地方政府債務超60萬億？負債率最高的城市你絕對想不到
地方政府債務超60萬億？負債率最高的城市你絕對想不到
2023-01-06 09:08:14
原創(chuàng) 劉曉博
(資料圖片)
最近，貴州遵義最大城投企業(yè)——遵義道橋建設（集團）有限公司的156億元銀行貸款展期20年的事件，引起了廣泛的關(guān)注。
這件事的背后，是房地產(chǎn)失速、賣地收入銳減之后，地方政府遭遇的尷尬局面：財政入不敷出，穩(wěn)增長、保就業(yè)力不存心，多年積累在城投平臺的各種債務壓力巨大。
近日，一篇題為《地方基建欠了六十多萬億，需要奇跡才還得上》、討論上述事件的文章被不少人轉(zhuǎn)發(fā)，文章引述的數(shù)據(jù)為：2021年我國城投平臺的有息債務余額高達56萬億元。剛過去的2022年，城投債的總規(guī)模可能已經(jīng)達到了65萬億元，中國人人均欠5萬。
由此引發(fā)不少人討論，這60萬億由地方政府通過城投平臺欠下的“基建類債務”，到什么時候才能還清？
其實今天還有一篇地方債務的研究報告值得一讀，這就是粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒的《防范化解地方債務風險：形勢與應對》，文內(nèi)有下面一份反映地方政府債務的表格：
粵開證券上述表格里，地方政府債務被分為“地方債”和“城投平臺債”。
前者發(fā)行比較規(guī)范，需要省級政府同意，并向中央報備。各地的地方債余額到2021年為30.37萬億元。至于城投平臺帶息余額，到2021年為44.35萬億。
這兩筆債務相加，達到了74.72萬億元。
如果看“廣義債務率”（兩項債務之和占表格里四項財政收入總和的比重），天津為最高，達到了530%；其次是北京、重慶、貴州、江蘇、浙江、云南、湖南、四川等省市，均超過了300%。
更令人吃驚的是，在廣義債務率超過300%的省市區(qū)里，既有貴州、云南、湖南等相對落戶省區(qū)，也有天津、北京、江蘇、浙江這樣的經(jīng)濟發(fā)達省市。
由此可見地方債務情況之嚴重。
那么：無論地方城投平臺的有息債務是44.3萬億，還是60萬億，這都是一個龐大的數(shù)字。如此天量債務，到底意味著什么，將來地方政府拿什么來還？它又將倒逼出什么變局來？
下面談談我的看法。
城投平臺的欠賬，不存在實質(zhì)性的還錢問題。它跟地方債、國債一起，都是政府債務的一部分，最終的結(jié)果是借新還舊、不斷滾雪球，越來越大而已。
凡是為政府債務如何歸還而發(fā)愁的人，都是不懂經(jīng)濟的。無論財政赤字，還是政府債務，其實質(zhì)都是一種發(fā)鈔方式。
如果地方債、國債都歸還了，余額越來越少，對國家反而是不幸的，因為這意味著“大通縮”到來， 錢將越來越少、越來越值錢，大家競相減少投資和消費，因為拿著錢本身就是最劃算的投資。
而當國家和地方政府不斷舉債，甚至要求央行印鈔直接購買國債、地方債的時候，則意味著貨幣擴張，資產(chǎn)價格上漲，大家消費、投資欲望上升，經(jīng)濟邁向溫暖期。
另外，地方城投平臺所欠下的債務，不一定都對應著無效投資。其中很多投資，還是很大程度上完善了城市的基礎(chǔ)設施、提升了城市形象。當然，其中存在一些無效、低效投資，也可能存在腐敗現(xiàn)象。
這是否意味著地方政府欠債越多越好，越能刺激經(jīng)濟、增加大家的收入？
當然不是。
這里面有一個“度”，必須要適可而止而止，過猶不及。
如果政府舉債過多，占每年財政收入的比重太高，占GDP的比重太高，就意味著債務率偏高了，就可能出問題。
