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就全球股市而言，“美國(guó)優(yōu)先”交易取得了巨大成功。自2009年初全球金融危機(jī)后的市場(chǎng)觸底以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)已經(jīng)驚人地上漲了502%。然而，富時(shí)環(huán)球指數(shù)(不含美國(guó)股票)僅上漲118%。

美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的優(yōu)異表現(xiàn)可歸因于幾個(gè)因素，其中一個(gè)是美元的強(qiáng)勢(shì)。自2008年初以來(lái)，美元指數(shù)（衡量美元兌一籃子其他主要貨幣價(jià)值的指標(biāo)）飆升了33%。

(資料圖)

對(duì)其他國(guó)家來(lái)說(shuō)，美元走強(qiáng)意味著更高的償債成本和更緊張的財(cái)政狀況。正如IMF所指出的，所有跨境貸款和國(guó)際債券中有一半是以美元計(jì)價(jià)的，尤其是在新興市場(chǎng)，私營(yíng)企業(yè)部門(mén)以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)水平特別高。

另一個(gè)關(guān)鍵因素是世界各地的動(dòng)蕩和政策引發(fā)的大幅拋售。2011年至2012年的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)、2015年中國(guó)股市泡沫破滅，這些在一定程度都影響了人們對(duì)美國(guó)以外市場(chǎng)的投資情緒。

此外，美國(guó)從其科技股市場(chǎng)中獲得了巨大的收益。亞馬遜、蘋(píng)果、Alphabet、微軟和Meta等全球科技巨頭在標(biāo)普500指數(shù)中的權(quán)重在2020年9月達(dá)到24%的創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)，推動(dòng)了疫情復(fù)蘇后的反彈。

然而，在過(guò)去幾個(gè)月里，美國(guó)股市被歐洲和新興市場(chǎng)股市的強(qiáng)勁反彈遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。自去年10月中旬以來(lái)，富時(shí)環(huán)球(不含美國(guó))指數(shù)已上漲近25%，而標(biāo)普500指數(shù)僅上漲15%。

事實(shí)上，根據(jù)美國(guó)銀行1月17日發(fā)布的最新全球基金經(jīng)理調(diào)查結(jié)果，受訪者將把美國(guó)股票的配置削減至17年來(lái)的最低水平。與此同時(shí)，他們?cè)黾恿藢?duì)新興市場(chǎng)和歐洲的敞口，增持了這兩個(gè)多年來(lái)不受投資者青睞的地區(qū)的股票。

這一調(diào)查結(jié)果引發(fā)了投資策略師們的猜測(cè)：在美國(guó)主導(dǎo)了10年之后，地區(qū)股市領(lǐng)導(dǎo)者的接力棒正從美國(guó)傳給世界其他地區(qū)。

一些投資者正在為全球股票進(jìn)行調(diào)整。首先，美元大幅走軟，自9月底以來(lái)已下跌逾10%，主要原因是市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將逐步結(jié)束加息行動(dòng)。美元貶值對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是件好事，但與此同時(shí)，這也反映出歐元的顯著復(fù)蘇。

自9月底以來(lái)，歐元已升值14.5%。這在很大程度上是因?yàn)槟茉醋兊酶阋肆?。雖然在去年一年，歐洲經(jīng)歷了天然氣價(jià)格的飆升，但由于冬季天氣溫和，天然氣價(jià)格開(kāi)始暴跌。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在去年最后一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)了深度衰退的預(yù)測(cè)。

另一個(gè)關(guān)鍵因素是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速地重新開(kāi)放了，這緩解了人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，并導(dǎo)致股市從美國(guó)轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)和歐洲。美國(guó)銀行對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)查結(jié)果顯示，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期已飆升至17年來(lái)的高點(diǎn)。

由于利率上升、成本壓力加大和投資者審查力度加大，美國(guó)的科技股暴跌，最關(guān)鍵的是，歐洲和新興市場(chǎng)的估值要低得多，這讓美國(guó)股市進(jìn)一步承壓。摩根大通在去年12月發(fā)布的一份報(bào)告中指出，“歐元區(qū)的定價(jià)從未如此有吸引力”。

然而，現(xiàn)在就說(shuō)美國(guó)股市是否正被世界其他國(guó)家取代還為時(shí)過(guò)早，歐洲和新興市場(chǎng)還要做出很多努力。美元必須繼續(xù)走弱，天然氣價(jià)格需要進(jìn)一步下跌，這樣才能緩解能源消耗大的行業(yè)的壓力。另外，投資者還需要容忍使許多發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。

其中一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是高杠桿和公司治理風(fēng)險(xiǎn)。本周，印度阿達(dá)尼企業(yè)24億美元的股票發(fā)行計(jì)劃遭遇擱淺，原因是美國(guó)做空公司興登堡研究公司質(zhì)疑阿達(dá)尼存在會(huì)計(jì)欺詐和股票操縱行為，這引起了人們對(duì)這些漏洞的關(guān)注。

盡管阿達(dá)尼集團(tuán)極力否認(rèn)這些指控，但取消ipo的決定可能會(huì)加劇人們對(duì)阿達(dá)尼旗下上市公司的信心喪失，而這些公司是印度股市大幅上漲的關(guān)鍵推動(dòng)因素。

股票市場(chǎng)上的“美國(guó)優(yōu)先”交易已經(jīng)瓦解。然而，歐洲和新興市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)才剛剛開(kāi)始，而且還比較脆弱。在未來(lái)幾年取代美國(guó)成為股市的主導(dǎo)力量，似乎仍然是一個(gè)很艱難的挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞： 歐洲_財(cái)經(jīng) 美國(guó)_財(cái)經(jīng)