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沿著舊地圖，可找不到新大陸。

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(資料圖片)

公募REITs的憂傷

算下來(lái)，公募REITs在國(guó)內(nèi)已經(jīng)走過(guò)了三年時(shí)光。

很多人可能對(duì)這個(gè)詞感到陌生。公募REITs，又叫不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金，它起源于20世紀(jì)60年代的美國(guó)，投資領(lǐng)域包括房地產(chǎn)、酒店商場(chǎng)、工業(yè)地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等。

中國(guó)對(duì)公募REITs的探索可以追溯到2020年4月，證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，標(biāo)志著境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點(diǎn)正式起步。

2021年6月，首批9只公募REITs正式上市，那年也被看做是中國(guó)公募REITs元年。雖然是借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，但目前我國(guó)公募REITs的底層資產(chǎn)并不是地產(chǎn)，而是基礎(chǔ)設(shè)施——高速公路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、清潔能源這些。

公募REITs的運(yùn)作模式也不復(fù)雜，城投平臺(tái)、國(guó)有企業(yè)等市場(chǎng)主體通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券、非標(biāo)融資等方式獲得融資，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建設(shè)完成后通過(guò)使用者收費(fèi)（如租金）等形式獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)給投資者產(chǎn)生回報(bào)。

舉個(gè)通俗點(diǎn)的例子，某地方要修一條高速公路，通過(guò)REITs方式融資10個(gè)億，等路修好了，用這條路產(chǎn)生的收益來(lái)作為回報(bào)：一起籌錢(qián)修路，一起分享收益。

截至2023年5月5日，我國(guó)已累計(jì)發(fā)行上市27日公募REITs產(chǎn)品，募集資金超900億元，回收資金帶動(dòng)新項(xiàng)目投資近4500億元。

看似如火如荼的局勢(shì)下，公募REITs卻沒(méi)有想象中的好收益。

根據(jù)中金公司研究部的梳理，27只公募REITs的4月月度總回報(bào)率為-4.83%。而且，2023年初至4月28日，已有21只REITs產(chǎn)品跌破2022年末價(jià)格，僅有6只REITs年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正收益。

▲圖源：中金公司研究部

拿華安張江光大園REIT來(lái)說(shuō)，2023年一季度，其收入1604萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損1177萬(wàn)元，是27只公募REITs中唯一虧損的。

此外，根據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線的梳理，中證REITs指數(shù)年內(nèi)跌幅達(dá)10.84%。和滬深市場(chǎng)其他32個(gè)核心指數(shù)相比，排在倒數(shù)第一。

表現(xiàn)不佳背后，是底層資產(chǎn)收益的下滑。剛才我們講了，目前國(guó)內(nèi)的公募REITs，基本都是以基礎(chǔ)設(shè)施作為支撐。在疫情的影響之下，許多物流園和產(chǎn)業(yè)園的出租率都下滑了，這也正是部分公募REITs收入和利潤(rùn)下降的主要原因。

這是公募REITs的憂傷，但如果把視野放大一點(diǎn)，感到憂傷的，遠(yuǎn)不止公募REITs。

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虧麻了

公募REITs只是整個(gè)公募基金虧損的冰山一角。

早在大半年以前，市場(chǎng)上就流傳著一張名為“2022上半年虧錢(qián)基金經(jīng)理”的排行榜。在這個(gè)榜單上，以葛蘭、謝治宇、蔡嵩松為首的一眾明星基金經(jīng)理，都虧慘了。

彼時(shí)，21位年內(nèi)管理規(guī)模在300億元以上的權(quán)益類(lèi)明星基金經(jīng)理（只計(jì)算基金第一位基金經(jīng)理），有14位旗下至少有一只基金年內(nèi)虧損超過(guò)15%。

再?gòu)恼麄€(gè)2022年來(lái)看，根據(jù)第一財(cái)經(jīng)的梳理，去年虧損前十的基金產(chǎn)品，虧損金額都在百億左右，其中有7只虧損超過(guò)百億元。其中，虧最多的正是葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康，虧了192.54億元。

這錢(qián)什么概念呢？我們來(lái)做個(gè)對(duì)比，恒大現(xiàn)在的總市值是217.87億港元，折合人民幣差不多是192.8億，也就是說(shuō)，葛蘭一年虧的錢(qián)——

幾乎能買(mǎi)下一整個(gè)恒大。

如果你還沒(méi)概念，我們來(lái)個(gè)更簡(jiǎn)單的對(duì)比，假設(shè)你每個(gè)月存1萬(wàn)元錢(qián)，要存夠葛蘭虧的這192.54億，你要存上——

160450年。

咱們的讀者里邊，可能有人花上十幾年，也能賺到這筆錢(qián)。但對(duì)于平凡的我來(lái)說(shuō)，就是從石器時(shí)代存到公元2500年，也不一定能存夠。

