靠拆遷款增利，老白干“業(yè)績泡沫”？ 前沿資訊
靠拆遷款增利，老白干“業(yè)績泡沫”？
2023-01-18 19:19:27
圖片來源：圖蟲
消費不及預期的2022年，“河北酒王”衡水老白干卻業(yè)績不俗。
1月14日，河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司（600559.SH，以下簡稱“老白干”）發(fā)布了2022年度業(yè)績預告。公司預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤6.9億元，與上年同期相比，將增加3億元左右，同比增加77%。
(資料圖)
業(yè)績高速增長的背后，多年來，老白干一直都在努力擺脫“低端化”標簽。在2022年6月舉行的品牌戰(zhàn)略升級發(fā)布會上，老白干推出“甲等金獎，大國品質(zhì)”的品牌戰(zhàn)略。在此之前，公司的品牌戰(zhàn)略是“喝老白干不上頭”。
不過，從目前來看，老白干的高端化進程仍舊處于“吃力”攻堅階段。另一方面，作為一個地方性酒企，老白干更是從來沒有停止全國化的步伐。激烈的行業(yè)競爭下，衡水老白干還能坐穩(wěn)“河北酒王”的交椅嗎？
01
業(yè)績增長焦慮
衡水老白干酒的生產(chǎn)基地位于河北省衡水市。據(jù)明確的文字記載，其已有1900多年的釀造歷史。它興于漢，盛于唐，名于宋，正式定名于明代。相傳其于1915年榮獲巴拿馬萬國物品博覽會最高獎——“甲等大獎章”。
而我們現(xiàn)在熟知的衡水老白干上市公司，源于1946年黨和政府將當時的衡水18家傳統(tǒng)私營釀酒作坊收歸國有組建的“冀南行署地方國營衡水制酒廠”，是新中國第一家白酒生產(chǎn)企業(yè)。
從公司2022年的業(yè)績預告來看，老白干的利潤表現(xiàn)令人眼前一亮。不過，征探君發(fā)現(xiàn)，老白干2022年歸屬凈利潤出現(xiàn)大幅增長，主要是由于2022年1月公司收到了土地收儲補償款，公司將上述土地補償款的相關(guān)收益計入非經(jīng)常性損益，導致2022年度的非經(jīng)常性損益比上年同期增加1.8億元左右。
如果扣掉這部分土地補償款所帶來的非經(jīng)常性損益，2022年老白干扣非凈利潤為4.7億元左右，與上年同期相比僅增加了1.2億元，同比增加35%左右。
如果將時間線拉長來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年-2021年，老白干的營業(yè)總收入分別為25.35億元、35.83億元、40.3億元、35.98億元及40.27億元。不難看出，近年來老白干的業(yè)績波動較為明顯，2019年達到一個業(yè)績峰值，2021年又重新跌回2019年的水平。
而公司扣非后凈利潤的表現(xiàn)則更為明顯，2017年-2021年分別為1.53億元、3.09億元、3.63億元、2.73億元及3.47億元，卡在3億～4億元的大關(guān)，未能突破2019年的利潤表現(xiàn)。
近年來，為了促進各個區(qū)域的白酒品牌發(fā)展，老白干也是“卯足了力氣”。公司日前發(fā)布的2022年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，老白干在河北新增加了285家經(jīng)銷商，在湖南新增加了158家經(jīng)銷商。
有意思的是，根據(jù)權(quán)威媒體報道，2013年，劉彥龍上任老白干酒董事長后曾提出，公司發(fā)展戰(zhàn)略一直是做大做強老白干品牌。未來100億元的戰(zhàn)略目標，是老白干酒業(yè)的奮斗方向。
但劉彥龍的“百億目標”更像是一個口號。如今9年過去，根據(jù)公司財報，2022年前三季度，老白干營業(yè)收入只有34.55億元。
02
銷售費用吃掉利潤？
2021年11月，一位投資者在老白干的互動平臺提問：“通過公司三季報可以看到，截至第三季度公司銷售收入約27.69億元，扣非凈利潤約2.22億元。這意味著公司的凈利潤率只有8%，這在所有上市的白酒企業(yè)中是最少的?！?/p>
就此，老白干回復稱，公司定期對經(jīng)營狀況進行分析，近年來公司也在不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，堅持走高質(zhì)量發(fā)展之路，持續(xù)加大對市場開拓的投入，公司中高檔酒的占比穩(wěn)步提升。
凈利率偏低，事實上一直是老白干不容忽視的問題。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，老白干酒的銷售凈利率分別為10.03%、8.7%%和9.65%。
對比與衡水老白干營收規(guī)模比較接近的企業(yè)，上述報告期內(nèi)，迎駕貢酒的銷售凈利率為24.66%、27.72%和30.3%；水井坊為23.35%、24.33%和25.89%；舍得酒業(yè)為20.31%、22.46%和25.57%。
甚至于一些營收規(guī)模遠不如老白干的白酒企業(yè)，銷售凈利率也不容小覷。以2021年為例，酒鬼酒的銷售凈利率為26.17%，百潤股份為25.61%，新疆伊力特為16.58%，金徽酒為18.15%。
