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基金行業(yè)擅長造星，更擅長遺忘，流量賦予一個人的東西往往就像流星一般短暫，不論是盛名，還是非議。

比如今年2月，當(dāng)對沖基金Top Ace在時隔6年之后再一次向SEC披露13F文件，宣示著這家注冊了十年的基金美股持倉終于回到1億美元以上的時候，已經(jīng)很少有人再愿意討論關(guān)于它的一切了。

(資料圖片)

哪怕，Top Ace的創(chuàng)始人是那個在公募任職期間，創(chuàng)造年化收益歷史記錄的王亞偉。

2005到2012年間，王亞偉憑著資本注入、買殼、收購重組三板斧，以年化49%的業(yè)績，成為當(dāng)之無愧的公募第一人，其代表作華夏大盤精選，7年間為持有人創(chuàng)造了11倍收益。

2012年奔私后，王亞偉頗具「走出去」的野心，不僅在內(nèi)地注冊了私募基金管理人——千合資本，還和曾就職于德銀證券的張永康一起，在香港成立了對沖基金Top Ace。公司名稱直譯為頂級王牌，這既是王亞偉此前十多年公募生涯的真實寫照，想必也是王亞偉對未來馳騁美股的美好期許。

但業(yè)績的不溫不火，規(guī)模的高開平走，讓王亞偉逐漸遠(yuǎn)離了基金圈最熱鬧的地帶，即便赴美抄底「挖煤煉鋼」，也沒有激起水花。

如果看這份13F的持股名單，Top Ace的品味其實五花八門，從電子煙霧芯科技到拼多多，從散戶概念股GME到賈老板的法拉第未來。但前六大持倉全部屬于材料與能源行業(yè)，具體說來，是3家煤炭公司，2家鋼鐵公司，1家鋁業(yè)公司。

但實際上，王亞偉早在2015年11月便卸任了Top Ace的負(fù)責(zé)人職務(wù)，帶著Top Ace重返美股征程的人，早就已經(jīng)不再是他。

那么，這些年，這張「頂級王牌」究竟遭遇了些什么呢？

01

物是人非的「頂級王牌」

王亞偉的美股首秀是在2015年。

2015年初，Top Ace首次在SEC披露13F文件。據(jù)文件顯示，截至2014年年底，其持倉基本都是中概股，其中倉位最重的是鳳凰新媒體（FENG，1600萬美元）和世紀(jì)互聯(lián)（VNET，1500萬美元）。

2015年二季度，Top Ace買入43萬份攜程（TCOM）的看漲期權(quán)，以6月30日的收盤價計算，43萬股攜程市值3122萬美元，一舉成為Top Ace第一大重倉。

整體而言，王亞偉的美股初體驗并沒選擇高舉高打，持倉規(guī)模始終在1億美元附近徘徊，持股15-20支。標(biāo)的選擇也是從熟悉的中概股下手，難說有什么特別之處。

而2015年的美股，可以說是金融危機(jī)以來最沒有牛氣的牛市。美聯(lián)儲從年初開始就不斷高喊狼來了，10年不加息的資本市場蜜月期眼看就要過去。在美聯(lián)儲隨時開啟加息這柄達(dá)摩克里斯之劍下，三大指數(shù)中，除納斯達(dá)克全年收漲8%，標(biāo)普500和道瓊斯均在年線上收了一個綠十字。

但是死氣沉沉的指數(shù)下，是個股與板塊間劇烈的分化。用A股的語言說，叫結(jié)構(gòu)性牛市。其中，科技股領(lǐng)漲全市場，奈飛、亞馬遜、Alphabet均表現(xiàn)搶眼[1]。受此帶動，中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（KWEB）全年漲幅超過12%。

尷尬的是，在中概股牛市中買了中概股的王亞偉，卻并沒有賺到錢。

三大重倉股中，大股東為鳳凰衛(wèi)視的鳳凰新媒體是鳳凰網(wǎng)的母公司，屬于傳媒公司，并沒有享受到這波科技股的溢價。全年累計下跌28.1%。

倉位最重，并且是利用期權(quán)上了杠桿的攜程是2015年的大牛股，全年漲幅超過103%。但是二季度追高介入、三季度平倉的王亞偉，卻只勉勉強(qiáng)強(qiáng)保住了本金。更扎心的是，Top Ace三季度平倉后，攜程旋即在四季度開啟了翻倍之旅。

