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2022年居民儲(chǔ)蓄的天量逆天增長(zhǎng)受到極大的關(guān)注，2022年末居民儲(chǔ)蓄存款增量17.84萬億元，僅從儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)也可以看出，居民儲(chǔ)蓄存款在2022年呈現(xiàn)出過于強(qiáng)烈的態(tài)勢(shì)，2022年上半年我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款增加10萬億，3季度又增加了3萬億，11月份和12月份當(dāng)月又分別增加了2.25萬億和2.8萬億，我國(guó)的居民儲(chǔ)蓄天量的增長(zhǎng)呈現(xiàn)出讓人難以想象的增長(zhǎng)力，全年儲(chǔ)蓄存款增量創(chuàng)下近20年來的歷史新高，前11個(gè)月居民儲(chǔ)蓄凈存款余額增速高達(dá)35％，更是創(chuàng)下了有史以來居民儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)速度的新高。

【資料圖】

我國(guó)居民儲(chǔ)蓄的爆炸式天量增長(zhǎng)，還是在我國(guó)面臨三年經(jīng)濟(jì)面臨巨大下行壓力、居民家庭收入增長(zhǎng)趨緩、大眾就業(yè)預(yù)期并不樂觀的背景下，的情況下，超預(yù)期的天量居民儲(chǔ)蓄存款增量既讓所有的人猝不及防，而且這種居民儲(chǔ)蓄增量看起來還未有見頂跡象仍具有非常大的增長(zhǎng)潛能更讓人難以理解。

2023年我國(guó)的居民儲(chǔ)蓄存款還會(huì)延續(xù)這種天量的勢(shì)頭嗎？還是會(huì)出現(xiàn)大的拐點(diǎn)向下直線下行？2023年百姓天量?jī)?chǔ)蓄存款我們會(huì)從儲(chǔ)蓄存款增量和增速、存貸差趨勢(shì)和儲(chǔ)蓄率等看未來三大趨勢(shì)變化：

第一大趨勢(shì)，居民儲(chǔ)蓄存款存量不會(huì)大幅度下降，但增長(zhǎng)速度會(huì)趨緩

很多人可能會(huì)認(rèn)為，2023年我國(guó)在2022年出現(xiàn)的儲(chǔ)蓄天量增長(zhǎng)的因素已不存在，而各種更有利于消費(fèi)的政策環(huán)境會(huì)大量的分流居民儲(chǔ)蓄，從而會(huì)極大地削弱儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)。

但實(shí)際上，雖然2023年會(huì)在一定程度上出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)，但隨著我國(guó)居民家庭收入整體會(huì)增加，消費(fèi)雖然會(huì)分流部分儲(chǔ)蓄增量，但難以形成巨大的消費(fèi)潮對(duì)存量?jī)?chǔ)蓄形成絕對(duì)的撼動(dòng)能力。

儲(chǔ)蓄確實(shí)在消費(fèi)和投資之間起到一種平衡器的作用，儲(chǔ)蓄的變動(dòng)會(huì)對(duì)內(nèi)需和投資都會(huì)產(chǎn)生異質(zhì)性影響。從家庭現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)理念講，儲(chǔ)蓄是消費(fèi)的基礎(chǔ)保障，雖然會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生一定的“擠出”效應(yīng)，但并不完全具有一對(duì)一的對(duì)稱性增長(zhǎng)性。2023年政策上將“擴(kuò)內(nèi)需”作為五大重點(diǎn)之首，引導(dǎo)消費(fèi)將在宏觀政策對(duì)儲(chǔ)蓄端有一定的影響，但在政策上保持合理的儲(chǔ)蓄水平，平衡居民儲(chǔ)蓄與消費(fèi)行為，仍然會(huì)是補(bǔ)充消費(fèi)崛起的政策拼圖內(nèi)容。

我國(guó)在過去的三十年間，居民儲(chǔ)蓄存款實(shí)現(xiàn)了超常規(guī)的增長(zhǎng)，儲(chǔ)蓄存款規(guī)模從8000余億上升為115萬億，有效地支持了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，雖然儲(chǔ)蓄存款在各項(xiàng)存款中的占比從初期的近60％下降為45％，但儲(chǔ)蓄存款仍然會(huì)在特定的時(shí)期實(shí)現(xiàn)更快的增長(zhǎng)，如2004年儲(chǔ)蓄增速達(dá)到21％、2009年更是達(dá)到33.6％、2019年達(dá)到15.5％。高儲(chǔ)蓄有利地為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了充足的資金，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有較強(qiáng)促進(jìn)動(dòng)能。