事實上，對于老白干酒利潤率低的問題，不少投資者都存有疑問。2022年9月，有投資者更是提出疑問：“公司營收和毛利率都比較高，利潤卻遠遠低于同行，貴公司的銷售費用為何連年居高不下？”
衡水老白干在宣傳推廣方面“不心疼錢”的行為，在業(yè)內(nèi)也頗為知名。
1月16日晚，由衡水老白干1915冠名的2023河北新春晚會搬上銀幕。河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司總經(jīng)理趙旭東、副總經(jīng)理鄭寶洪，衡水老白干營銷有限公司總經(jīng)理賀延昭等領(lǐng)導代表衡水老白干出席春晚現(xiàn)場錄制。而早在2022年春節(jié)，衡水老白干1915就攜手河北網(wǎng)絡春晚亮相熒屏。
此外，在對2022年度品牌大事記的盤點中，公司提到，2022年，衡水老白干攜手各大品牌舉辦了高爾夫聯(lián)誼賽、嘉年華音樂節(jié)、品鑒會、中秋晚會、結(jié)婚季等活動。除此之外，還與寶馬、奔馳等高端品牌建立合作關(guān)系，邀請高端客戶走進衡水老白干品鑒傳世佳釀、零距離感受匠心匠藝，打通高端圈層營銷。
征探君翻了翻財報，2021年老白干的銷售費用為12.38億元，占營業(yè)收入的比重為30.73%。這一數(shù)據(jù)在Wind行業(yè)的白酒企業(yè)中排行第一位。
與之相比，排名最低的是茅臺，其2021年銷售費用占營業(yè)收入的比重僅為2.5%。真可謂，酒香不怕巷子深。
巨額營銷費用砸下，利潤增速卻始終不溫不火，難怪一眾投資者要提出質(zhì)疑了。
03
全國化道阻且長
作為區(qū)域性白酒企業(yè)，要想促進業(yè)績發(fā)展，全國化進程的推進是不可缺少的過程。征探君查閱發(fā)現(xiàn)，老白干很早之前就開始了全國化的探索。
公開資料顯示，2018年1月底，經(jīng)中國證監(jiān)會核準，老白干成功并購豐聯(lián)酒業(yè)，一次性將豐聯(lián)酒業(yè)旗下山東曲阜孔府家酒釀造有限公司、承德乾隆醉酒業(yè)有限公司（擁有板城燒鍋酒）、湖南武陵酒有限公司、安徽文王釀酒股份有限公司4家區(qū)域酒企“收入囊中”。
借此，老白干擁有老白干香型、濃香型、醬香型的共3種香型，形成了衡水老白干、文王貢酒、板城燒鍋酒、武陵酒、孔府家酒“五花齊放”的局面。
其中，文王貢酒被稱為安徽白酒軍團的“六朵金花”之一，主要生產(chǎn)濃香型白酒；武陵酒所在地為湖南省常德市，是江南著名的“魚米之鄉(xiāng)”，主要生產(chǎn)醬香型白酒；孔府家酒位于山東省曲阜市；板城燒鍋酒位于河北省承德縣板城鎮(zhèn)，主要生產(chǎn)濃香型白酒。
收購豐聯(lián)酒業(yè)之后，老白干更是喊出了“稱霸河北，名震全國”的口號，開啟全國化戰(zhàn)略。根據(jù)公司日前發(fā)布的2022年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，截至2022年前三季度末，老白干在湖南地區(qū)的經(jīng)銷商達到了8558家，報告期內(nèi)增加了158家。
要知道，老白干在河北大本營的經(jīng)銷商數(shù)量才只有1491家。湖南地區(qū)的經(jīng)銷商數(shù)量是河北地區(qū)的5.74倍。
盡管大力推進全國化，從目前的發(fā)展來看，老白干全國化進程仍面臨不小的挑戰(zhàn)。財報顯示，2022年前三季度衡水老白干在河北地區(qū)的營業(yè)收入為20.24億元，占總營業(yè)收入的比重為63.66%。不難看出，河北地區(qū)的營業(yè)收入仍占據(jù)了公司總營業(yè)收入的一半以上。
值得一提的是，今年1月4日，在回應投資者老白干全國化戰(zhàn)略的進程時，老白干僅表示，公司作為地方區(qū)域酒企，目前主要聚焦省內(nèi)區(qū)域，在不斷深化區(qū)域市場建設的同時，有序擴展省外市場，在全國大多數(shù)省份均有銷售網(wǎng)點。
然而，即使是在大本營河北，老白干的“生意”也不是很好做。財報顯示，2019年-2021年，老白干在河北地區(qū)的營業(yè)收入分別為25.44億元、22.48億元及24.94億元，變化趨勢并不明顯。
根據(jù)東方證券研究報告2022年12月發(fā)布的研究報告，2021年河北省內(nèi)白酒終端市場規(guī)模達到約300億元。以此計算，老白干酒2021年在河北市場的市占率可能只有8.31%。相比之下，老白干酒2017年在河北的市場占有率為11%左右。
東方證券也在研報中提到，河北白酒市場屬于半開放型市場，包容性大，省外品牌較多；省內(nèi)品牌以衡水老白干、叢臺酒業(yè)、山莊老酒等為主，但市占率較低，未來有較大提升空間。
省內(nèi)市場競爭激烈，全國化進程仍在艱難“鋪路”階段，“河北酒王”老白干面臨的挑戰(zhàn)顯然不小。很顯然，業(yè)績的提速僅靠銷售推廣做到極致很難達成。而品牌戰(zhàn)略的調(diào)整，或許是老白干開始改變的第一步。
作者?| 張玉
來源?|?征探財經(jīng)（ID:teccj6)
END
關(guān)鍵詞：