三大重倉股中唯一在2015年浮盈的世紀(jì)互聯(lián)，也因為沒有及時止盈，在后續(xù)的2016年全面轉(zhuǎn)為巨幅虧損。下次解套，要等到4年后的新冠爆發(fā)。

王亞偉的美股之旅自此草草收場。

Top Ace是一家注冊在香港的對沖基金，在香港從事證券活動的機(jī)構(gòu)和個人都要受到香港證監(jiān)會（SFC）的監(jiān)管。SFC資料顯示，2015年10月8日鐘兆華以代表人身份（Representative，Rep）加入Top Ace，隨后在10月13日轉(zhuǎn)為負(fù)責(zé)人（Responsible Officer，RO）。鐘兆華是美林股票研究員出身，加入Top Ace前曾于摩根士丹利亞洲有限公司等多家企業(yè)任職高層[2][3]。

2015年11月26日，王亞偉正式從Top Ace卸任。SFC的數(shù)據(jù)顯示，王亞偉的持牌有效期自2015年11月26日已經(jīng)終止，根據(jù)香港相關(guān)機(jī)構(gòu)人士的說法，這就意味著，從合規(guī)角度出發(fā)，Top Ace的任何投資都不是王亞偉在做了。

2017年2月，Top Ace披露其2016年底的美股持倉規(guī)模在8500萬美元左右，之后便不再主動披露持倉。直到今年2月，按照SEC規(guī)定，持倉市值1億美元以上的機(jī)構(gòu)必須披露13F文件，Top Ace才重新回到公眾的視野里。

回得來的，是Top Ace的規(guī)模?；夭粊淼?，是王亞偉的傳奇。

02

「王亞偉概念股」的消失

奔私之初的王亞偉，是一個典型的處在職業(yè)高光時刻的基金經(jīng)理。

2012年10月，王亞偉成立千合資本。在沒有任何公開露面和路演的情況下，僅憑一哥光環(huán)，千合資本首支產(chǎn)品「昀灃」就一舉打破私募界三項紀(jì)錄。

1）認(rèn)購門檻最高：招行渠道2000萬起買，且投資于該產(chǎn)品的資金不得超過個人資產(chǎn)的20%。身家不到1億的「小型高凈值」，只能另尋他處。

2）費(fèi)率最高：2.5%的固定費(fèi)率加上20%的超額，比常規(guī)的「2+20」還要多收0.5個點(diǎn)的固定費(fèi)率。

3）首募金額最高：盡管認(rèn)購門檻和管理費(fèi)都不低，「昀灃」依然輕松首募20億，刷新了陽光私募單只產(chǎn)品的發(fā)行紀(jì)錄[4]。

募資，只是當(dāng)時王亞偉所有號召力的一個剪影。

王亞偉任職華夏基金期間，股民們曾為他發(fā)明過一個新詞，「王亞偉概念股」。由于其總能精準(zhǔn)押中重組股，每當(dāng)他管理的基金公布季度持倉，總會引來眾多股民跟風(fēng)買入。以至于發(fā)展到，只要傳出王亞偉去調(diào)研的消息，相關(guān)股票就先漲為敬。

這個現(xiàn)象一直延續(xù)到千合資本時期。

2013年7月30日，蘭州黃河披露半年報，營收同比增長13.27%，凈利潤同比增長2.98%。在GDP增速都還有7.7%的2013年，這份半年報連馬馬虎虎都算不上。而就是憑著這份半年報，蘭州黃河在接下來的7個交易日里漲了35%。

無獨(dú)有偶，同樣的情況也在和晶科技上演。7月31日，和晶科技披露半年報，凈利潤同比減少4.9%。業(yè)績潦草外，5、6月份曾因重組事項短暫停牌的和晶科技，在7月初復(fù)牌后，還因為重組擱淺、募投項目進(jìn)展緩慢等原因，股價一度大幅下挫[5]。但所有這些利空因素，都沒能阻止公告發(fā)布后的連續(xù)三個漲停板。

