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在注冊(cè)制深化改革下，券商投行業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

(資料圖片)

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)包含IPO、增發(fā)和配股等多種方式在內(nèi)的全口徑募資事件共988起，股權(quán)融資總金額突破1.69萬(wàn)億元。其中，IPO募資額創(chuàng)出歷史新高，2022年IPO募資額達(dá)5869.66億元，同比增長(zhǎng)8.17%。

期間，券商保薦承銷業(yè)務(wù)快速發(fā)展，中信證券以1502.55億元的承銷金額穩(wěn)居第一，也是唯一一家IPO承銷金額破千億的券商投行。其次是中金公司、中信建投，IPO承銷金額分別為790.49億元、580.52億元；海通證券、國(guó)泰君安、華泰證券等3家券商則超過(guò)300億元。

除此之外，在注冊(cè)制持續(xù)推進(jìn)下，上市公司增發(fā)融資熱情持續(xù)高漲，但受限于資本市場(chǎng)環(huán)境變化等，2022年再融資規(guī)模較2021年下降了20.44%。不過(guò)，增發(fā)承銷項(xiàng)目仍是券商的重要承銷業(yè)務(wù)來(lái)源，當(dāng)年A股增發(fā)融資總金額仍高達(dá)7230億元。

從股權(quán)融資總承銷排行來(lái)看，2022年，中信證券、中金公司、中信建投三大龍頭券商地位持續(xù)穩(wěn)固，股權(quán)承銷總金額分別為3342.15億元、2067.44億元和1760.39億元。

“注冊(cè)制的逐步推進(jìn)推動(dòng)了股權(quán)投行快速發(fā)展。競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)方面，投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較為明顯的頭部集中趨勢(shì)，資源及客戶積累以及品牌效應(yīng)不斷增強(qiáng)是主因，但也有部分中小券商，通過(guò)聚焦重點(diǎn)區(qū)域、強(qiáng)化集團(tuán)或地區(qū)協(xié)同、優(yōu)化考核機(jī)制實(shí)現(xiàn)突圍。后續(xù)，隨著全面注冊(cè)制的落地，投行業(yè)務(wù)馬太效應(yīng)大概率將加劇，但特色突出的中小券商也有望打造投行業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，在規(guī)模及收入上實(shí)現(xiàn)突破?！眹?guó)開證券分析師黃婧指出。

中信證券IPO承銷金額破千億

2022年仍是股權(quán)融資的大年，A股市場(chǎng)股權(quán)融資總金額突破1.69萬(wàn)億元。但從具體的投行承銷業(yè)績(jī)來(lái)看，行業(yè)“馬太效應(yīng)”繼續(xù)加劇，龍頭券商地位穩(wěn)固。

以中信證券、中金公司、中信建投、華泰聯(lián)合為首的“三中一華”仍穩(wěn)居前四，承銷的股權(quán)融資項(xiàng)目分別為156家、85家、102家和70家，承銷金額分別為3342.15億元、2067.44億元和1760.39億元和962.23億元。

其中，注冊(cè)制下A股的IPO募資額突飛猛進(jìn)，在全球資本市場(chǎng)中拔得頭籌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年上市新股合計(jì)428個(gè)，IPO募資額達(dá)5869.66億元。分上市板塊看，在滬深主板上市的有70家公司，募資1387.27億元；148家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，募資1796.36億元；123家公司在科創(chuàng)板上市，募資2524.44億元；北交所IPO家數(shù)83家，募資額165.34億元。

從IPO承銷金額來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，中信證券以1502.55億元的承銷金額穩(wěn)居第一，也是唯一一家IPO承銷金額破千億的券商投行，與第二名拉開了差距；其次是中金公司、中信建投，IPO承銷金額分別為790.49億元、580.52億元；海通證券、國(guó)泰君安、華泰證券等3家券商亦超過(guò)300億元。

此外，包括安信證券、國(guó)信證券、民生證券、招商證券、申萬(wàn)宏源、東興證券、國(guó)金證券在內(nèi)的8家券商2022年IPO承銷總額也在百億元以上。

