城投債的雷，還真爆不了:當(dāng)前消息
城投債的雷，還真爆不了
2023-01-28 11:07:12
wumiancaijing.com
(資料圖片僅供參考)
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化解債務(wù)問題，最好的辦法是什么？通脹的沖刷。
本文經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載自“大碗樓市”
ID：Superbowl77
作者：葫蘆娃
月初最火的話題是什么？
城投債和地方債！
先是遵義最大城投公司的銀行貸款展期：
貴州遵義最大城投公司-遵義道橋宣布，約156億銀行債務(wù)展期至20年，前10年僅付利息。
再是財(cái)政部再次重申：
地方債務(wù)問題的化解，要做到“誰家的孩子誰抱”，堅(jiān)持中央不救助。
這倆話題放在一起，自然就掀起一股漩渦咯。
整個(gè)周末，幾乎所有人都在探討：
地方債沒人兜底啦，城投債的雷肯定要爆！
城投一旦暴雷，銀行肯定要被一起拖下水！
包裹著城投爛賬的銀行理財(cái)，千萬不能買！
今天，我們就來聊聊城投債和地方債的問題。
——有些事兒，還真不像你想得那么簡(jiǎn)單。
01
我們先來探討第一個(gè)問題：城投債和地方債的本質(zhì)是什么？
城投債和地方債的本質(zhì)是，咱們是個(gè)無限責(zé)任gov。
不僅是個(gè)無限責(zé)任的gov，而且這個(gè)無限責(zé)任gov還想讓“所有人都過的一樣好”。
——無論東南西北，不管貧窮富裕，讓所有人都過上相同的好日子，而且是越來越好的好日子。
講到這里，會(huì)有人說：
幾日未見，葫蘆娃也穿上了黃馬褂，把頭發(fā)梳成大人模樣，講起了冠冕堂皇的官樣文章。
不開玩笑，但事實(shí)就是如此。
一座城市，想要高質(zhì)量的運(yùn)營，給這座城市里的所有人提供更好的學(xué)校、更好的醫(yī)院、更便捷的地鐵交通、更大的運(yùn)動(dòng)場(chǎng)和博物館……最需要的是什么？
錢，更多的錢！
但現(xiàn)實(shí)的情況是——
并非每一個(gè)城市都那么有錢，也并非每一個(gè)城市都能掙錢！
怎么辦？
以美帝為代表的歐美國家，解決辦法很簡(jiǎn)單——
你窮，你活該。
這座城市和這片區(qū)域，既然沒錢也掙不到錢，那就讓它差。
——讓這個(gè)地方有更差的醫(yī)院、更差的學(xué)校、更差的配套、更差的治安。
美帝運(yùn)營城市的態(tài)度就是如此：“你有本事掙錢，就會(huì)離開貧民窟。你沒本事掙錢，就活該住在貧民窟。你別指望我去拯救貧民窟，我才不管你”。
但是，對(duì)于咱們這個(gè)無限責(zé)任gov來說，顯然不能如此。
我們要的是縮小貧富差距、縮小區(qū)域差距、讓每個(gè)人都能過上相同的、更好的生活。
那么，問題出來了——
當(dāng)一個(gè)地方gov很窮，卻又想維持更好的、超出當(dāng)?shù)貙?shí)際支付能力的醫(yī)療、教育和配套水平的話，該怎么辦？
借錢！
以舉債的方式，把這座城市未來的錢挪到現(xiàn)在。
透支未來，超前基建，給當(dāng)下這座城市里的人提供遠(yuǎn)超它實(shí)際支付能力的醫(yī)院、學(xué)校和公共配套。
從業(yè)這些年，我去過很多城市，也走過很多國家，我可以拍著胸脯告訴大家：中國城市之間、城鄉(xiāng)之間和區(qū)域之間的基建和配套差距，可能是全球最小的。
舉個(gè)例子吧。
下面兩張圖——
左邊是貴州銅仁，右邊是江蘇無錫。
銅仁的GDP大約在1500億，而無錫的GDP大約在1.4萬億。無錫的經(jīng)濟(jì)總量，是銅仁的10倍。但兩者的城市界面和城建配套，卻并未相差10倍。
通過上圖，你甚至?xí)l(fā)現(xiàn)，兩者幾乎沒差。
