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(資料圖)

4月以來(lái)，超長(zhǎng)債走出一波行情。數(shù)據(jù)顯示，從4月1日到4月19日，30年期國(guó)債收益率從3.2407%下行5.32個(gè)基點(diǎn)至3.1875%。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，3月以來(lái)的超長(zhǎng)債收益率下行，一部分原因來(lái)自債市“做多情緒”漸濃，對(duì)數(shù)據(jù)反應(yīng)“鈍化”；另一部分原因在于“資產(chǎn)荒”背景下，保險(xiǎn)資金欠配壓力加劇，從而大量?jī)粼龀殖L(zhǎng)債。

近期超長(zhǎng)債交易熱度攀升，可能與需求增加有關(guān)。方正證券固定收益首席分析師張偉表示，公募基金代表的交易盤或許是近期博弈30年國(guó)債的主要機(jī)構(gòu)。近期超長(zhǎng)債交易熱度提升，或主要緣于公募基金做多情緒升溫。

居民中長(zhǎng)期貸款需求修復(fù)，疊加今年以來(lái)凈息差壓縮較多，使得超長(zhǎng)債資產(chǎn)高收益率優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，商業(yè)銀行也在大力配置超長(zhǎng)債。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，今年以來(lái)信貸需求強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張，3月居民端新增中長(zhǎng)期貸款較去年同期多增2613億元，呈現(xiàn)邊際修復(fù)趨勢(shì)。“今年以來(lái)商業(yè)銀行凈息差不斷壓縮，30年期國(guó)債在久期上與房貸等中長(zhǎng)期貸款相近，同時(shí)具備更高的收益率，因此商業(yè)銀行對(duì)超長(zhǎng)債的配置需求有一定的支撐?！泵髅髡f(shuō)。

3月以來(lái)，中等期限信用債性價(jià)比大幅下降，保險(xiǎn)資金也開(kāi)始增配超長(zhǎng)債。國(guó)海證券研究所固定收益研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人靳毅認(rèn)為，對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，由于負(fù)債端足夠長(zhǎng)，因此在資產(chǎn)配置上一般可以選擇期限比較長(zhǎng)的利率債。從絕對(duì)收益來(lái)看，諸如5年期城投債一類的信用債收益率與30年期國(guó)債收益率相當(dāng)。“2月以來(lái)，在‘資產(chǎn)荒’行情背景下，5年期AAA級(jí)城投債收益率迅速下降，幾乎與30年期國(guó)債收益率齊平。這使得此類信用債配置性價(jià)比急劇下降，從而出現(xiàn)3月保險(xiǎn)公司配置了眾多超長(zhǎng)國(guó)債的現(xiàn)象?！苯惚硎?。

不過(guò)，多位市場(chǎng)人士也提醒，從機(jī)構(gòu)行為及基本面角度來(lái)看，未來(lái)超長(zhǎng)債收益率繼續(xù)大幅下行存在一定難度。

靳毅認(rèn)為，保險(xiǎn)資金欠配壓力短期內(nèi)難以改善，雖然前期其對(duì)信用債存在超配現(xiàn)象，后續(xù)大概率會(huì)增加非信用部分配置。但相較于國(guó)債，地方政府債的增配空間更大，疊加目前超長(zhǎng)端國(guó)債收益率已經(jīng)大幅下行，近期保險(xiǎn)資金對(duì)超長(zhǎng)端利率債配置意愿顯著下降，后續(xù)很難大幅增配。

一位債券基金經(jīng)理也表示，超長(zhǎng)債行情屬于債市做多情緒的偏尾部演繹，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)有止盈壓力，不建議繼續(xù)追多。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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