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本報記者 吳曉璐 田 鵬

今日，滬深交易所開始接受主板首發(fā)、再融資、并購重組在審企業(yè)申請，全面注冊制正式進入“施工”階段。

《證券日報》記者據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)梳理統(tǒng)計，截至2月16日，主板首發(fā)、再融資、并購重組在審項目共計480單。其中，IPO項目288單，再融資項目186單，并購重組項目6單。從進度來看，如果剔除已經(jīng)通過發(fā)審會未獲得批文的項目，至少444單項目需要“平移”至交易所。

【資料圖】

受訪專家表示，在交易所審核、證監(jiān)會注冊的基本框架不變的情況下，全面注冊制改革后，企業(yè)上市節(jié)奏不會發(fā)生變化，對市場流動性影響有限。另外，隨著發(fā)行定價和交易制度的變化，機構(gòu)投資者占比提升，真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)有望脫穎而出，更好發(fā)揮資本市場資源配置功能，助力實體經(jīng)濟發(fā)展。

存量項目有望平穩(wěn)“交接”

企業(yè)上市節(jié)奏不會改變

根據(jù)監(jiān)管部門對新老銜接的過渡安排，滬深交易所將于2月20日至3月3日，接收主板首發(fā)、再融資、并購重組在審企業(yè)申請；自3月4日開始接收主板新申報企業(yè)申請。

據(jù)記者梳理，上述480單項目中，滬市274單，深市206單；從審核進度來看，已經(jīng)通過發(fā)審會未獲得批文的有36單，已反饋204單，預先披露更新172單，已受理64單，中止4單。

此外，存量主板擬IPO企業(yè)不符合全面注冊制財務條件的，可適用原核準制財務條件，但其他方面仍須符合注冊制發(fā)行上市條件。對此，某券商投行人士對《證券日報》記者表示，此規(guī)定意在保證存量企業(yè)平穩(wěn)過渡。對于已申報企業(yè)，相關審核工作正在進行中，因此需要原核準制財務條件來維持審核工作不中斷。同時，也可以避免在審企業(yè)因突然啟用新的制度規(guī)則而無法確定發(fā)行價格等問題。

在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革中，已涉及存量項目的平移。業(yè)界人士預計，借鑒前期經(jīng)驗，本次主板存量項目平移亦將平穩(wěn)推進。“對于存量項目而言，發(fā)行人和中介機構(gòu)需要重視審核所處的不同階段所適用的不同規(guī)則，以及不同階段需要的不同材料。”廣西大學副校長、南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示。

隨著全面注冊制實施，證監(jiān)會發(fā)審委和并購重組委取消。后續(xù)交易所和證監(jiān)會各有側(cè)重。“注冊制的基本框架是監(jiān)審分離。證監(jiān)會負責注冊，具有監(jiān)督職責，強調(diào)對于交易所工作的督導，對于發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位的把關，對于中介機構(gòu)市場主體責任是否盡責的監(jiān)督。交易所進行審核，提供明確的審核意見，全面審核判斷企業(yè)是否達到發(fā)行上市標準和申報材料的真實準確性。二者定位清晰，權(quán)責清晰?！碧锢x表示。

在交易所審核、證監(jiān)會注冊的基本框架不變的情況下，博時基金相關人士對《證券日報》記者表示，主板注冊制落地后，上市節(jié)奏不會發(fā)生明顯變化，對市場流動性的影響有限。此外，退市制度將更加有效，資金將更多流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

東方證券投行業(yè)務相關負責人對《證券日報》記者表示，主板注冊制改革后，上市條件變得更加包容多元，企業(yè)直接融資渠道增加，整個市場資源將向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集聚，有利于真正具有發(fā)展價值的企業(yè)脫穎而出，更好服務實體經(jīng)濟發(fā)展。

加強網(wǎng)下投資者監(jiān)管

提高發(fā)行定價市場化水平

此次改革完善了主板發(fā)行承銷制度，復制推廣了前期試點注冊制實踐經(jīng)驗，調(diào)整優(yōu)化了定價配售等機制安排。在市場人士看來，此次對發(fā)行承銷制度的完善，基于前期試點注冊制經(jīng)驗，進一步加強網(wǎng)下投資者監(jiān)管，提高發(fā)行定價市場化水平，維持網(wǎng)下發(fā)行秩序。