換句話說，
經(jīng)濟(jì)總量?jī)H有無錫1/10的銅仁，卻提供了不輸于無錫的城建配套。
萬事總有代價(jià)，貴州銅仁所付出的代價(jià)是什么？
高昂的地方債務(wù)負(fù)擔(dān)！
這就是地方債和城投債的真相。
一個(gè)無限責(zé)任gov，為了讓所有人都過上相同品質(zhì)的生活，最終選擇了以“高額舉債和透支未來”的方式進(jìn)行超前基建。
這就是現(xiàn)實(shí)，而現(xiàn)實(shí)往往殘酷。
不是每一個(gè)城市，都能成為北上廣深。
你徹底不管，那縣城里和偏遠(yuǎn)地市的人就連個(gè)奔頭都沒有。
——他們只能去大城市打工、買房，再無別的選擇。
你舉債蹦跶，那就要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。
——比如，債務(wù)陷阱的風(fēng)險(xiǎn)、形象工程的風(fēng)險(xiǎn)。
02
我們先來探討第二個(gè)問題：城投債，會(huì)不會(huì)被兜底？
別管上面怎么喊，最終都會(huì)被兜底。
城投公司，說白了就是“各地gov的融資工具”。
地方債的強(qiáng)監(jiān)管之下，各個(gè)地方城市無法肆無忌憚的舉債借錢，但“讓所有人過得一樣好、過得越來越好”的考核目標(biāo)卻依舊存在。
怎么辦？
政府借錢不自由，那就讓企業(yè)去借。
——注冊(cè)個(gè)城投公司，注入土地和股權(quán)等資產(chǎn)，讓城投公司代替地方去借錢融資搞基建。
——反正城投債是商業(yè)性的，既不受財(cái)政紀(jì)律的約束，也不計(jì)入政府負(fù)債。
講到這里，大家就清楚了：
城投債的本質(zhì)，就是地方債。
錢是地方gov套著馬甲去借的，拿到錢也是地方財(cái)政花出去的，最終用到了修橋鋪路、市政綠化、各類市政景觀和配套設(shè)施上去……
臨到最后，你告訴我——
城投債屬于商業(yè)債，跟政府信用沒關(guān)系，不會(huì)有人兜底。
扯淡！
這種論調(diào)，不僅作為債主的銀行不認(rèn)，就連借錢的地方gov都不敢認(rèn)。
截止目前為止，沒有一個(gè)地方城市敢公開跳出來說：城投債，屬于公司行為，與地方信用無關(guān)，地方不為其兜底。
ok，
只要城投債的實(shí)質(zhì)，還是地方債，那問題就好辦了。只要還是地方債，那就有人兜底，那就不會(huì)暴雷。
原因很簡(jiǎn)單，還是因?yàn)椤?/p>
咱們是無限責(zé)任gov。
再舉兩個(gè)例子吧。
第一個(gè)例子，是前面提到的遵義道橋。
遵義道橋作為遵義最大的城投公司，欠了銀行156億的貸款，還不上了。
貸款還不上怎么辦？
遵義政府出面，拉著銀行，在友好協(xié)商的前提下達(dá)成了債務(wù)化解方案：
156億貸款，展期20年。
前10年只付利息，后10年分期付本金，還把貸款利率從7.5%降到3.5-4.5%。
第二個(gè)例子，是昆明軌道交通。
昆明軌道交通，借錢借到連利息都還不上了。
還不上怎么辦？
還是昆明政府出面，拉著各大金融機(jī)構(gòu)，把貸款結(jié)息周期從季付改成年付。
以上兩個(gè)例子，告訴我們什么道理？
屁的公司行為，城投債還是地方債。出了事兒，還是地方出面兜底。
什么叫不兜底？
欠債還錢、天經(jīng)地義、還不上錢，破產(chǎn)清算，這才叫不兜底。
截止目前，中國城投債務(wù)規(guī)模高達(dá)65萬億，而標(biāo)準(zhǔn)城投債沒有出現(xiàn)過1例實(shí)質(zhì)性違約。
但凡出現(xiàn)一點(diǎn)問題，地方城市往往都在第一時(shí)間出面，要么主動(dòng)與銀行協(xié)商展期，要么各種籌措資金，按時(shí)兌付。
請(qǐng)牢牢記住一句話：
