“唱空”新能源，大摩下調(diào)隆基綠能目標(biāo)價34％！

6月8日，剛剛唱空寧德時代的大摩又將矛頭對準(zhǔn)了另一只新能源股——隆基綠能。大摩將隆基綠能的目標(biāo)價從58元下調(diào)至38元。而下調(diào)目標(biāo)價的背后或是大摩對未來光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂。

千億光伏龍頭隆基綠能遭摩根士丹利“唱空”。

(資料圖片僅供參考)

6月8日消息，摩根士丹利將隆基綠能的目標(biāo)價從58元下調(diào)至38元，并小幅下調(diào)今明兩年每股盈利預(yù)測，稱其較行業(yè)競爭對手增長更慢。

雖然被下調(diào)后的目標(biāo)價仍然比隆基綠能當(dāng)前股價高出39%左右，但這家硅片、組件龍頭公司近期向外界傳達(dá)的消息卻不容樂觀，先是在硅片方面與競爭對手打起了價格戰(zhàn)，又是業(yè)績增長與第一季度的盈利情況不及預(yù)期，還不顧市場對產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂進(jìn)一步宣布擴(kuò)大產(chǎn)能。

當(dāng)前，隆基綠能的股價已經(jīng)在年內(nèi)下跌了近35%……

大摩下調(diào)隆基綠能目標(biāo)價

摩根士丹利下調(diào)隆基綠能目標(biāo)價一事引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

6月7日，摩根士丹利稱，將隆基綠能的目標(biāo)價從58元下調(diào)至38元，并小幅下調(diào)今明兩年每股盈利預(yù)測，并稱其較行業(yè)競爭對手增長更慢。

不過，報告仍指出，市場對電池板模塊的盈利能力擔(dān)憂過度。

將目標(biāo)價下調(diào)34%確實是一個不小的幅度，但從當(dāng)前隆基綠能的股價來看，隆基綠能被下調(diào)后的目標(biāo)價仍然比當(dāng)前股價高出近39%。而大摩下調(diào)目標(biāo)價并未對隆基綠能的股價造成大的沖擊。

事實上，自年初以來，隆基綠能的股價跌幅達(dá)35%，而去年，其也跌超31%，股價在兩年“腰斬”。

腰斬之下，不少基金也已經(jīng)開始出逃。choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，隆基綠能現(xiàn)身471只基金的十大重倉股中，較2022年三季度的816只減少345只。

另外，在2020年12月斥巨資拿下隆基綠能6%股份的高瓴資本也被套。根據(jù)當(dāng)時的公告來看，高瓴資本斥資158.41億元，以每股70元的價格受讓了這部分股份。相比當(dāng)前隆基綠能的27.34元/股的股價，如今這部分股權(quán)價值僅為120億左右，由此前的大漲變?yōu)槿缃竦母√潯?/p>

而就在不久前的3月末，高瓴資本還曾將所持有的6448.46萬股隆基綠能股份參與了轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，出借股份占上市公司總股本的0.85%，出借期限為182天。本次權(quán)益變動導(dǎo)致信息披露義務(wù)人在上市公司的持股比例由5.85%減少至5.00%。

公告稱，本次權(quán)益變動完成后，信息披露義務(wù)人不再為上市公司持股5%以上股東。

隆基綠能的隱憂

二級市場股價的一瀉千里，或來源于隆基綠能的基本面預(yù)期出現(xiàn)變化。

隆基綠能是光伏組件一體化龍頭公司，業(yè)務(wù)涵蓋硅片、電池片、組件等。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的上游是硅料和硅片，硅片由硅料加工而成；中下游是電池和組件，電池片由硅片制成，組件則由電池片串并聯(lián)連接而成。

當(dāng)下，隆基綠能面臨兩個隱憂，其包括所處硅片行業(yè)存在價格戰(zhàn)現(xiàn)象、所處組件行業(yè)競爭激烈。

首先是硅片行業(yè)。5月29日晚間，隆基綠能官網(wǎng)公示單晶硅片最新價格：單晶硅片P型M10（150μm厚度）價格由6.3元下調(diào)至4.36元，P型M6（150μm厚度）單晶硅片價格由至5.44元下調(diào)至3.81元人民幣，較前次（4月27日）的報價，降幅均達(dá)到30%。

實際上，這樣的持續(xù)降價策略已經(jīng)持續(xù)了半年之久，硅片價格的下降導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)下跌，2022年，硅片實現(xiàn)毛利率17.62%，下降了9.93個百分點。

毛利率的下降也進(jìn)一步導(dǎo)致公司的業(yè)績和盈利均不及預(yù)期。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，有20多家機(jī)構(gòu)預(yù)測隆基綠能2022年歸屬凈利潤平均值為151.46億元。但2022年，隆基綠能實現(xiàn)歸屬凈利潤147.79億元，同比增長了62.66%。