從IPO募資額來(lái)看，2022年募資額最高的5大IPO項(xiàng)目分別是中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)海油、聯(lián)影醫(yī)療、海光信息、晶科能源，五家企業(yè)IPO融資金額均超過(guò)百億。其中，由中金公司和中信證券保薦的中國(guó)移動(dòng)以519.81億元的IPO募資額排名第一，中信證券保薦的中國(guó)海油IPO募資金額緊隨其后，募得322.92億元。

不過(guò)，受市場(chǎng)走弱影響，2022年增發(fā)融資規(guī)?？s減，全年增發(fā)項(xiàng)目融資事件為360起，相比2021年的538起減少33%；募資金額為7230億元，同比減少20%。在可轉(zhuǎn)債與可交換債方面，2022年融資金額相比2021年基本持平，但項(xiàng)目數(shù)量較上年小幅增長(zhǎng)，2022年可轉(zhuǎn)債、可交債融資金額分別為2735.58億元和432.94億元，項(xiàng)目數(shù)量分別為153個(gè)、38個(gè)。

從投行的承銷情況來(lái)看，2022年，中信證券、中金公司承銷的增發(fā)項(xiàng)目金額均突破千億，中信建投排名第三，合計(jì)承銷金額為698.56億元。

中金公司認(rèn)為，在注冊(cè)制深化改革下，券商以IPO為代表的股權(quán)業(yè)務(wù)快速發(fā)展、并購(gòu)重組等財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入強(qiáng)化、跟投及私募股權(quán)業(yè)務(wù)退出貢獻(xiàn)增量收益，券商大投行業(yè)務(wù)有望保持較快增長(zhǎng)。一方面，市場(chǎng)的擴(kuò)容及制度優(yōu)化增厚券商投行及跟投業(yè)務(wù)收入；另一方面，注冊(cè)制全面深化有助于持續(xù)提升券商綜合服務(wù)能力、優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

展望后市，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，全面注冊(cè)制有望落地，將進(jìn)一步增厚券商的業(yè)績(jī)。

“預(yù)計(jì)2023年隨著外部壓力減緩，及疫情政策優(yōu)化，整體看2023年新增資金流入可期，財(cái)富管理賽道機(jī)會(huì)仍凸顯。我們預(yù)期未來(lái)IPO全面注冊(cè)制落地指日可待，全面注冊(cè)制后，看好投行鏈為代表的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)集中度可能向龍頭券商集中。”長(zhǎng)城證券非銀分析師劉文強(qiáng)認(rèn)為。

圖片來(lái)源：視覺中國(guó)

中小投行撤單率高企

除了成功發(fā)行的項(xiàng)目之外，IPO撤否率也是衡量投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的關(guān)鍵指標(biāo)。

回望2022年，在嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，A股“撤材料”的情況持續(xù)突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年IPO被終止（撤回）審查項(xiàng)目數(shù)量為308家。其中，IPO主動(dòng)撤回的企業(yè)數(shù)量達(dá)221家，被否企業(yè)數(shù)量27家，其他終止審查情況60家。創(chuàng)業(yè)板撤單量最高，有155家，占比超五成。

事實(shí)上，從2021年開始，A股IPO企業(yè)不斷增加，IPO撤單數(shù)量也開始大幅上升，當(dāng)年IPO主動(dòng)撤回?cái)?shù)量為238家，是2020年80家的近三倍。

前資深投行人士王驥躍認(rèn)為，撤回?cái)?shù)量與申報(bào)數(shù)量是掛鉤的，“申報(bào)IPO的家數(shù)多了，會(huì)有一些公司質(zhì)量不好、申報(bào)材料質(zhì)量不過(guò)關(guān)、在等待期內(nèi)業(yè)績(jī)大幅下滑以及等待時(shí)間太長(zhǎng)主動(dòng)撤回等情況?！?/p>

2022年11月，明星企業(yè)比亞迪半導(dǎo)體就因等待時(shí)間過(guò)長(zhǎng)撤回了IPO，其IPO申請(qǐng)?jiān)?021年6月29日獲受理，2022年1月27日過(guò)會(huì)、2022年4月29日提交注冊(cè)，但等待半年時(shí)間始終沒有拿到批文。

