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編者按：2023年4月26日，南方財經(jīng)全媒體集團(tuán)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道、南財理財通成功舉辦第5期策略會，并獨家發(fā)布《2022年中國銀行理財產(chǎn)品實際運作報告》。該報告基于粵港澳大灣區(qū)（廣東）財經(jīng)數(shù)據(jù)中心海量理財大數(shù)據(jù)撰寫而成，并由南財理財通課題組提供專業(yè)的金融解讀，給投資者提供一個更客觀、公正、真實的中國銀行理財市場全貌。

2022年“資管新規(guī)”過渡期結(jié)束，銀行理財凈值化程度不斷深化，產(chǎn)品凈值開始與市場同頻起伏。理財產(chǎn)品端的轉(zhuǎn)型有條不紊，而在客戶端，投資者仍保留著對“剛兌”的依賴，還未形成長期投資、理性投資的正確投資理念，這也對理財機(jī)構(gòu)的投資者教育工作提出了更高要求。

(資料圖片僅供參考)

課題組觀察到，長期以來，銀行理財投資者教育工作存在“形式重于實質(zhì)”、開展方式單一、觸達(dá)深度及廣度不夠等問題，投資者對“理財非存款，產(chǎn)品有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎”的理解不夠深刻。而在凈值化轉(zhuǎn)型的大背景下，理財產(chǎn)品早已打破剛性兌付，盈虧情況與投資標(biāo)的波動緊密相連。金融市場復(fù)雜多變，銀行理財?shù)讓淤Y產(chǎn)也在直面股債市場的調(diào)整，產(chǎn)品凈值起伏已成為常態(tài)，但顯然，投資者對此還沒有做足準(zhǔn)備。

2022年11月，債市出現(xiàn)持續(xù)較長時間的回調(diào)，在此影響下，理財產(chǎn)品大面積破凈，從而也引發(fā)了投資者的“贖回潮”。但“塞翁失馬、焉知非福”，也是此次市場回調(diào)，理財行業(yè)通過及時、正確的應(yīng)對和調(diào)整，形成對行業(yè)更加清晰、理性的認(rèn)知，有望促進(jìn)理財行業(yè)更加長期健康發(fā)展。

“破凈”之下方知誰在“裸泳”，理財投教任重道遠(yuǎn)

2022年3月，股市大幅波動，銀行理財含權(quán)產(chǎn)品凈值受損，理財市場出現(xiàn)第一波“破凈潮”。據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，截至2022年3月末，理財公司存續(xù)13,047只理財產(chǎn)品中有1,736只破凈（產(chǎn)品數(shù)量按登記編碼合并計算，下同），破凈比例達(dá)13.31%，也由此引發(fā)了大量客訴。

為提振投資者信心，多家理財公司出手自購自家產(chǎn)品。據(jù)課題組不完全統(tǒng)計，2022年3月末至4月初，包括光大理財、南銀理財、中郵理財、興銀理財、招銀理財在內(nèi)的幾家理財公司公告稱，將投入自有資金購買各自旗下理財產(chǎn)品，合計投入金額近30億元。招銀理財曾表示，截至2022年3月25日，其高級管理層、各部門負(fù)責(zé)人自持公司理財產(chǎn)品的合計金額已超過其去年薪酬的合計金額。

此外，2022年3月，中國銀行業(yè)協(xié)會和銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行墓餐l(fā)布《銀行理財投資者教育保護(hù)倡議書》，提出引導(dǎo)投資者深化對理財產(chǎn)品的理解、引導(dǎo)投資者樹立正確的理財觀念、引導(dǎo)投資者合理依法維權(quán)、鼓勵銀行業(yè)強化全面信息披露等倡議。

彼時，伴隨著一系列投教工作的開展，理財投教已逐漸向投資者體驗視角轉(zhuǎn)變，內(nèi)容輸出更貼合市場起伏、更注重陪伴式服務(wù)，但受限于銀行理財固有客群對理財?shù)惋L(fēng)險的“執(zhí)念”，投資者對市場波動的成因未真正了解、對理財虧損的焦慮也并未實質(zhì)減輕。

2022年11月以來的“破凈潮”波及范圍則更廣，債市大跌下以債券投資為主的銀行理財“跌跌不休”，破凈率一路走高。南財理財通數(shù)據(jù)顯示，11月存續(xù)16,958只理財產(chǎn)品中有2796只破凈，主要為純固收類產(chǎn)品，破凈率達(dá)16.49%。

由于銀行理財客戶整體風(fēng)險預(yù)期較低，在年末這一輪風(fēng)險等級較低的純固收類產(chǎn)品破凈的過程中，投資者的預(yù)期落差充分釋放，恐慌情緒加劇。低風(fēng)險理財虧損下，最短持有期、短期定開式理財產(chǎn)品遭跟風(fēng)贖回，且12月封閉式產(chǎn)品到期規(guī)模增加，銀行理財存續(xù)規(guī)模遭遇一定的沖擊。截至2022年末，銀行理財市場規(guī)模27.65萬億元，較2022年6月末下滑超兩萬億元。