根據(jù)國泰君安的研報顯示，公司預(yù)計23Q1硅片出貨為23.82GW，外銷約為10GW+，單瓦盈利5分，盈利低于預(yù)期主要系 1-2月低價訂單影響所致。西南證券也表示，公司為了保證一定開工率，簽訂了部分低價訂單，因此導(dǎo)致了2023年1-2月份硅料、硅片價格大幅波動，拖累盈利低于預(yù)期。

除了硅片行業(yè)，隆基綠能在組件賽道上也被競爭對手迎頭趕上。華夏能源網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年中國光伏組件出貨量前四大廠家分別是隆基綠能天合光能、晶科能源、晶澳科技，頭部四家單家出貨量均超過40GW。其中，隆基綠能僅僅領(lǐng)先天合光能2GW。而上一年，這一差距為14GW。

在所有光伏龍頭都在努力布局全產(chǎn)業(yè)化的時候，隆基綠能與同行的差距已經(jīng)逐漸縮小。

一邊產(chǎn)能過剩，

一邊提速擴(kuò)產(chǎn)的光伏行業(yè)

當(dāng)前的光伏行業(yè)，正處在全員競相擴(kuò)產(chǎn)，“硬剛”價格戰(zhàn)的狀況。

上述提及，隆基綠能已經(jīng)將兩種硅片的價格大幅下調(diào)了三成，但即便如此，其部分產(chǎn)品的定價也還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到業(yè)內(nèi)的最低點。

近期，TCL中環(huán)也對外發(fā)布價格公示，其中，降幅最大的為182尺寸產(chǎn)品，150微米的P型產(chǎn)品價格為3.8元/片，將在5月份的報價基礎(chǔ)上下降1.2元/片；130微米的N型產(chǎn)品為3.87元/片，下降1.22元/片。

硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，本周N型、M10、G12單晶硅片成交均價分別為3.55元/片、3.37元/片、5.20元/片，跌幅11.03%、12.47%、9.09%。

然而，全行業(yè)競相降價的舉措，或是為了降低庫存，亦或是為了“洗牌行業(yè)”，但與此同時，光伏企業(yè)扔不顧產(chǎn)能過剩的預(yù)警，還在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。InfoLink有一項統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅2022年，跨界光伏的企業(yè)數(shù)量就達(dá)到75家。而這些企業(yè)中的佼佼者，無一不在準(zhǔn)備擴(kuò)產(chǎn)。

就在6月6日，隆基綠能和通威股份同時發(fā)布了擴(kuò)產(chǎn)計劃。隆基綠能宣布，擬在陜西省西安市投資建設(shè)年產(chǎn)20GW單晶硅棒、24GW單晶電池及配套項目；通威股份則公告，擬在成都市雙流區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)25GW太陽能電池暨20GW光伏組件項目。

除此之外，晶澳科技和晶科能源也在近期披露了擴(kuò)產(chǎn)計劃。5月25日，晶科能源宣布將在山西規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項目，項目總投資約560億元，建設(shè)內(nèi)容包括56GW單晶拉棒、56GW硅片、56GW高效電池和56GW組件產(chǎn)能。

6月5日，晶澳科技披露了投資建設(shè)公司一體化產(chǎn)能的計劃，擬在鄂爾多斯高新區(qū)建設(shè)年產(chǎn)30GW拉晶、10GW硅片、10GW組件項目，預(yù)計投資額60.2億元。

“大量玩家的進(jìn)入，必然帶來產(chǎn)能規(guī)模的‘狂飆’?！比f聯(lián)證券投資顧問屈放表示，以硅料為例，預(yù)計2023年硅料全年產(chǎn)能將達(dá)到210萬噸。屈放稱，實際上，硅料的需求量僅為110萬噸，雖然從目前市場價格來看生產(chǎn)企業(yè)仍有一定的利潤空間，但因為供需關(guān)系的不平衡，預(yù)計硅料價格仍有進(jìn)一步下降空間，甚至未來會出現(xiàn)接近或低于成本價的現(xiàn)象。

身在其中的隆基綠能自然也知道這一點。在5月24日召開的上海SNEC光伏展會上，隆基綠能總裁李振國表示，產(chǎn)能過?？赡苁窍聜€月，可能是下個季度，也可能是下半年。甚至當(dāng)然也有可能是到明年才會發(fā)生，但越發(fā)生得晚，可能下一輪過剩的程度就會越強(qiáng)。

但他表示，隆基也已經(jīng)儲備了500億元的現(xiàn)金，準(zhǔn)備迎接未來2-3年的行業(yè)洗牌。他預(yù)計，過剩導(dǎo)致的行業(yè)洗牌會讓超過半數(shù)的光伏企業(yè)退出市場。

也許，光伏企業(yè)以自身之力，已無法改變激烈競爭的行業(yè)大環(huán)境，只能通過擴(kuò)產(chǎn)“充實”自身，卻又一次跌入產(chǎn)能過剩-價格戰(zhàn)-擴(kuò)產(chǎn)-產(chǎn)能過剩的循環(huán)中……

責(zé)任編輯 | ?陳斌

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