為了跟上行業(yè)發(fā)展需要，盡快提升產(chǎn)能供給能力和自主可控能力，比亞迪半導(dǎo)體擬搶抓時(shí)間窗口，開展大規(guī)模晶圓產(chǎn)能投資建設(shè)，在濟(jì)南項(xiàng)目基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增加大額投資。

彼時(shí)，比亞迪相關(guān)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋稱：“公司主動(dòng)撤回申請(qǐng)，是公司基于市場(chǎng)情況的預(yù)判、項(xiàng)目建設(shè)的緊迫性等因素充分論證后作出的審慎決策，公司本次撤回申請(qǐng)正是為了日后健康高速發(fā)展做鋪墊，也是為了全體股東權(quán)益最大化做出的調(diào)整和努力?！?/p>

從承銷保薦機(jī)構(gòu)來(lái)看，308家失敗的案例中，總“撤否”數(shù)最高的前五家券商分別為中信證券、國(guó)泰君安、民生證券、海通證券、中信建投，分別有21、20、18、17和17個(gè)項(xiàng)目撤否。

不過(guò)，上述5家企業(yè)同樣也是IPO承銷的“大戶”，其保薦承銷的IPO項(xiàng)目也均在行業(yè)前列。

Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期中信證券、國(guó)泰君安、民生證券、海通證券、中信建投保薦的IPO家數(shù)分別也達(dá)到了177、96、100、117、139家次，撤否率分別僅11.86%、20.83%、18%、14.53%和12.23%。除此之外，華泰聯(lián)合、中金公司、國(guó)信證券、西部證券的撤否家數(shù)也在10家以上。僅西部證券撤否率超過(guò)50%，其2022年19個(gè)項(xiàng)目中，10個(gè)折戟，分別是6個(gè)撤回、2個(gè)被否、2個(gè)終止審查。

具體來(lái)看，撤否率超過(guò)50%的均為中小券商，合計(jì)有13家。國(guó)都證券、中德證券、申港證券、信達(dá)證券、萬(wàn)聯(lián)證券均僅有1單IPO項(xiàng)目且主動(dòng)撤回，撤否率達(dá)100%。而中天國(guó)富年內(nèi)7單IPO項(xiàng)目中有6單“失敗”，分別是3單撤回，2單被否、1單不予注冊(cè)，僅達(dá)科為創(chuàng)業(yè)板IPO過(guò)會(huì)，撤否率高達(dá)85.71%。

此外，華福證券3個(gè)項(xiàng)目2個(gè)撤回，華創(chuàng)證券6個(gè)項(xiàng)目3個(gè)撤回1個(gè)終止審核，華安證券6個(gè)項(xiàng)目2個(gè)撤回1個(gè)終止審核，華興證券4個(gè)項(xiàng)目2個(gè)撤回，國(guó)融證券4個(gè)項(xiàng)目1個(gè)撤回1個(gè)被否，太平洋證券4個(gè)項(xiàng)目2個(gè)撤回。

對(duì)于撤回的原因，王驥躍分析指出：“主動(dòng)撤回有些是公司質(zhì)地的原因，體現(xiàn)了一些投行的承攬能力較弱，只能攬到質(zhì)地偏弱的公司；有些是投行工作質(zhì)量問(wèn)題，活多了時(shí)間又緊張，趕著上報(bào)搶排隊(duì)，材料質(zhì)量下降了?！?/p>

值得一提的是，投行項(xiàng)目撤否率高、“一撤了之”等問(wèn)題，正在遭遇嚴(yán)監(jiān)管。2022年5月，證監(jiān)會(huì)在系統(tǒng)內(nèi)印發(fā)了《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制現(xiàn)場(chǎng)檢查工作指引》，以強(qiáng)化現(xiàn)場(chǎng)檢查為著力點(diǎn)，明確了應(yīng)當(dāng)開展檢查的情形、重點(diǎn)檢查內(nèi)容和應(yīng)當(dāng)予以處罰的主體。

其中，應(yīng)當(dāng)開展檢查的情形有五種：投行項(xiàng)目撤否率高、投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)低、負(fù)面輿情數(shù)量多或影響大、承銷公司債券或管理資產(chǎn)證券化項(xiàng)目違約率高、因投行業(yè)務(wù)違法違規(guī)被采取重大監(jiān)管措施或行政處罰。

關(guān)鍵詞： 中信證券 中金公司