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價(jià)值線?|出品

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雞毛信特稿?|欄目

邊江、凝葉?|作者

風(fēng)飛揚(yáng)?|編輯

價(jià)值線導(dǎo)讀

疫后的這個(gè)春節(jié)過(guò)得真熱鬧，恢復(fù)的煙火氣給我們兔年要大干一場(chǎng)的期待。

2023年的經(jīng)濟(jì)、股市真的能延續(xù)這個(gè)春節(jié)的火爆嗎？畢竟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不是春節(jié)復(fù)蘇，剛剛兔年A股開(kāi)市三個(gè)交易日的表現(xiàn)給投資者高脹的激情微微降了一點(diǎn)溫。

2月已悄然來(lái)臨，接下來(lái)A股如何演繹呢？估計(jì)今年一整年都將會(huì)是一場(chǎng)“政策與市場(chǎng)”，“預(yù)期與現(xiàn)實(shí)”、“外資與內(nèi)資”的拉鋸戰(zhàn)。

大概率，A股不會(huì)像港股那么酣暢淋漓，猶猶豫豫才是A股的常態(tài)。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年股市不外乎這兩種可能：第一種，未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)是“強(qiáng)預(yù)期+弱現(xiàn)實(shí)”，那么股市上漲的進(jìn)度條大概已經(jīng)過(guò)半；第二種，如果經(jīng)濟(jì)是“強(qiáng)預(yù)期+強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”，當(dāng)前股市進(jìn)度條大概僅走了1/4。

同時(shí)，今天還有大消息傳來(lái)。2023年2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。這標(biāo)志著經(jīng)過(guò)4年的試點(diǎn)后，股票發(fā)行注冊(cè)制將正式在全市場(chǎng)推開(kāi)，開(kāi)啟全面深化資本市場(chǎng)改革的新局面。但也需要看到，注冊(cè)制全面鋪開(kāi)將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者的選股能力、公司研究能力提出了更高的要求。

外資購(gòu)買A股創(chuàng)8年新高，

內(nèi)資卻在賣賣賣

今天是A股二月的首個(gè)交易日，兩市股指早盤(pán)探底回升，午后全線走高，滬指漲近1%，深成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)均漲超1%。兩市成交額再度突破萬(wàn)億，北向資金凈買入約70億元。

盤(pán)面上看，ChatGPT概念股飆升，有色、軟件、半導(dǎo)體、券商、汽車板塊大幅拉升，建筑、傳媒、醫(yī)藥、化工、石油、釀酒等板塊均走強(qiáng)；稀土、人工智能，信創(chuàng)、大數(shù)據(jù)等數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念表現(xiàn)活躍。

本周一，兔年開(kāi)市首個(gè)交易日，亢奮的投資者曾被高開(kāi)低走的態(tài)勢(shì)澆了一盆涼水，當(dāng)日股指高開(kāi)后跳水幾乎收綠。第二個(gè)交易日繼續(xù)小幅收跌，今日早盤(pán)也曾一度恐慌，好在下午硬挺了起來(lái)。

這三天，外資的仍然在買買買，內(nèi)資卻是不停地賣，造成了A股的“猶豫”。

有數(shù)據(jù)顯示，2023年1月份16個(gè)交易日，北向資金15個(gè)交易日凈流入，而A股主力資金12個(gè)交易日凈流出，合計(jì)凈流出金額1240.34億元，幾乎與北向資金凈流入相當(dāng)。

截然相反的操作，背后主要是兩者的交易邏輯不一樣。

外資立足于全球資產(chǎn)配置視野，買入的邏輯是流動(dòng)性寬松預(yù)期。也就是美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策的中性化。

內(nèi)資賣的邏輯在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的弱復(fù)蘇事實(shí)。弱復(fù)蘇下，根據(jù)阿茨法則中，可以變?yōu)閺?qiáng)復(fù)蘇也可以回滾為衰退。

當(dāng)然，多頭與空頭兩個(gè)角色是動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)換的，現(xiàn)在的多頭很可能就是未來(lái)的空頭，現(xiàn)在的空頭也是未來(lái)潛在的多頭。

外資爆買之后也會(huì)帶來(lái)一些風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)信證券認(rèn)為，短期需擔(dān)心的并非國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、海外貨幣政策不確定性對(duì)外資回撤的風(fēng)險(xiǎn)，而是外資“爆買”A股是否短期會(huì)止盈。畢竟外資對(duì)新興市場(chǎng)的凈購(gòu)買已經(jīng)達(dá)到2005年以來(lái)第二高的水平，對(duì)A股的購(gòu)買也創(chuàng)下近8年的新高。

謹(jǐn)慎的內(nèi)資在等什么？

從疫情政策改變以后，大家普遍預(yù)期是經(jīng)濟(jì)會(huì)觸底反彈，這從春節(jié)前的一波較大幅度的反彈來(lái)看，已經(jīng)非常明顯。

很顯然，未來(lái)A股能走多遠(yuǎn)，需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)能否達(dá)到預(yù)期，具體就是消費(fèi)、投資、出口數(shù)據(jù)，以及社融、M1、M2、地產(chǎn)銷售等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的交叉驗(yàn)證。

走走停停、跑一跑、等一等、再倒個(gè)車加個(gè)油會(huì)是未來(lái)一段時(shí)間的常態(tài)。

對(duì)于未來(lái)實(shí)際復(fù)蘇的程度如何，有基金經(jīng)理稱可以分為“強(qiáng)預(yù)期+弱現(xiàn)實(shí)”和“強(qiáng)預(yù)期+強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”這兩類情況進(jìn)行討論。

第一種：如果未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)是“強(qiáng)預(yù)期+弱現(xiàn)實(shí)”的情形，那么進(jìn)度條大概已經(jīng)過(guò)半。

