因債務(wù)違約收警示函，持續(xù)虧損下東方園林出路在哪？
因兩年前的一次違規(guī)發(fā)債，北京東方園林環(huán)境股份有限公司（下稱東方園林，002310 SZ）收到了北京證監(jiān)局下發(fā)的函警示。東方園林日前公告稱，公司
2023-03-07 20:58:07
因兩年前的一次違規(guī)發(fā)債，北京東方園林環(huán)境股份有限公司（下稱東方園林，002310.SZ）收到了北京證監(jiān)局下發(fā)的函警示。
東方園林日前公告稱，公司于近日收到北京證監(jiān)局出具的《警示函》，函件顯示，東方園林2020年12月18日發(fā)行公司債券“20東林G1”募集說明書時(shí)，存在部分債務(wù)違約情形，公司及相關(guān)負(fù)責(zé)人遭到證監(jiān)局警示，并記入資本市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。對(duì)此，東方園林方面表示，“公司高度重視，今后將吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，提升治理和規(guī)范運(yùn)作意識(shí)?！?/p>
(資料圖片僅供參考)
值得關(guān)注的是，因發(fā)債問題再度被推到大眾眼前的東方園林，目前在經(jīng)營(yíng)上已陷入困局。從業(yè)績(jī)來看，東方園林預(yù)計(jì)2022年虧損46億元至58億元，這意味著該公司將進(jìn)入連續(xù)虧損的第三年，且虧損額同比大幅擴(kuò)大。債務(wù)方面，該公司同樣承壓嚴(yán)重，截至2022年三季度末，其負(fù)債總額已達(dá)330.96億元，而同期貨幣資金不足10億元。
近年來，東方園林似乎有意將發(fā)展重心向環(huán)保業(yè)轉(zhuǎn)移，時(shí)至2022年上半年，環(huán)保業(yè)務(wù)已超過工程建設(shè)，成為該公司收入第一來源，其當(dāng)期收入占比達(dá)66.28%。需要注意的是，受疫情影響，大部分行業(yè)目前尚處于下行態(tài)勢(shì)，環(huán)保業(yè)也不例外。不過，亦有多家環(huán)保企業(yè)仍保持增長(zhǎng)，如格林美（002340.SZ）、德創(chuàng)環(huán)保（603177.SH）等。
分析認(rèn)為，疫情對(duì)環(huán)保行業(yè)造成的沖擊不容小視，但傳統(tǒng)環(huán)保市場(chǎng)日趨飽和或才是該行業(yè)所面臨的真正危機(jī)。試圖通過布局環(huán)保業(yè)打破困局的東方園林，未來出路又在哪？對(duì)此，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱詢問東方園林相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。
高光后陷困局 股價(jià)業(yè)績(jī)雙走低
梳理近年數(shù)據(jù)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在陷入經(jīng)營(yíng)困局前，東方園林曾有過一段高光時(shí)期。
2016年至2018年三年里，東方園林累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)（下稱歸母凈利潤(rùn)）超過50億元。其間，該公司主要通過PPP模式開展業(yè)務(wù)，即與政府共同設(shè)立項(xiàng)目公司，持續(xù)發(fā)掘業(yè)內(nèi)優(yōu)秀標(biāo)的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年至2018年?yáng)|方園林中標(biāo)的PPP訂單投資總額分別為380.10億元、715.71億元和408.05億元，體量龐大。
然而要注意的是，PPP項(xiàng)目具有前期需墊付大量資金，而投入產(chǎn)出周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。在東方園林屢屢拿下項(xiàng)目背后，存在訂單落地速度慢，工程跨越周期長(zhǎng)以及應(yīng)收賬款回收難等風(fēng)險(xiǎn)。
2019年，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力背景下，東方園林經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)漸顯，全年歸母凈利潤(rùn)同比驟降96.75%至億元以下，債務(wù)壓力也不斷攀升，同年負(fù)債總額增至300億元以上，資產(chǎn)負(fù)債率超70%，而貨幣資金不足20億元。
此后，該頹勢(shì)進(jìn)一步持續(xù)。進(jìn)入2020年，東方園林由盈轉(zhuǎn)虧，陷入連年虧損態(tài)勢(shì)，加上2022年預(yù)虧額，該公司這三年累虧額將達(dá)60億元至70億元左右。
為了走出困局，東方園林近幾年付出了諸多努力。比如重點(diǎn)部署PPP項(xiàng)目收尾和結(jié)算工作，加強(qiáng)項(xiàng)目結(jié)算力度、應(yīng)收賬款催收力度等。同時(shí)，通過多種途徑盤活資產(chǎn)，加速回籠資金。甚至，為排解債務(wù)壓力，該公司還曾頻發(fā)債券融資。
遺憾的是，一系列舉措幾乎未對(duì)東方園林處境帶來較大改善，反而曾因發(fā)債不順利——原計(jì)劃發(fā)布10億元公司債，實(shí)則只融到5000萬(wàn)元——公司市值出現(xiàn)大幅縮水。近期，該公司再因發(fā)債違規(guī)問題收到證監(jiān)局警示函。
