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中信建投證券研報(bào)建議，全面注冊制落地催化，重點(diǎn)關(guān)注復(fù)蘇周期下的證券板塊。2月以來，金融數(shù)據(jù)印證弱復(fù)蘇、注冊制落地，利好邏輯兌現(xiàn)疊加美國通脹超預(yù)期，證券板塊迎階段性調(diào)整。由于證券行業(yè)利潤增長依賴財(cái)富管理等高景氣度賽道，而估值下限取決于自營業(yè)績波動，因此針對后續(xù)行情判斷，仍需回歸核心矛盾。2023年初至今券商自營盤獲利了結(jié)頗多，板塊估值下限已然抬升，所以利潤增長成為核心矛盾。財(cái)富管理/大投行等高ROE業(yè)務(wù)景氣度上行與否，主要在于投資者需求，影響需求的是預(yù)期收益率和無風(fēng)險(xiǎn)利率的差值，而這最終聚焦經(jīng)濟(jì)增長；長遠(yuǎn)來看，資本市場擴(kuò)容、居民理財(cái)需求成長是證券行業(yè)ROE提升的一體兩面，長邏輯順暢預(yù)示板塊持有價(jià)值提升。

關(guān)鍵詞： 財(cái)富管理 持有價(jià)值 無風(fēng)險(xiǎn)利率