股價飆漲的背后，是「王亞偉」這塊金字招牌的力量。兩份平平無奇的半年報里，唯一相同的亮點(diǎn)，就是十大流通股股東里，那閃閃發(fā)光的「昀灃」兩個大字。

追逐「王亞偉概念股」的股民們賺沒賺到錢不好說，但是王亞偉肯定賺到了。僅一個季度后，「昀灃」便從兩支股票的十大流通股股東中消失，完成清倉式減持。10月23日三季報公布次日，蘭州黃河直接跌停。和晶科技在三季報公布后的四個交易日里，累計跌了12%。

自此，「王亞偉概念股」開始逐漸褪去它的吸引法則，直到三聚環(huán)保之后，終于幾近消失。

03

私募生涯的高開平走

王亞偉的千合資本并沒給投資人帶來太多驚喜。

雖然調(diào)門起得極高，但是隨著爆炒重組股的年代逐漸遠(yuǎn)去，王亞偉再也沒能復(fù)刻出公募時代的傳奇。

2013年一季度，「昀灃」出現(xiàn)在三聚環(huán)保十大流通股股東名單中，并一舉憑借1930萬股位列第一。在接下來的幾年時間里，這筆投資一直是千合資本自下而上精選成長股能力的有力注腳。

由于契合煤化工轉(zhuǎn)型升級的時代背景，三聚環(huán)保包括脫硫催化劑、脫硫凈化劑在內(nèi)的主營產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，扣非凈利潤連續(xù)3年100%增長。

獨(dú)具慧眼的王亞偉，趕在公司業(yè)績起飛之前，建好了底倉。

等到股價頂點(diǎn)的2017年一季度時，王亞偉通過「昀灃」、「昀灃3號」等基金，至少持有3500萬股三聚環(huán)保，以當(dāng)時的股價計算，市值超過21億，幾乎是千合資本管理規(guī)模的十分之一。

大部分時候，人們很難苛求基金經(jīng)理能夠精準(zhǔn)逃頂。但詭異的是，2018年一季度，三聚環(huán)保年報利潤落在業(yè)績預(yù)告下沿，王亞偉沒有選擇減持；同年二季度，三聚環(huán)保業(yè)績嚴(yán)重下滑，絕大多數(shù)券商選擇不再覆蓋，王亞偉沒有選擇減持；三季度，三聚環(huán)保深陷關(guān)聯(lián)交易風(fēng)波，王亞偉依舊沒有選擇減持。

就這樣一直扛到了2019年二季度，王亞偉才開始小幅減倉，并最終在股價已經(jīng)跌回地板的2020年二季度退出了前十大流通股股東。7年持股，黃粱一夢。

這趟過山車，既視感實在是太強(qiáng)了。

千合資本的大多數(shù)基金都不向第三方平臺披露數(shù)據(jù)。在千合資本選擇公開業(yè)績的產(chǎn)品中，由王亞偉管理，并且數(shù)據(jù)更新較及時的只有「云豹三號」。自2017年11月成立至今，「云豹三號」收益率為45%。

而同期偏股公募基金指數(shù)的收益率是47%。

打不過「1.5+0」的公募，投資人怎么會甘心繼續(xù)交「2.5+20」的私募管理費(fèi)？

繼「王亞偉概念股」的消失之后，是王亞偉傳奇業(yè)績的消失，最終，王亞偉的募資號召力也消失了。

千合資本從巔峰時期的300億[7]，到2022年三季度跌破百億，規(guī)?？s水超過三分之二。2021年，由于沒有規(guī)模，發(fā)展受阻，一度被傳為王亞偉接班人的崔同魁出走千合，加入了盤京投資[8]。這一年年末，崔同魁在盤京投資的新產(chǎn)品，募了35億，甚至在一些渠道上直接在放號后被秒殺[9]。

04

尾聲

今年2月，隨著去年底今年初的反彈，千合資本重回百億規(guī)模，重新成為113家百億私募的其中之一。

奔私10年有余，從公募第一人到私募前100，盡管仍是幸存者，但當(dāng)今天人們在回答「誰是中國最會做投資的基金經(jīng)理」，幾乎不再提起王亞偉的名字時，那個曾經(jīng)的傳奇就爛尾了。

今天，上一輪牛市里成為新「一哥」、「一姐」的基金經(jīng)理們又在承受著人們相似的失望。這種不滿足和不滿意，可以歸因到人們把過去的收益率不合理地線性外推了，但即便專業(yè)如基金經(jīng)理，又有多少人做出了激流勇退的選擇呢？

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