推動(dòng)居民消費(fèi)的增長(zhǎng)并不必然要求降低居民儲(chǔ)蓄，恰恰相反，刺激各種消費(fèi)的增長(zhǎng)必須以一定規(guī)模的儲(chǔ)蓄存量和儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)作為支撐，否則是難以實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)。因此，2023年保持適度合理的儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)恰恰有利于消費(fèi)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

而從居民收入與消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的關(guān)系看，居民收入的增長(zhǎng)預(yù)期會(huì)弱化儲(chǔ)蓄增加的動(dòng)能同時(shí)會(huì)強(qiáng)化消費(fèi)的增長(zhǎng)動(dòng)能，因此，2023年強(qiáng)調(diào)就業(yè)優(yōu)先政策、恢復(fù)居民收入的確定性、完善社會(huì)保障體系等政策措施，都將有利于釋放居民的消費(fèi)潛力，同時(shí)會(huì)減少預(yù)防性儲(chǔ)蓄和應(yīng)急性儲(chǔ)蓄的持續(xù)激增，從而會(huì)平滑居民儲(chǔ)蓄的進(jìn)一步過激增長(zhǎng)，但仍然會(huì)持續(xù)平衡增加。

2022年我國(guó)居民超額儲(chǔ)蓄規(guī)模上升，根本的原因是應(yīng)急性地削減消費(fèi)支出、曖昧性地增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄，從而導(dǎo)致銀行定期存款或大額存單產(chǎn)品的短缺，并導(dǎo)致銀行存款利率的進(jìn)一步下行。2023年居民就業(yè)的修復(fù)、收入的修復(fù)都在一定程度上會(huì)推動(dòng)消費(fèi)修復(fù)，但只有居民收入預(yù)期好轉(zhuǎn)到一定程度后，我國(guó)居民超額儲(chǔ)蓄才有可能體現(xiàn)為超額消費(fèi)的實(shí)現(xiàn)，在這一過程中儲(chǔ)蓄存款的增量仍然會(huì)有一定的持續(xù)但會(huì)逐步減弱。

第二大趨勢(shì)，居民儲(chǔ)蓄存款的增量會(huì)小于居民貸款的增量，居民存款貸款差會(huì)進(jìn)一步收窄

存款貸款差以前一般是指金融機(jī)構(gòu)的管理概念和監(jiān)管概念，曾經(jīng)著名的存貸比就限制了大多數(shù)銀行的貸款規(guī)模并引發(fā)時(shí)點(diǎn)的存款大戰(zhàn)。

這里的存貸差我們是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款與各項(xiàng)貸款的差額，如果是存差表明是存款大于貸款，如果是貸差表明是貸款大于存款。在地方和分行一般衡量地區(qū)金融對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)支持的力度，也表明地區(qū)是資金凈流入還是凈流出。

2022年我國(guó)呈現(xiàn)出明顯的存差特征，2022年11月我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存差規(guī)模較上年初增長(zhǎng)了14.2％。這也直接反映出2022年銀行儲(chǔ)蓄存款的激增的核心原因是貸款的需求不振，凈儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)大大超過了貸款的需求增長(zhǎng)。但我們不能儲(chǔ)蓄存款的激增與信貸需求不旺強(qiáng)制關(guān)聯(lián)起來，畢竟貸款需求不旺是造成儲(chǔ)蓄增加過大的結(jié)果而不是原因。

從居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)和居民信貸增長(zhǎng)的關(guān)系看，2022年12月居民存款2.89萬億元，同比多增1萬億元，環(huán)比多增6400億元；而2022年12月居民貸款新增1753億元，同比減少1963億元，其中居民短期貸款減少113億元，居民中長(zhǎng)期貸款增加1865億元。如果我們就以2022年12月份的現(xiàn)實(shí)增量看，居民儲(chǔ)蓄存款的增量2.89萬億對(duì)比居民貸款增量的1753億元，相當(dāng)于存差2.7147萬億，存貸增量比為6:100。

如果我們?cè)俜糯蟮?022年全年的儲(chǔ)蓄增量與居民的貸款增量看，2022年全年人民幣住戶貸款增加3.83萬億元，其中短期貸款增加1.08萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加2.75萬億元；2022年末居民儲(chǔ)蓄存款增量17.84萬億元，全年居民儲(chǔ)蓄增量存差14萬億，儲(chǔ)蓄存款增量與貸款增量的比例為4.66:1.

