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本期投研君給大家介紹一個(gè)屬于家用電器行業(yè)的上市公司。兆馳股份主營(yíng)智慧顯示、智慧家庭組網(wǎng)及LED全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括多媒體視聽產(chǎn)品及運(yùn)營(yíng)服務(wù)、LED產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈管理等。據(jù)介紹，公司在傳統(tǒng)液晶電視ODM領(lǐng)域行業(yè)地位領(lǐng)先且逐步拓展成為智慧顯示領(lǐng)域軟硬件一體化全方位解決方案的服務(wù)商。

2022年業(yè)績(jī)重回10億元大關(guān)

(資料圖)

在公司近年的財(cái)務(wù)報(bào)表記載中，投研君發(fā)現(xiàn)2020年公司交出了最優(yōu)秀的一份業(yè)績(jī)“成績(jī)單”，歸母凈利潤(rùn)報(bào)17.6億元，同比增長(zhǎng)57.4%，營(yíng)業(yè)總收入則報(bào)201.9億元，同比增長(zhǎng)51.8%。去年公司大力開拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，加大產(chǎn)品推廣力度，訂單數(shù)同比上升并實(shí)現(xiàn)降本增效，毛利率報(bào)15.2%，重回15%以上水平，積極克服了新冠的影響，在此之前毛利率大于15%的年份分別在2010年(16.2%)、2014年(15.1%)、2016年(15.5%)。

2021年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅下滑，主要受到了對(duì)恒大及其成員企業(yè)應(yīng)收項(xiàng)目計(jì)提減值準(zhǔn)備影響，歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)總收入分別報(bào)3.3億元、225.4億元，增速分別為-81.1%、11.7%，值得一提的是公司去年?duì)I收創(chuàng)下歷史新高，2016年以來連續(xù)6年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，復(fù)合增速超24%，毛利率則報(bào)15.8%，較往年繼續(xù)擴(kuò)大。公司表示一方面將鞏固智慧顯示及智慧家庭組網(wǎng)ODM業(yè)務(wù)的行業(yè)地位并逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，持續(xù)向辦公、商用、教育及醫(yī)療等新型顯示領(lǐng)域延伸，構(gòu)建智慧顯示行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集群;另一方面LED產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪井a(chǎn)業(yè)拓展的戰(zhàn)略重心。隨著MiniLED顯示技術(shù)的不斷發(fā)展，MiniLED未來的產(chǎn)能需求將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司以LED芯片為立足點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)展封裝制造，憑借多年的技術(shù)沉淀和產(chǎn)品開發(fā)，在技術(shù)、產(chǎn)品方案、供應(yīng)鏈支持和應(yīng)用市場(chǎng)等方面做好了全面布局，通過與京東方、TCL、創(chuàng)維、康佳、三星等國(guó)際知名廠商緊密合作，逐步取得了訂單并陸續(xù)出貨。

2022年公司業(yè)績(jī)重回10億元大關(guān)，歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)總收入分別錄得11.5億元、150.3億元，同比增長(zhǎng)244.1%、-33.3%，毛利率報(bào)17%，創(chuàng)下了年度歷史新高，這一年公司雖然受到外圍通脹持續(xù)、全球消費(fèi)市場(chǎng)相對(duì)低迷等不利因素的影響，但核心產(chǎn)品液晶電視ODM出貨量保持行業(yè)前列，積極拓展Mini/MicroLED新型顯示業(yè)務(wù)，進(jìn)一步投資建設(shè)MiniLED芯片及MiniLED顯示屏項(xiàng)目，完成了產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)從芯到屏的垂直一體化布局，在芯片領(lǐng)域產(chǎn)品陸續(xù)拓展到植物照明、紅外LED、UV、VCSEL等高端細(xì)分領(lǐng)域，在顯示應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⑼苿?dòng)MLED新型顯示技術(shù)的應(yīng)用從專用、公共、商用等大屏端顯示拓展到AR/VR、智能穿戴等C端消費(fèi)應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)2023年一季報(bào)數(shù)據(jù)，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.8%至3.8億元，營(yíng)業(yè)總收入則略微下滑1%至37億元，毛利率同比提升4.2個(gè)百分點(diǎn)報(bào)18.3%，僅次于2020一季度同期水平。

兆馳股份評(píng)級(jí)縱覽(近5次)

數(shù)據(jù)來源：南財(cái)投研通

林寰宇分析師的關(guān)注可追溯至2016年

下面我們關(guān)注一下公司近年的評(píng)級(jí)熱度。2016年以來公司按年分別收獲了23次、20次、7次、13次、28次、11次、5次分析師評(píng)級(jí)，今年5月未過公司共獲得4次評(píng)級(jí)，可見當(dāng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑后，不少分析師在該年甚至下一年為公司評(píng)級(jí)的“熱情”會(huì)減弱。