這些明星基金經(jīng)理的巨虧背后，是整個(gè)公募基金行業(yè)的翻車(chē)。

根據(jù)2022的年報(bào)數(shù)據(jù)，整個(gè)公募基金市場(chǎng)基金數(shù)量大概有10473只，各類(lèi)基金在去年的合計(jì)虧損達(dá)到——

1.47萬(wàn)億元。

最慘烈的是主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，2022年虧了近1.3萬(wàn)億元，95%以上產(chǎn)品都是虧損。按照有些行業(yè)內(nèi)人士的說(shuō)法——

2022年，投資人只要將錢(qián)存在余額寶里不動(dòng)，就可以輕松打敗市場(chǎng)上98%的公募基金經(jīng)理。

無(wú)數(shù)基民，真的是感受到了窒息。

3

巨額管理費(fèi)，合理嗎？

基民虧麻了，基金經(jīng)理卻未必。

盡管虧損高達(dá)1.47萬(wàn)億元，但2022年公募基金共收取管理費(fèi)用1458.26億元。這個(gè)數(shù)字，較2021年同期增長(zhǎng)2%，較前年的同比增速超過(guò)50%。

在這其中，很多基金經(jīng)理依舊拿著巨額的管理費(fèi)。

還是以葛蘭為例，她不僅在中歐醫(yī)療健康上巨虧，在其他產(chǎn)品上也遭遇了虧損。有人統(tǒng)計(jì)了一下，2022年她的總虧損達(dá)到284.55億元，但這并不妨礙她旗下的產(chǎn)品拿到13.6億元的管理費(fèi)。

▲圖源網(wǎng)絡(luò)

前段時(shí)間網(wǎng)傳美女基金經(jīng)理1.7億購(gòu)上海豪宅，有人就暗戳戳地指向葛蘭，搞得葛蘭趕忙出來(lái)辟謠，稱(chēng)自己與豪宅無(wú)關(guān)。不過(guò)想想也是，如果真拿著投資者的血汗錢(qián)住進(jìn)豪宅，她恐怕也睡不著吧。

但這背后的扎心真相也隨之浮現(xiàn)：盡管基金產(chǎn)品虧錢(qián)，但基金經(jīng)理和基金公司，依然能賺大把的管理費(fèi)。

不過(guò)這也不是什么秘密，銀河證券數(shù)據(jù)曾顯示，2020年主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金平均收益率高達(dá)57.54%，但同期持有權(quán)益類(lèi)基金基民的平均收益率只有19.19%。

再如中郵基金旗下有一個(gè)叫“中郵核心成長(zhǎng)”的基金，15年來(lái)凈利潤(rùn)虧損合計(jì)達(dá)93.8億元，但絲毫沒(méi)有影響基金公司收取了29.67億元的管理費(fèi)。

更扎心的是，很多基金經(jīng)理的操作也未必比散戶(hù)高明。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2022年報(bào)共有65只個(gè)股被基金持有總市值超過(guò)100億元，為首的正是貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、五糧液這些股票。

這就奇怪了，整個(gè)A股有近5000家上市公司，優(yōu)質(zhì)龍頭白馬也不少，這些基金就非得擠在一塊？

從資源配置角度來(lái)看，基金抱團(tuán)確實(shí)能讓資源向一部分優(yōu)質(zhì)的大企業(yè)集中。但縱觀過(guò)往，很多“妖股”背后也都有基金抱團(tuán)的影子。一個(gè)經(jīng)典的例子是2019年的興齊眼藥，股價(jià)一度從15-20元附近暴漲到近百元。

但后來(lái)有人發(fā)現(xiàn)，這樣一個(gè)年漲5倍的“妖股”背后，竟然是富國(guó)基金在控盤(pán)。

當(dāng)時(shí)富國(guó)基金旗下的21只產(chǎn)品，在2019年二季度開(kāi)始大舉買(mǎi)入興齊眼藥合計(jì)約789.21萬(wàn)股，占興齊眼藥流通股比例14.73%，市值為7.5億。

這不是抱團(tuán)，這是在坐莊，等著收割散戶(hù)！

過(guò)去數(shù)年，很多人似乎默認(rèn)了“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”的邏輯。但我想說(shuō)，存在也許合理，但并不一定合規(guī)、合法，也不意味著我們必須接受。

如果機(jī)構(gòu)都在挖著坑等人跳，以后誰(shuí)還敢買(mǎi)？資本市場(chǎng)的信譽(yù)何在？

是時(shí)候變一變了，還是那句老話——

種一棵樹(shù)，最好的時(shí)間是十年前，其次是現(xiàn)在。

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