在發(fā)行定價方面，進一步完善詢價定價，優(yōu)化網(wǎng)下投資者填報價格、最高報價剔除比例上限、報價信息披露、定價參考值、發(fā)布投資風險特別公告等機制。明確可以對網(wǎng)下發(fā)行采取搖號限售或比例限售，進一步加大網(wǎng)下投資者報價約束?！斑@些舉措有助于規(guī)范網(wǎng)下投資者行為，保護中小投資者利益?！碧锢x說。

申購配售方面，將主板回撥后比例上限從90%調(diào)至80%，同時，根據(jù)發(fā)行數(shù)量差異，明確戰(zhàn)略配售規(guī)模與參與投資者家數(shù)安排。“此舉有助于減少新股破發(fā)和棄購現(xiàn)象，增加機構(gòu)打新收益?！敝性C券策略分析師周建華對《證券日報》記者表示。

風險防控方面，允許發(fā)行人和主承銷商要求網(wǎng)下投資者繳納一定數(shù)量保證金，明確投資者棄購數(shù)量較大可以二次配售?！按饲熬W(wǎng)下投資者棄購現(xiàn)象較多，有主動棄購，也有資金不足被動棄購的。要求繳納一定數(shù)量保證金，有助于提高網(wǎng)下投資者報價合理性，提高定價市場化水平。棄購數(shù)量較大可以二次配售，則有助于維持網(wǎng)下發(fā)行秩序?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?。

此外，2月17日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布IPO網(wǎng)下投資者管理規(guī)則等三項自律規(guī)則及配套文件，推動網(wǎng)下投資者不斷提升與市場化定價機制相匹配的專業(yè)能力，減少棄購現(xiàn)象，維護網(wǎng)下發(fā)行秩序。

“注冊制不僅帶來發(fā)行定價市場化，且主板企業(yè)上市后前5個交易日漲跌幅限制放開，連板現(xiàn)象不復存在?！睎|方證券投行業(yè)務相關負責人表示，發(fā)行定價和交易制度的改革，有利于市場對于企業(yè)價值的充分發(fā)現(xiàn)，促使資源集聚到大盤藍籌、真正硬科技和成長型企業(yè)上來。

強化上市后監(jiān)管

建立良好市場生態(tài)

此外，主板新增異常交易實時監(jiān)控細則，防范交易風險。市場人士表示，這對于維護證券市場秩序，保護投資者權(quán)益具有重要意義。

“異常交易實時監(jiān)控是對操縱市場等行為的有力防范，能夠有效保護中小投資者權(quán)益。不僅有助于防止內(nèi)幕交易、操縱市場等非法行為，而且有助于抑制市場的非理性波動?！碧锢x表示。

全面注冊制改革下，放管結(jié)合是應有之義。證監(jiān)會有關部門負責人此前接受采訪時表示，將加強事前事中事后全過程監(jiān)管，在“放”的同時加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡職，營造良好市場生態(tài)。在前端，堅守板塊定位，壓實發(fā)行人、中介機構(gòu)、交易所等各層面責任，嚴格審核，嚴把上市公司質(zhì)量關。在中端，加強發(fā)行監(jiān)管與上市公司持續(xù)監(jiān)管的聯(lián)動，規(guī)范上市公司治理。在后端，保持“零容忍”執(zhí)法高壓態(tài)勢。

“監(jiān)管態(tài)勢趨嚴是大方向?！辈r基金上述人士表示，上市公司“殼”價值將進一步下降，并且也會反映到估值上。從中長期來看，一些企業(yè)維持上市地位的成本反而會大于潛在的收益，主動退市、重組退市將逐漸變多。整個市場的有效性將會進一步提升，價值投資、長期投資理念的適用性也會不斷提升。

關鍵詞： 證券日報 網(wǎng)下發(fā)行