這種看法比較悲觀，持此類觀點(diǎn)的人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)不及預(yù)期，其主要依據(jù)為拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的消費(fèi)、投資和出口表現(xiàn)都會(huì)相對(duì)較弱。

如果是這種悲觀的情況，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)會(huì)在二季度左右被數(shù)據(jù)證偽，股市會(huì)提前反映復(fù)蘇的見(jiàn)頂，那么目前進(jìn)度條已經(jīng)過(guò)半。有研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2023年Q1—Q4的GDP當(dāng)季同比分別為2.2%、7.8%、4.8%和5.1%，二季度為年內(nèi)高點(diǎn)。

第二種：如果是“強(qiáng)預(yù)期+強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”的情形，當(dāng)前股市進(jìn)度條大概僅走了1/4。

這種看法偏樂(lè)觀，其主要依據(jù)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)與預(yù)期相符甚至超預(yù)期——隨著疫情沖擊的過(guò)去，在國(guó)內(nèi)的人流、物流穩(wěn)步修復(fù)以及政策持續(xù)發(fā)力下消費(fèi)與投資兩大GDP貢獻(xiàn)項(xiàng)目會(huì)逐步改善。

大概率上，上漲并不是一蹴而就，大概率會(huì)一波三折。在樂(lè)觀的同時(shí)，需要謹(jǐn)慎求證，且還要密切關(guān)注俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、美元流動(dòng)性、以及日本瑞士等方面可能爆發(fā)的黑天鵝。

總之，我們好起來(lái)的路需要慢慢去走……

猶猶豫豫的A股更需要投資者多一些耐心。

成長(zhǎng)優(yōu)于藍(lán)籌？

二月重視三條線

不少研究機(jī)構(gòu)最近表示，目前大消費(fèi)的估值修復(fù)已經(jīng)比較充分，相對(duì)于大藍(lán)籌大價(jià)值股，一些未來(lái)仍然有良好增長(zhǎng)預(yù)期的成長(zhǎng)賽道性價(jià)比更高。

招商證券最新研報(bào)認(rèn)為，從短期角度，預(yù)計(jì)A股春節(jié)后將會(huì)迎來(lái)明顯風(fēng)格切換時(shí)間窗口，重點(diǎn)關(guān)注五大邊際改善的賽道，包括半導(dǎo)體（Chiplet、高端材料）、AI應(yīng)用（AI+）、新能源汽車新技術(shù)、光伏（下游和高效率路線）、儲(chǔ)能（大儲(chǔ)、類儲(chǔ)）。

價(jià)值線認(rèn)為其中三條細(xì)分賽道值得投資者重視。

細(xì)分賽道一：人工智能。

國(guó)內(nèi)兔年春節(jié)期間，ChatGPT關(guān)注度進(jìn)一步攀高，近期科技巨頭爭(zhēng)相布局智能聊天機(jī)器人，2023年有望成為人工智能商業(yè)化落地爆發(fā)年。

ChatGPT是由人工智能研究實(shí)驗(yàn)室OpenAI在2022年11月30日發(fā)布的全新聊天機(jī)器人模型，一款人工智能技術(shù)驅(qū)動(dòng)的自然語(yǔ)言處理工具。它能夠通過(guò)學(xué)習(xí)和理解人類的語(yǔ)言來(lái)進(jìn)行對(duì)話，還能根據(jù)聊天的上下文進(jìn)行互動(dòng)，真正像人類一樣來(lái)聊天交流，甚至能完成撰寫(xiě)郵件、視頻腳本、文案、翻譯、代碼等任務(wù)。同時(shí)也引起無(wú)數(shù)網(wǎng)友沉迷與ChatGPT聊天，成為春節(jié)期間大家討論的火爆話題。

相關(guān)個(gè)股近三個(gè)交易日持續(xù)大漲，有業(yè)內(nèi)人士建議，投資者不宜盲目追高，等回落后再擇機(jī)介入，同時(shí)也要去偽存真。

細(xì)分賽道二：光伏中的高效率路線，例如鈣鈦礦電池。

經(jīng)中國(guó)計(jì)量院第三方測(cè)試認(rèn)證，北京曜能科技有限公司自主研發(fā)的小面積鈣鈦礦/晶硅兩端疊層電池穩(wěn)態(tài)輸出效率達(dá)到32.44%，時(shí)隔三個(gè)月再次刷新國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)換效率紀(jì)錄，鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化正在“0-1”的階段。關(guān)注鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)鏈核心瓶頸的突破方向，公司有奧聯(lián)電子、京山輕機(jī)等。

細(xì)分賽道三：半導(dǎo)體中的Chiplet。

此前達(dá)摩院公布的2023十大科技趨勢(shì)，Chiplet位列其中。面向后摩爾時(shí)代，Chiplet 可能將是突破現(xiàn)有困境最現(xiàn)實(shí)的技術(shù)路徑。Chiplet可以降低對(duì)先進(jìn)工藝制程的依賴，實(shí)現(xiàn)與先進(jìn)工藝相接近的性能，成為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)。

面對(duì)美國(guó)的科技封鎖，未來(lái)三年中國(guó)半導(dǎo)體突破的重心在于突破【能用】（在135-28nm建立去A線產(chǎn)能）和【Chiplet】（基于28nm，在基站、服務(wù)器、智能電車領(lǐng)域建立等效14/7nm性能，犧牲一定的體積和功耗）。

其中，IP供應(yīng)龍頭芯原股份、先進(jìn)封裝服務(wù)商通富微電、國(guó)內(nèi)EDA供應(yīng)商華大九天等公司值得投資者關(guān)注。

附件

2023年1月A股分段市值漲幅龍虎榜

A股前十大市值公司今年1月表現(xiàn)

A股1月漲幅前10名

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