這也反映出2022年我國(guó)映國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱的大背景下，我國(guó)居民端對(duì)融資的需求更大幅度的減弱，不僅短期居民貸款需求不足，居民中長(zhǎng)期貸款需求更是整體偏弱。2023年我國(guó)的國(guó)內(nèi)信貸結(jié)構(gòu)會(huì)呈現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化的態(tài)勢(shì)，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各項(xiàng)政策措施會(huì)推動(dòng)企業(yè)貸款需求明顯利好，從而會(huì)在一定程度上誘發(fā)居民信貸需求的持續(xù)改善。特別是目前我國(guó)的經(jīng)營(yíng)貸和消費(fèi)貸已經(jīng)成為居民貸款增長(zhǎng)的重要增長(zhǎng)方式，目前已經(jīng)低于3%的貸款利率以及未來進(jìn)一步政策上的優(yōu)惠措施會(huì)對(duì)居民信貸需求產(chǎn)生持續(xù)的增長(zhǎng)力，而房地產(chǎn)貸款政策的預(yù)期效應(yīng)會(huì)明顯帶動(dòng)居民貸款需求的增長(zhǎng)，特別是貸款向房地產(chǎn)投放會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大穩(wěn)定剛需，貨幣政策也將支持適當(dāng)?shù)某跋M(fèi)、鼓勵(lì)綠色消費(fèi)，推動(dòng)個(gè)人消費(fèi)信貸成本降低，加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域的信貸引導(dǎo)。這都表明在2023年會(huì)進(jìn)一步縮小居民儲(chǔ)蓄與居民貸款的存差狀況，從而在一定程度上弱化儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)的動(dòng)能。居民儲(chǔ)蓄存款和貸款的差將持續(xù)收窄。

第三大趨勢(shì)，我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄率會(huì)呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，多元化的投資渠道拓展從而有力地形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金支持

一般情況下老百姓只關(guān)心儲(chǔ)蓄存款，并不太關(guān)心儲(chǔ)蓄率。但儲(chǔ)蓄率卻往往能夠看出百姓支配收入中有多大的比例用于儲(chǔ)蓄，另外有多大的比例用于最終消費(fèi)。

儲(chǔ)蓄率并不是越高越好，從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和促進(jìn)消費(fèi)的角度來看，以前理論界一般認(rèn)為中國(guó)的最優(yōu)儲(chǔ)蓄率是30％，央行研究所測(cè)算出我國(guó)最優(yōu)儲(chǔ)蓄率在25％~30％范圍內(nèi)。超過30%不利于消費(fèi)，低于30%弱化了儲(chǔ)蓄對(duì)經(jīng)濟(jì)的融資支持。

我國(guó)一直是實(shí)際儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期高于最優(yōu)儲(chǔ)蓄率的國(guó)家之一，數(shù)據(jù)顯示 2021年我國(guó)儲(chǔ)蓄率高出世界平均水平16.3個(gè)百分點(diǎn)，比發(fā)展中國(guó)家平均水平高出10.7個(gè)百分點(diǎn)，這當(dāng)然與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段特別是我國(guó)的傳統(tǒng)崇尚節(jié)儉、家有余慶等文化傳統(tǒng)有關(guān)。同時(shí)也在我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)初期極大地支持了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展并為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了充足的資金支持。

2021年以后我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率較上年回升約3個(gè)百分點(diǎn)，居民儲(chǔ)蓄率反彈呈現(xiàn)出歷時(shí)之久、幅度之大的特點(diǎn)，比過去十年下行趨勢(shì)中的歷次反彈強(qiáng)度都大，這也是因?yàn)樘厥獾囊咔橛绊?、收入預(yù)期和就業(yè)預(yù)期、股市反復(fù)震蕩、銀行理財(cái)大幅度凈值回撤以及未來不確定性和房地產(chǎn)政策調(diào)控等多因素疊加造成的結(jié)果。

從未來的儲(chǔ)蓄率趨勢(shì)分析，一般認(rèn)為影響儲(chǔ)蓄率的因素是：短期看收入、中期看分配、長(zhǎng)期看人口。

從短期趨勢(shì)看，2023年外部因素沖擊引發(fā)的收入不確定性趨緩，儲(chǔ)蓄率與收入間的相關(guān)性會(huì)得到一定的修復(fù)和改善，預(yù)防性儲(chǔ)蓄和被動(dòng)性儲(chǔ)蓄會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)以及收入預(yù)期的改善而呈現(xiàn)出一定的穩(wěn)中有降。但儲(chǔ)蓄率的大幅度下降短期內(nèi)基本不會(huì)出現(xiàn)。

