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本文首發(fā)于微信公眾號 洪灝的宏觀策略

財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)28個(gè)月新高，并超出市場預(yù)期。由于疫情過去，企業(yè)反映訂單增加。許多人將今天的數(shù)據(jù)簡單粗暴地解讀為“消費(fèi)復(fù)蘇”，或僅僅因“服務(wù)業(yè)PMI”這個(gè)名字。

分項(xiàng)指標(biāo)顯示，PMI讀數(shù)上升更多是由成本壓力、新增就業(yè)和新訂單驅(qū)動的。事實(shí)上，3月份投入成本壓力升至7個(gè)月來的最高水平。與此同時(shí)，企業(yè)報(bào)稱迫于“競爭壓力”，他們提價(jià)難度很大。

綜上所述，這意味著企業(yè)雇傭了更多的人，以更高的成本接受了更多的訂單，但無法收取相應(yīng)的價(jià)格來補(bǔ)償。因此，業(yè)務(wù)利潤率很可能將會受到影響。盡管如此，在銷售層面上，今天的數(shù)據(jù)仍然應(yīng)該有一個(gè)需求復(fù)蘇的故事。

過去幾個(gè)月，服務(wù)業(yè)PMI一直強(qiáng)于制造業(yè)，但市場卻似乎遲徊不決，股指和PMI走勢分化。市場就是這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí)主義者——它更關(guān)心的是利潤bottomline，而不是營收topline。

(注：bottomline 英文是“利潤”之意，因?yàn)槔麧櫾谪?cái)務(wù)報(bào)表的最底部，會計(jì)上稱“bottomline 底線”。）

洪灝，CFA

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