作為一個(gè)無限責(zé)任gov，決不允許政府信用被擊穿。
中國不是歐美，兩者的體制有本質(zhì)性差別。
——他們的政府破產(chǎn)了，無非就換一屆，而咱們決不允許政府破產(chǎn)。
03
我們先來探討第三個(gè)問題：城投債，該如何化解？
內(nèi)債不算債，還化解個(gè)啥啊。
上周圍繞城投的問題，引發(fā)無數(shù)討論。
有人還統(tǒng)計(jì)了一個(gè)數(shù)據(jù)：截止2022年，中國城投債規(guī)模高達(dá)65萬億，相當(dāng)于一半的GDP。
六七十萬億，這可怎么還啊，可把大家愁哭了。
咸吃蘿卜淡操心，有這個(gè)閑工夫還不如操心操心自己的房貸怎么還。
債務(wù)這東西，對(duì)你來說是天大的事兒。
對(duì)于gov來說，本幣負(fù)債，或者說叫“內(nèi)債”，壓根就不叫個(gè)事兒。
大家想想看，65萬億后面的計(jì)價(jià)單位是什么？
人民幣，元！
你說要欠的是65萬億的黃金，的確不好搞，得想辦法挖礦。你說要欠的是65萬億的美元，也的確不好搞，得生產(chǎn)東西從美國佬那里換綠票子。
但是！
現(xiàn)在咱欠的是人民幣，是元。
機(jī)器一開，那就是個(gè)代號(hào)。
再舉個(gè)雖不準(zhǔn)確但足夠直白的例子吧。
2022年央行增發(fā)人民幣約12%，經(jīng)濟(jì)增速約3.5%，相當(dāng)于人民幣貶值率約8.5%。
一年貶值8.5%，十年貶值85%。
前面遵義道橋負(fù)債156億，20年還清。20年之后，156億的負(fù)債貶值了170%。
156億看起來很夸張，65萬億看起來更夸張，貨幣增發(fā)個(gè)幾年，一切都不是問題。
主權(quán)國家的本幣負(fù)債，都不算真正的負(fù)債。
再多的負(fù)債，在海量貨幣和漫長時(shí)光的沖刷面前，都是可以蒸發(fā)的泡沫。
結(jié)語
最后，再送給大家三句話。
第一句話，凡事都會(huì)有代價(jià)。
后臺(tái)天天有人喊，要縮小城鄉(xiāng)差距、縮小區(qū)域差距，仿佛縮小差距并不需要代價(jià)。
縮小差距得要錢啊，寶貝們。
沒錢就得借啊，寶貝們。
不可能既要求縮小區(qū)域差距，讓中西部三四線城市也擁有不遜色于東南沿海城市的城市界面和配套，又要求這些中小城市不能舉債、不能欠賬。
債務(wù)，就是縮小差距的代價(jià)。
第二句話，凡事都不能既要又要。
還是那句話，咱們是個(gè)無限責(zé)任gov。
無限責(zé)任gov的好處就是，有人最終兜底。
出了事兒，你總能第一時(shí)間找gov。
——治安不好，找gov；配套太行，找gov；房子停工了，找gov；缺醫(yī)少藥，找gov。
放在歐美這種國家，片區(qū)治安不好，就賴你自己。
——誰讓你窮，你稅交的少，住在貧民窟里。你多掙點(diǎn)錢，多交點(diǎn)稅，住進(jìn)富人區(qū)，治安就好了。
但無限責(zé)任gov的問題就是，效率低、冗余大、成本高。
——啥都要兜底，自然哪里都會(huì)造成浪費(fèi)和冗余，社會(huì)運(yùn)營成本自然就高。
凡事不可能既要又要，想要既要又要，掙錢去吧，有錢就能既要又要。
這就是現(xiàn)實(shí)，現(xiàn)實(shí)就是這么殘酷。
第三句話，通脹就是永恒的旋律。
尤其對(duì)于咱們這種無限責(zé)任gov來說，啥事都要兜底。
兜到最終的結(jié)果就是，地方欠了一屁股賬。
而化解債務(wù)問題，最好的辦法是什么？
通脹的沖刷。
別聽上面說，城投債就是企業(yè)債，我不給你兜底。
有些話，就是個(gè)警告和提醒。讓你悠著點(diǎn)借，別把窟窿捅的太大，到時(shí)候通脹都不好填。
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