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2023年4月28日康龍化成（300759）發(fā)布公告稱公司于2023年4月28日接受機構調研，高盛證券、國泰君安證券、中信建投、廣發(fā)證券、平安證券、中信證券、國金證券、興業(yè)證券、浙商證券、天風證券、Zeal Asset Management、招商證券、UBS、Sectoral Asset Management、華夏基金、中銀基金、嘉實資產、東方證券資產、廣發(fā)基金、易方達基金、泰康基金、建信養(yǎng)老、國盛證券、國壽養(yǎng)老、中國人壽、陽光資產、高毅資產、中金證券、花旗證券、海通證券、野村證券、招商國際、華泰證券參與。

(相關資料圖)

具體內容如下：

問：新業(yè)務大分子和 CGT未來策略和布局

答：與公司小分子 CDMO 發(fā)展策略一致，公司從前期工藝開發(fā)開始向客戶提供服務，再向后期商業(yè)化階段服務拓展；海外基因治療方面，依然看到越來越多項目需求，同時今年英國 BL （CGT CDMO）會有部分訂單開始交付；大分子服務方面，大分子工藝開發(fā)服務已經開始對外，寧波大分子 CDMO 產能三季度會投入使用。

問：大分子和 CGT 后續(xù)的毛利率趨勢，未來盈虧平衡的時間是什么？

答：作為公司中長期的戰(zhàn)略業(yè)務，未來三年，板塊毛利率會逐漸提升，但利潤端的貢獻沒有預期。英國 CGT CDMO 服務，BL 有望在 2024下半年實現(xiàn)收支平衡，中國大分子 CDMO 服務（寧波杭州灣）可能需要更長時間。

問：實驗室服務收入增長較快，毛利率升，未來兩個子板塊增速和占比預期

答：實驗室服務中生物科學占比會逐漸提高。原因1）小分子項目復雜程度越來越高，新靶點需要大量生物科學服務。2）公司 DME 和DMPK 業(yè)務的客戶，現(xiàn)在開始逐漸嘗試使用生物科學板塊其他的服務。3）交付時間和質量逐步得到認可。生物科學除了服務小分子課題，也有新 modality 進來，比如大分子。全年來看，今年實驗室服務中超過一半為生物科學，未來占比會逐步提高。

問：未上市公司和科研院所收入占比 50%左右，這部分客戶與全球投資情況更相關，目前這些客戶的訂單狀況和訂單價格如何？

答：從 2022 年開始，有一些 biotech 受到融資環(huán)境的影響，開始控制費用，并在一定程度上削減管線，將資源重點放在后期項目中。但與此同時，公司也看到，一方面，生物醫(yī)藥早期投資還是比較活躍，美國有很多新成立的 biotech 公司；另一方面，制藥企業(yè)和 biotech 的合作非?；钴S。我們認為，創(chuàng)新藥行業(yè)還是處于非常健康的發(fā)展，能夠滿足公司預期增長的目標。從價格角度，海外客戶價格沒有變化，國內客戶對價格相對敏感。

問：2023Q1 新簽訂單趨勢是否有變化？公司維持 2022-2025 年收入翻倍的預期，其中應該考慮了融資短期波動的，在極端假設情況下，實驗室化學 2023 年下半年和 2025 到 2025 年的增長展望如何？

答：訂單增速和收入增速匹配。整體來講，實驗室服務增速預期在20%~30%左右，其中生物科學增長快于實驗室化學。2023 年一季度，生物科學收入增長 30%左右、實驗室化學收入增速 20%左右。總體來看創(chuàng)新藥行業(yè)還是處于非常健康的發(fā)展，公司維持三年以 2022 為基數(shù)，2023~2025 三年收入翻倍增長的預期。

問：紹興工廠的產能利用率還不是很高，2023 年是否會直接導入外部的商業(yè)化項目？

答：公司會按照原有的業(yè)務發(fā)展策略，以服務現(xiàn)有客戶的課題，向下游延伸拓展。

問：2022 年生物資產影響 1 個億左右，2023 年的預期如何？

答：2022 年生物資產影響有 1.5 億元左右，其中有七八千萬在 2022 年一季度發(fā)生?；趧游锏某錾统砷L，2023 年有少量生物資產增加，一季度有 2000 萬左右增加。

問：2023Q1 人員增長較緩，2023 年全年人員增長的規(guī)劃如何？

答：通常而言，一季度不是員工入職的高峰時間，一般二季度、三季度是應屆畢業(yè)生集中入職時間。2023 年，實驗室服務板塊員工預計增長20%以內，因為生物科學服務有規(guī)模效應； CMC（小分子 CDMO）人數(shù)總體不會增長太多，因為目前天津、紹興工廠的團隊已健全，可滿足運營管理需要，會有一部分工藝開發(fā)人員增加；臨床研究服務板塊目前團隊 3500 人以上，以增加人效為主，不會大幅度擴大。從整體看，預計人員數(shù)量增速低于 20%。

康龍化成（300759）主營業(yè)務：實驗室服務、CMC(小分子CDMO)服務、臨床研究服務、大分子和細胞與基因治療服務。

康龍化成2023一季報顯示，公司主營收入27.24億元，同比上升29.53%；歸母凈利潤3.48億元，同比上升39.81%；扣非凈利潤3.47億元，同比上升11.74%；負債率46.43%，投資收益1679.1萬元，財務費用3934.25萬元，毛利率35.79%。

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為68.78。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流入3.2億，融資余額增加；融券凈流出7389.68萬，融券余額減少。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，康龍化成（300759）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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