4月買什么？十大券商金股來了：TMT依舊火爆 新能源、醫(yī)美獲推薦
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2023-04-03 13:11:53
日前，石油煉制及石化設(shè)備制造商瑞昌國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱瑞昌國(guó)際）向港交所遞表，擬在主板上市。
瑞昌國(guó)際主要業(yè)務(wù)可分為硫回收設(shè)備及揮發(fā)性有機(jī)化合物焚燒設(shè)備、催化裂化設(shè)備、工藝燃燒器及換熱器四部分。和訊注意到，報(bào)告期內(nèi)，瑞昌國(guó)際主營(yíng)業(yè)務(wù)變動(dòng)較大，且存在大客戶依賴、應(yīng)收賬款走高等風(fēng)險(xiǎn)。
【資料圖】
主營(yíng)業(yè)務(wù)不穩(wěn)定且市場(chǎng)空間有限
硫回收設(shè)備及揮發(fā)性有機(jī)化合物焚燒系統(tǒng)是瑞昌國(guó)際的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)營(yíng)收連續(xù)下滑，收入占比也大幅度下滑。
報(bào)告期內(nèi)，2020年至2022年，該業(yè)務(wù)收入分別為1.06億元、1.04億元、7553.4萬元，占比分別為45%、41.9%、18%。
數(shù)據(jù)顯示，用于石油煉制及石化營(yíng)運(yùn)的硫回收設(shè)備及揮發(fā)性有機(jī)化合物焚燒設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模由2016年的18億元增加至2021年的人民幣22億元，復(fù)合增長(zhǎng)率僅3.4%，預(yù)計(jì)至2026年市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至26億元。
盡管按2021年收益計(jì)算，瑞昌國(guó)際是國(guó)內(nèi)第二大石油煉制及石化運(yùn)營(yíng)硫回收設(shè)備及揮發(fā)性有機(jī)化合物焚燒制造商，其市占率僅約4.7%。
瑞昌國(guó)際也看到了主營(yíng)業(yè)務(wù)的局限性，大力開發(fā)其他業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司催化裂化設(shè)備營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，2022年成為公司主要營(yíng)收來源，收入占比達(dá)60%。
不過，該業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模也較為有限，2021年國(guó)內(nèi)催化裝置的市場(chǎng)規(guī)模為35億元。因此，盡管從收入規(guī)?？矗鸩龂?guó)際成為國(guó)內(nèi)第五大石油煉制及石化運(yùn)營(yíng)催化裂化設(shè)備制造商，但市占率卻只有1.8%。
募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能消化存疑
令人不解的是，在硫回收設(shè)備及揮發(fā)性有機(jī)化合物焚燒設(shè)備營(yíng)收連續(xù)下滑的情況下，瑞昌國(guó)際仍欲募資擴(kuò)充產(chǎn)能。
其招股書披露，公司將撥付部分募集資金用于興建新生產(chǎn)設(shè)施，預(yù)計(jì)建筑面積4.54萬平方米。計(jì)劃分兩期完成興建，第一期為興建硫回收設(shè)備及揮發(fā)性有機(jī)化合物焚燒設(shè)備以及催化裂化設(shè)備的生產(chǎn)車間和配套設(shè)施，預(yù)期將于2024年二季度前竣工；第二期興建行政辦事處、宿舍及志愿設(shè)施，預(yù)計(jì)2025年一季度前竣工。
新生產(chǎn)設(shè)施的預(yù)計(jì)投資約9850萬元，瑞昌國(guó)際認(rèn)為，上述項(xiàng)目將增加公司產(chǎn)能及能力，以擴(kuò)產(chǎn)公司營(yíng)運(yùn)規(guī)模。
目前，瑞昌國(guó)際經(jīng)營(yíng)兩個(gè)生產(chǎn)設(shè)施，一個(gè)負(fù)責(zé)生產(chǎn)硫回收設(shè)備及揮發(fā)性有機(jī)化合物焚燒設(shè)備及催化裂化設(shè)備，另一個(gè)負(fù)責(zé)生產(chǎn)工藝燃燒器及換熱器。截至2022年底，兩個(gè)生產(chǎn)設(shè)施的使用率分別為82.1%、51.7%。
盡管瑞昌國(guó)際未詳細(xì)披露新生產(chǎn)設(shè)施的產(chǎn)能，但在現(xiàn)有產(chǎn)能未滿產(chǎn)且主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑的情況，仍欲擴(kuò)充產(chǎn)能，其消化能力難免惹人生疑。
最大客戶貢獻(xiàn)6成收入
瑞昌國(guó)際表示，公司已與主要客戶建立穩(wěn)定及長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)關(guān)系，然而實(shí)際上，此種穩(wěn)定關(guān)系卻讓瑞昌國(guó)際對(duì)大客戶的依賴性日漸明顯。
報(bào)告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的收入分別為1.11億元、1.16億元、3.18億元，分別占總收入的47.1%、46.9%、76.1%。
其中，公司對(duì)第一大客戶的依賴尤為明顯。2022年，公司來自最大客戶的收入從2020年的2980萬元飆升至2.53億元，比例也大幅上升至60.6%。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯拉長(zhǎng)
在對(duì)大客戶的依賴性上升的時(shí)候，瑞昌國(guó)際的應(yīng)收賬款余額也顯著增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯下滑。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)余額分別為1.09億元、1.6億元、3.1億元，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)比例52.15%、54.98%、66.1%。
同時(shí)，公司平均貿(mào)易應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)日數(shù)也大幅拉長(zhǎng)，從2020年的140天上升至2022年205天。
此外，瑞昌國(guó)際或因應(yīng)收賬款回收發(fā)生多起買賣合同糾紛。裁判文書網(wǎng)顯示，2021年及2022年，瑞昌國(guó)際的主要營(yíng)運(yùn)實(shí)體之一暨全資子公司洛陽瑞昌發(fā)生多起買賣合同糾紛。
洛陽瑞昌環(huán)境工程有限公司、四川盛馬化工股份有限公司民事一審民事判決書（（2021）川0923民初1578號(hào)）顯示，洛陽瑞昌請(qǐng)求法院判令盛馬公司支付貨款137.09萬元及逾期付款違約金8.58萬元。人民法院判令限盛馬文化在判決生效十日內(nèi)支付洛陽瑞昌貨款117.97萬元及逾期付款違約金。
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