由此不難看出，銀行理財投資者教育依舊任重而道遠(yuǎn)，在應(yīng)對產(chǎn)品凈值波動時大量客戶的投資舉措非理性且盲目，加劇了債券市場的踩踏，也放大了產(chǎn)品贖回壓力。

招行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華曾撰文指出，盡管“資管新規(guī)”出臺已經(jīng)4年多，但大量客戶對理財產(chǎn)品本身的風(fēng)險仍缺乏正確的認(rèn)識，甚至簡單地將銀行理財視為存款的無風(fēng)險替代品，將固定或區(qū)間數(shù)值的業(yè)績比較基準(zhǔn)視為原來的預(yù)期收益率。樹立正確的投資觀至關(guān)重要。理財機(jī)構(gòu)等主體需要思考如何用更有效的方式、更貼近客戶的語言、更高的頻率來開展投資者教育。

為提高投資者對產(chǎn)品波動的理解與接受度、“緩贖回”“穩(wěn)規(guī)?！保y行理財機(jī)構(gòu)紛紛通過公開信等形式主動加強與投資者的溝通、安撫投資者情緒。與此同時，理財公司還通過自購、發(fā)行攤余成本法計價產(chǎn)品應(yīng)對贖回潮。但是，課題組認(rèn)為，僅靠市場情緒來倒逼機(jī)構(gòu)投教工作的進(jìn)一步開展是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，大眾投資者的投資情緒管理和投教陪伴更可以說是功在平時，對各家機(jī)構(gòu)來說，投教可深入的空間還有很廣。

以投教“優(yōu)等生”平安理財為例，在應(yīng)對四季度波動的過程中，平安理財與渠道端緊密聯(lián)動，優(yōu)先關(guān)注投資者的投資體驗，做出積極應(yīng)對與陪伴。具體而言，在關(guān)注到市場異動數(shù)據(jù)時，平安理財?shù)谝粫r間組織分析市場、分析產(chǎn)品可能出現(xiàn)的波動情況，提供資產(chǎn)波動情況分析等陪伴內(nèi)容。持續(xù)走進(jìn)一線，累計時長達(dá)百小時的陪伴，幫助分析產(chǎn)品底層資產(chǎn)風(fēng)險情況、傳遞投資策略調(diào)整、提供信心修復(fù)支持。

同時，面向投資者而言，理財凈值化轉(zhuǎn)型后，平安理財秉承著“守護(hù)老百姓錢袋子”的理念，自開業(yè)就開始著手搭建和持續(xù)完善投資者陪伴體系，持續(xù)輸出持倉點評、市場異動點評和產(chǎn)品運作分析，并圍繞理財市場和基礎(chǔ)常識打造系列投教內(nèi)容，線上以“四號一平臺”為主體，形成多層次、多維度的內(nèi)容平臺服務(wù)能力。線下聯(lián)合渠道以全國巡回路演的形式持續(xù)開展“理財有道、平安同行”的系列客戶陪伴活動，直接參與傳播正確的理財理念。

投教新模式下微信公眾號成重要載體

值得關(guān)注的是，2022年多家機(jī)構(gòu)正在探索投資者教育工作的新載體、新模式。例如，興銀理財制作《理財興說》投教手冊、“理財知識”主題臺歷，用理財小故事幫助投資者理性認(rèn)識理財產(chǎn)品的風(fēng)險與收益；光大理財依托微信公眾號、微信視頻號、光銀直播間等自有宣傳平臺，開設(shè)“財富開放麥”“理財小妙招”“理財學(xué)院”等特色頻道；寧銀理財創(chuàng)設(shè)短視頻系列（《主播說理財》《理財茶話會》《理財焦點說》）、漫畫系列（《理財漫談》）、音頻圖文系列（《投資不迷?！罚┑?，創(chuàng)新推出《理財焦點說》短視頻投教系列欄目，打造親民型“寧銀理財君”IP等。

從微信公眾號投教投入來看，據(jù)南財理財通課題組不完全統(tǒng)計，2022年11月-12月理財產(chǎn)品大面積破凈期間，在微信公眾號中對投資者教育投入力度最大的是蘇銀理財和杭銀理財，二者均合計發(fā)布7篇文章及視頻；恒豐理財、上銀理財、中銀理財和貝萊德建信理財這4家機(jī)構(gòu)未發(fā)布關(guān)于“凈值回撤”和“攤余成本法”主題的文章及視頻。

