找優(yōu)化供應(yīng)鏈和生產(chǎn)效率的機(jī)會(huì)；同時(shí)還應(yīng)注重產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)投入，以提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和滿足客戶需求。

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