當(dāng)前，國(guó)聯(lián)證券的熊軍分析師在投資快報(bào)投研通分析師評(píng)價(jià)行情類排行榜位居第160名，其最近一次為公司作出評(píng)級(jí)是在公司發(fā)布2022年報(bào)后：鑒于公司LED全產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭地位，參考可比公司估值，給予23年18倍PE，目標(biāo)價(jià)6.84元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

在分析師評(píng)價(jià)(家用電器行業(yè))行情類排行榜位列第41名的太平洋證券王凌濤分析師在去年9月17日為公司發(fā)布深度報(bào)告：兆馳是我們一直跟蹤的優(yōu)質(zhì)行業(yè)標(biāo)的，大股東南昌兆投以一己之資為上市公司承攬剝離或置換了全部的恒大債權(quán)，這種格局與承擔(dān)在 A 股上市公司中是鮮見的。深圳國(guó)資以不干預(yù)公司運(yùn)營(yíng)的天使姿態(tài)入主上市公司，不僅使兆馳快速度過了危機(jī)，同時(shí)還賦予了財(cái)務(wù)資金、渠道合作、銀行授信等多方面的補(bǔ)足和加強(qiáng)。公司當(dāng)下市凈率已經(jīng)跌到1.2倍左右，顯然已經(jīng)相對(duì)有安全邊際，看好公司中長(zhǎng)期的復(fù)蘇與成長(zhǎng)空間，給予公司增持評(píng)級(jí)。根據(jù)投資快報(bào)投研通計(jì)算公式統(tǒng)計(jì)，若按評(píng)級(jí)日下一個(gè)交易日收盤價(jià)3.40元買入，該評(píng)級(jí)收益率將達(dá)到44.12%，是2020年以來最高的收益率之一。

在分析師評(píng)價(jià)行情類排行榜位居第185名，同時(shí)在分析師評(píng)價(jià)(家用電器行業(yè))行情類排行榜位居第43名的中信證券徐濤分析師,曾在3月和4月的分析師評(píng)價(jià)(家用電器行業(yè))行情類排行榜均奪得第8名，他最新一次點(diǎn)評(píng)是在去年11月2日發(fā)布：公司具備電視ODM代工與LED全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為Q3末電視行業(yè)景氣度已觸底，后續(xù)ODM代工出貨有望隨下游需求復(fù)蘇回暖，公司作為龍頭料將優(yōu)先受益;LED方面，公司在封裝、芯片持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，市占率顯著提升，同時(shí)布局LED顯示，加碼MiniLED、擴(kuò)產(chǎn)在即，公司LED產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化布局日益完善，我們預(yù)計(jì)將助力降本增效并強(qiáng)化MiniLED競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們看好兩塊業(yè)務(wù)的布局方向及公司成長(zhǎng)邏輯。我們選取LED行業(yè)的木林森、鴻利智匯、利亞德以及布局電視代工業(yè)務(wù)的康冠科技作為可比公司，據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2022年平均PE為15倍，我們給予2022年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司最新收盤價(jià)報(bào)4.90元，因此已超越徐濤分析師給出的目標(biāo)價(jià)一段距離。

最后投研君介紹華泰證券的林寰宇分析師，他對(duì)公司的跟蹤可以追溯到2016年，當(dāng)時(shí)他還任職于中信建投，除了2017年未為公司點(diǎn)評(píng)外，其余年份均有點(diǎn)評(píng)公司，是近年為公司作出評(píng)級(jí)次數(shù)最多的分析師。在公司披露2023年一季報(bào)后,林寰宇分析師點(diǎn)評(píng)道：公司2023Q1歸母凈利潤(rùn)率達(dá)到10.37%(過去10年最高為2019Q4的10.89%)。我們維持2023-2025年預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)為16.32億元、18.57億元、20.30億元，截至2023/4/24，可比公司2023年平均PE為16x，考慮到公司電視業(yè)務(wù)的恢復(fù)及在LED產(chǎn)業(yè)鏈上的積極進(jìn)展，給予公司2023年17xPE估值，維持目標(biāo)價(jià)6.12元，維持“買入”評(píng)級(jí)。當(dāng)前，林寰宇分析師在分析師評(píng)價(jià)(家用電器行業(yè))行情類和財(cái)務(wù)類排行榜分別位列第50名和第24名。

公司最新動(dòng)態(tài)市盈率為14.5倍，市凈率為1.6倍。受益于公司致力成為智慧顯示領(lǐng)域軟硬件一體化全方位解決方案的服務(wù)商，并在LED全產(chǎn)業(yè)鏈完成從芯到屏的垂直一體化布局，發(fā)力描繪第二增長(zhǎng)曲線，實(shí)現(xiàn)兩大板塊雙輪驅(qū)動(dòng)，成長(zhǎng)可期，穩(wěn)健的投資者或可逢低積極關(guān)注。

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（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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