從中期趨勢(shì)看，居民收入和勞動(dòng)收入的提升有助儲(chǔ)蓄率與收入分配關(guān)系密切。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析顯示：我國(guó)居民收入比、勞動(dòng)收入比與居民儲(chǔ)蓄率的相關(guān)系數(shù)分別為-79％、-68％。因此，隨著2023年我經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、收入預(yù)期趨好、就業(yè)形勢(shì)向好，刺激消費(fèi)和鼓勵(lì)民生政策將進(jìn)一步提升居民收入占比與勞動(dòng)收入占比，從而在中期趨勢(shì)上有利于居民儲(chǔ)蓄率的持續(xù)向下。

從儲(chǔ)蓄與投資的關(guān)系看，根據(jù)傳統(tǒng)理論的宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式：儲(chǔ)蓄=投資+凈出口，儲(chǔ)蓄投資可以互相轉(zhuǎn)化，因此，引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化是我國(guó)近20年的基本政策。

根據(jù)央行的數(shù)據(jù)結(jié)論，我國(guó)投資率與國(guó)民儲(chǔ)蓄率的相關(guān)系數(shù)為0.81，與居民儲(chǔ)蓄率的相關(guān)系數(shù)為0.72，與企業(yè)儲(chǔ)蓄率的相關(guān)系數(shù)為0.83。因此，表面上看儲(chǔ)蓄率的過度反彈，反映出居民儲(chǔ)蓄傾向抬升、消費(fèi)意愿減弱，根據(jù)央行發(fā)布的2022年第四季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占61.8%，比三季度提高了3.7個(gè)百分點(diǎn)；認(rèn)為收入會(huì)“減少”的居民占比23.3%，比三季度增加了5.2個(gè)百分點(diǎn)。隨著2023年居民收入的好轉(zhuǎn)，相信居民儲(chǔ)蓄意愿會(huì)有所減弱。

2023年我國(guó)精準(zhǔn)有力的貨幣政策會(huì)以當(dāng)期總收入最大可能地轉(zhuǎn)化為消費(fèi)和投資為著眼點(diǎn)，但這里仍然有兩個(gè)前提：一是巨大的儲(chǔ)蓄存款增量短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化；二是當(dāng)期的收入轉(zhuǎn)化為消費(fèi)和投資也需要時(shí)間、空間和轉(zhuǎn)化的途徑。

2023年我國(guó)如果要有效地轉(zhuǎn)化儲(chǔ)蓄為投資和消費(fèi)，除了加大基礎(chǔ)建設(shè)、科技創(chuàng)新之外，還有三大轉(zhuǎn)化工作要加強(qiáng)：

一是調(diào)整股市功能，提升股市對(duì)民間資本的吸引力。我國(guó)股市目前的定位是融資功能而不是投資功能，因此民間投資特別是散戶缺乏股市投資的積極性。應(yīng)該修復(fù)股市的投資功能，讓更多的民間資本回流股市，畢竟未來十年股市是我國(guó)居民最重要的財(cái)富保值增值工具。

二是我國(guó)房地產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的定準(zhǔn)，2023年房地產(chǎn)政策上將支持剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展將為房地產(chǎn)投資提供了一種積極的可能性。特別是剛性住房需求、改善性住房需求、保障性住房需求等將在為投資重點(diǎn)。

三是實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的修復(fù)和增強(qiáng)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體修復(fù)也包括民間投資和民間實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和增強(qiáng)，三年疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害是全方位的，但對(duì)中小企業(yè)、小微經(jīng)濟(jì)、民間經(jīng)濟(jì)的沖擊卻是毀滅性的，隨著經(jīng)濟(jì)活力的提升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資修復(fù)也值得期待。

股市、房市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)將為居民儲(chǔ)蓄的有效轉(zhuǎn)化提供可能的途徑和方式，從而將在2023年引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄存款的增量下降，居民儲(chǔ)蓄存款的增速放緩。

2023年我國(guó)的居民儲(chǔ)蓄仍然會(huì)持續(xù)增加，這仍然是一個(gè)無法改變的現(xiàn)實(shí)，但增量的減弱、速度的放緩以及向投資和消費(fèi)的轉(zhuǎn)化仍然是可以預(yù)測(cè)的未來。你的儲(chǔ)蓄存款會(huì)怎樣？在評(píng)論區(qū)說說你的看法吧。(麒鑒)

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