數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，該公司應(yīng)收賬款為56.73億元，雖然同比有所減少，但與2016年同期數(shù)值相比，仍高超10億元。同期，該公司負(fù)債總額增至330.96億元，其中，短期借款為15.32億元，而貨幣資金則降至10億元以下，僅有9.58億元。
處于困局中的東方園林，也失去了資本市場(chǎng)青睞。截至3月6日收盤，該公司每股報(bào)收于2.14元，相較于曾觸及的22.80元/股（按前復(fù)權(quán)計(jì)算）高點(diǎn)，股價(jià)跌幅超九成。
東方園林近年來業(yè)績(jī)虧損情況
數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)
轉(zhuǎn)移發(fā)展重心 迎來新挑戰(zhàn)
業(yè)績(jī)承壓背后，在經(jīng)營(yíng)方向上，東方園林則做出一定調(diào)整。目前，該公司主要深耕生態(tài)、環(huán)保和循環(huán)經(jīng)濟(jì)三大業(yè)務(wù)板塊，其中，生態(tài)建設(shè)業(yè)務(wù)與環(huán)保業(yè)務(wù)均為該公司業(yè)績(jī)重要支撐，合計(jì)收入占比在九成以上。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在2020年之前，東方園林長(zhǎng)期依賴于生態(tài)建設(shè)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)收入占比徘徊在八至九成左右。而自2020年以來，該公司似乎有意調(diào)整發(fā)展重心，逐漸由生態(tài)建設(shè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至環(huán)保業(yè)務(wù)領(lǐng)域。時(shí)至2022年上半年，東方園林環(huán)保業(yè)務(wù)超過生態(tài)建設(shè)，成為該公司第一收入來源，當(dāng)期收入占比達(dá)66.28%。
具體來看，東方園林的環(huán)保業(yè)務(wù)主要為該公司通過無(wú)害化處理、資源化利用和駐場(chǎng)服務(wù)等模式，為產(chǎn)廢企業(yè)提供工業(yè)危廢綜合處置服務(wù)。在半年報(bào)中，東方園林曾坦言，“受大環(huán)境影響，生態(tài)工程類業(yè)務(wù)量呈收縮態(tài)勢(shì)，但該業(yè)務(wù)作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，仍在有力支撐著公司整體業(yè)績(jī)。”至于環(huán)保，“則為公司新形成的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，未來公司將做大做強(qiáng)危廢處置業(yè)務(wù)?！?/p>
發(fā)展至今，在危廢處置方面，東方園林已具備在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施綜合處理的能力，其研究院同國(guó)內(nèi)多所著名高校、科研院所聯(lián)合研發(fā)的技術(shù)，也在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。
如此布局，最終能否助力東方園林走出經(jīng)營(yíng)泥潭？
《投資時(shí)報(bào)》研究員深入行業(yè)了解到，在疫情反復(fù)影響下，環(huán)保業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)尚未擺脫低迷態(tài)勢(shì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在已披露2022年業(yè)績(jī)預(yù)告的環(huán)保上市企業(yè)中，半數(shù)以上企業(yè)凈利潤(rùn)均預(yù)計(jì)出現(xiàn)下滑。
不可否認(rèn)，疫情對(duì)各行各業(yè)均造成較大沖擊，但有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，拋開疫情，傳統(tǒng)環(huán)保領(lǐng)域市場(chǎng)日趨飽和或才是環(huán)保企業(yè)所要面臨的真正危機(jī)，企業(yè)也都在持續(xù)尋找未來的出路，如“開采城市礦山”的格林美早早搭上新能源發(fā)展列車，“治理大氣、固廢危廢”的德創(chuàng)環(huán)保多年來深耕海外市場(chǎng)，專注于重金屬污染防治領(lǐng)域的賽恩斯，憑核心技術(shù)快速開拓市場(chǎng)。
隨著傳統(tǒng)領(lǐng)域市場(chǎng)日漸飽和，環(huán)保行業(yè)“內(nèi)卷”加劇，東方園林若想通過重點(diǎn)布局環(huán)保領(lǐng)域來扭轉(zhuǎn)當(dāng)前困境，僅轉(zhuǎn)移公司發(fā)展重心遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，如何開拓新市場(chǎng)、形成自身獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或才是該公司亟需思考的關(guān)鍵問題之一。（研究員 呂貢）
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