負面作用一般是兩個：第一，通脹率飆升，貧富差距拉大；第二，政府債務率太高，會引發(fā)國際評級機構(gòu)的“較低評價”，可能導致匯率波動，也影響國際資金投資其國債、地方債的興趣。
也就是說，政府的債務規(guī)模要適度。是否適度，要看每年還本付息金額占常規(guī)財政收入的比重，以及總負債占GDP的比重。對此，國際上有一系列指標來評價、判斷。
中國經(jīng)濟是“強政府主導模式”，我們常說自己的體制優(yōu)勢是可以“集中精力辦大事”。說白了，就是在政府和民間的財富分配中，政府掌控力更強，多拿走了一塊。這多拿走的，用來轉(zhuǎn)移支付、平衡全國，或者用來上大項目，搞大基建。
幾十年來，地方政府已經(jīng)習慣了這樣做。在房地產(chǎn)大發(fā)展、城鎮(zhèn)化快速推進的時代，我們也有條件這樣做，因為增量財富太多了。
但隨著城鎮(zhèn)化率達到高位，人口紅利終結(jié)，房地產(chǎn)出現(xiàn)拐點，地方政府一下子傻了：他們突然發(fā)現(xiàn)，土地賣不出去了，來自房地產(chǎn)的稅收大幅下滑。不僅穩(wěn)增長、搞大基建的錢沒有了，連給基層發(fā)工資的錢都緊張起來。
所以我們看到：2022年地方城投平臺債務再次迅猛擴張，因為這些平臺要承擔起土地市場“托市”的任務，替地方政府撐場子、回籠資金救急。
上圖是第三方研究機構(gòu)整理的，22個集中出讓住宅用地城市在2022年賣地情況。其中42%的賣地款來自地方國資的接盤，金額高達7486億元。
7486億元，只是22個集中出讓住宅用地城市的“城投平臺”出資拿地額。放眼全國，2022年地方城投平臺通過賣地至少給地方財政輸血了超過1萬億。
其實質(zhì)，相當于地方政府把土地左手賣給了右手，然后從銀行獲得了貸款。
如果將來房地產(chǎn)回暖還算罷了，如果樓市繼續(xù)低迷，則地方城投平臺的債務壓力將更加沉重、巨大。
未來的解脫之路，要么是像上遵義一樣大幅展期，要么轉(zhuǎn)換為地方債。甚至到了最后，還可能把部分地方債轉(zhuǎn)換為國債，因為中央政府的債務率目前明顯低于地方政府。
雖然60萬億城投平臺債務沒有實質(zhì)性的還款壓力，只有借新還舊、展期等壓力，但這個問題日益嚴重，會倒逼出很多改革。
比如，無效益、低效益的大基建，未來會被嚴格控制；新上的項目，只能被迫跟著人口走，進一步向大城市及其都市圈集中，由此帶來中西部、南北的更大差距。
人口持續(xù)流失地區(qū)，是否還要維持架構(gòu)齊全的政府，是否需要合并下屬的鄉(xiāng)鎮(zhèn)、縣、市，都會逐步納入議事日程。人口只有數(shù)萬人的縣，是否還要有那么多副縣長？是否還要保持那么多部門？行政架構(gòu)是否要精簡？也都會被關(guān)注。
為了增加居民消費能力，打造強大國內(nèi)市場，財富在“國家-個人”之間的分配比例，是否需要調(diào)整？
過去這些年來，居民總收入占當年GDP的比重不斷走低（下圖）：
這意味著，我們每年創(chuàng)造的財富，大部分被集中到政府手里。政府某種程度上替居民做了投資、消費的決策。而地方政府的投資效率，顯然沒有個人高。
與其把錢集中起來，在大基建中選擇低效項目而打水漂，還不如把更多財富交給居民個人，讓他們自己消費、自己投資。
這恐怕才是未來改革方向，也是啟動內(nèi)需最應該做的事情。
關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)負債率 城投公司