再根據(jù)理財公司公眾號投教的實際觸達(dá)情況分析（文章的觸達(dá)人次為“閱讀量+點贊量+在看量”，視頻的觸達(dá)人次為“點贊量+喜歡量+轉(zhuǎn)發(fā)量”），農(nóng)銀理財單個活動的平均觸達(dá)人次最高，達(dá)45,234人次。具體來看，農(nóng)銀理財在2022年11月17日發(fā)布的《致投資者的一封信》達(dá)到85,800次的閱讀量、122次的點贊量和56次的在看量，合計觸達(dá)人次85,978，績效貢獻(xiàn)率較高。

銀行理財凈值化在投教陪伴方面的進(jìn)一步思考

“資管新規(guī)”雖已出臺4年多的時間，但從2022年末的“贖回潮”可看出，風(fēng)險偏好較低的理財客群易發(fā)生群體性的非理性贖回，也側(cè)面影響并放大了產(chǎn)品贖回壓力與債券市場下跌壓力。平安理財對南財理財通課題組指出，部分投資者依然會簡單將理財產(chǎn)品銷售頁面標(biāo)注的“業(yè)績比較基準(zhǔn)”視為最終可獲得的“預(yù)期收益率”，按此排序高低選擇理財產(chǎn)品，而忽視了風(fēng)險。平安理財提醒，未來理財凈值波動會成為常態(tài)，在低風(fēng)險偏好客群中緩釋債券市場和權(quán)益市場波動的對其風(fēng)險感知的直接沖擊，如何在短期、中期和長期，從產(chǎn)品持倉和陪伴體驗上，幫助投資者提升“風(fēng)險與收益”適當(dāng)性的感知變化是值得思考的問題。

理財公司經(jīng)歷了一輪市場調(diào)整，也從中錘煉出了應(yīng)對未來挑戰(zhàn)的能力。理財公司未來一定要堅定地朝著資管文化的方向去走，堅持、堅定地朝著正確的方向夯實。平安理財對課題組表示，可以從如下兩個方面進(jìn)一步夯實投教工作：

1、重視投資者的風(fēng)險偏好，加強產(chǎn)品底層資產(chǎn)波動風(fēng)險的宣傳

確保理財公司內(nèi)部風(fēng)險評級與投資者實際承受風(fēng)險的一致性，充分披露產(chǎn)品風(fēng)險等級，以及該風(fēng)險等級可能承受的回撤區(qū)間、收益彈性區(qū)間，加強產(chǎn)品底層資產(chǎn)波動風(fēng)險的宣傳。

2、加強投資者陪伴

理財公司配合監(jiān)管共同積極推動投資者教育活動，切實幫助投資者更好了解自身的風(fēng)險偏好和投資目標(biāo)，增強其對理財產(chǎn)品信心，實現(xiàn)行業(yè)健康發(fā)展目標(biāo)。具體做法為：

購買前，強化投資者對產(chǎn)品披露信息的查閱意識。宣傳展示頁面充分披露產(chǎn)品信息，幫助投資者充分了解產(chǎn)品投資策略、主要投向及贖回機(jī)制等；

購買后，與投資者保持緊密陪伴和聯(lián)系，特別是在市場異動期，做好說明和分析工作，引導(dǎo)投資者避免作出“追漲殺跌”等非理性決策行為；

日常過程中，面向代銷渠道提供市場觀點、投資周報等內(nèi)容支持，協(xié)助銷售人員提升技能，答疑解惑；面向投資者，打造形式多樣的通俗化的投教陣地，為投資者提供了解期、持有期、到期后等全周期的陪伴式服務(wù)內(nèi)容支持，深入淺出地傳遞科學(xué)正確的投資理財知識，幫助普通老百姓解決如何理財、如何科學(xué)配置等困惑。

平安理財表示，2022年末的債市波動，短期看對全市場的固收類理財產(chǎn)品造成了較大影響，也對代銷渠道和投資者都有一定的壓力及負(fù)面情緒影響。但從長遠(yuǎn)角度看，這其實對理財行業(yè)帶來更深遠(yuǎn)的正面意義。投資者開始理解并逐步轉(zhuǎn)向更理性地看待凈值型理財，代銷渠道也以更審慎和更客觀的方式展示產(chǎn)品業(yè)績，理財公司也由此更深刻理解投資者對理財?shù)恼鎸嵭枨?，并再次思考產(chǎn)品風(fēng)險評級的匹配、投資邏輯和框架理念、樹立長期穩(wěn)健的經(jīng)營理念。波動是市場的常態(tài)，回調(diào)過后市場又會回暖。經(jīng)歷了這波市場調(diào)整后，無論是投資者、代銷渠道還是理財公司，對于理財市場的認(rèn)識均更加成熟并回歸理性，相信形成共識之后的理財行業(yè)也將更加健康穩(wěn)健發(fā)展。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

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