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2021年11月4日，KK集團首次赴港遞交上市申請，但等了半年卻等來“失效”結(jié)果。今年1月20日，KK集團二次向港交所遞交上市申請，沖擊港股“潮流零售第一股”。

紅星資本局注意到，KK集團旗下共有四個品牌，分別為精品集合店KKV、KK館，美妝集合店THE COLORIST調(diào)色師，潮玩集合店X11。

目前KK集團重點發(fā)力的品牌是KKV與THE COLORIST，超大購物空間與超高拍照背景墻，受到不少年輕人追捧。

(資料圖片僅供參考)

此次再次沖擊港交所，KK集團表示，募資將主要用于門店網(wǎng)絡(luò)的擴張、供應(yīng)鏈優(yōu)化和零售基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

不過，KK集團的業(yè)務(wù)模式也在市場上存在一定爭議。招股書顯示，極速擴張之下，KK集團近四年累計虧損超6億，負(fù)債總額更是連年攀升。

陷入擴張與虧損怪圈之中的KK集團，此時IPO究竟能否有結(jié)果？

(一)

極速擴張的KK集團

KK集團創(chuàng)始人為80后吳悅寧，從東莞理工學(xué)院計算機專業(yè)畢業(yè)后，他進入了IT行業(yè)。

2014年，并未接觸過零售業(yè)的吳悅寧在東莞創(chuàng)辦了一家進口商品集合店KK館，主要經(jīng)營零售美妝、零食、個護等進口快消品。

2015年，KK館在原有基礎(chǔ)上升級成集餐飲、咖啡、書吧等多業(yè)態(tài)于一體的2.0版本，同時開始大力拓展SKU(庫存保有單位)、升級店面。

2019年，KK集團開始嘗試美妝賽道，推出THE COLORIST門店，同時又推出了更多元的零售品牌KKV。

其中，美妝品牌THE COLORIST以及KKV都受到市場較多關(guān)注，KK集團也圍繞這兩個品牌進行了快速擴店。

為什么THE COLORIST與KKV能受到市場關(guān)注？

分開來看，THE COLORIST的特點在于店面新穎，比如店面獨特的美妝蛋彩虹墻設(shè)計成功吸引不少年輕消費群體。招股書顯示，門店主要提供國內(nèi)和進口的大眾和輕奢化妝品品牌，涵蓋七個品類超過2600個SKU。

KKV的特點在于“夠大”。招股書顯示，品牌有超過20000個SKU，涵蓋食品、日用品、化妝品、護膚品及潮玩等各種核心生活用品類別；面積從300平方米到3500平方米不等。

寬敞的門店面積、豐富的SKU、別致的裝修風(fēng)格，再通過網(wǎng)絡(luò)社交平臺產(chǎn)生裂變式傳播，因此吸引了不少年輕消費者前去打卡、購物。

從門店擴張速度來看，2019年KK集團門店總數(shù)量為211家，2020年增至556家，2021年增至721家，截至2022年10月31日總門店數(shù)量為701家。在增速最快的2020年，KK集團每天都約有一家成功留存下來的門店誕生。

KKV和THE COLORIST依舊是KK集團目前主要的發(fā)力方向。

截至2022年10月末，KKV、THE COLORIST、X11和KK館，分別擁有383家、207家、50家、67家門店，覆蓋中國31個省區(qū)市及印度尼西亞的13個城市。

↑來源：招股書

與此同時，對于接下來的門店擴張計劃，KK集團在招股書中表示，2023年計劃新增270家門店，其中包括約200家KKV門店、40家THE COLORIST門店和30家X11門店。

不過值得一提的是，其截至2022年10月末的門店數(shù)量相比2021年有所減少。這主要是由于加盟商數(shù)量的減少，而KK集團“接手”了大部分加盟商門店，因此其自有門店依然保持較高增速。

招股書顯示，2021年，KK集團的加盟店縮減至357家，2022年前10個月，加盟店數(shù)量更是縮減至145家，減少了212家。同期，自營門店從364家增加至556家，新增了192家。

↑來源：招股書紅星資本局

總的來說，KK集團緊盯年輕消費群體，吸引年輕人注意力后開始快速跑馬圈地。但由于行業(yè)門檻并不高，再加上如今加盟商紛紛“撤離”，這會否為企業(yè)后續(xù)發(fā)展埋下隱患？

(二)

深陷虧損怪圈

從營收來看，招股書顯示，2019-2021年及2022年前10個月，KK集團的收入分別為4.64億元、16.46億元、35.24億元、30.67億元。收入增速有所下滑，2022年前10個月，同比增長僅1.6%。

從四個細(xì)分品牌來看，2022年前10個月，KKV、THE COLORIST、KK館和X11分別為KK集團貢獻(xiàn)了65.3%、17.3%、4.1%和7.0%的營收。而四個品牌中，除了KKV外，其余三個品牌發(fā)展現(xiàn)狀都不容樂觀。

↑來源：招股書

首先是THE COLORIST，招股書顯示，其2022年前10個月實現(xiàn)營收與去年同期相比明顯下滑，對總營收的貢獻(xiàn)也明顯下降。

此外，從THE COLORIST的開店速度快，關(guān)店速度也快。招股書顯示，2020年、2021年及截至2022年前十個月，KK集團分別開設(shè)了223家、63家、7家新COLORIST門店；然而，2021年和2022年前10個月，關(guān)店數(shù)量分別高達(dá)44家及45家，兩年關(guān)店數(shù)量占2020年新開門店的40%。

↑來源：招股書

招股書稱，這些THE COLORIST門店關(guān)閉，是因未能達(dá)成業(yè)績目標(biāo)。這或許也表示，KK集團快速擴張的策略在美妝領(lǐng)域并不算順利。

其次，KK館業(yè)務(wù)同樣并不景氣，招股書顯示，其營收從2021年的3.57億元一路下降至2022年前10個月的1.26億元。

X11是KK集團2020年推出的新潮流零售品牌，或許是吸取了THE COLORIST擴張受挫的教訓(xùn)，截至2022年10月，X11門店只開了50家，占比較小。

虧損方面，招股書數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年及2022年前10個月，KK集團錄得經(jīng)營虧損8860萬元、1.425億元、2.375億元及1.596億元?？梢钥闯?，報告期內(nèi)，KK集團經(jīng)營虧損持續(xù)擴大，累計虧損超6億元。

此外，KK集團的資產(chǎn)負(fù)債表也正在持續(xù)惡化。

招股書顯示，2019-2021年及2022年前10個月，KK集團的負(fù)債凈額分別為7.12億元、27.10億元、81.72億元及81.53億元。截至2022年前10個月，KK集團的負(fù)債總額為138.10億元。

↑來源：招股書

相較于負(fù)債，KK集團的賬上現(xiàn)金同樣捉襟見肘。

招股書顯示，截至2019年、2020年、2021年及2022年10月31日，KK集團的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物分別為2.33億元、1.68億元、4.66億元、4.63億元。

按照過往幾年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流出速度，KK集團融資或已迫在眉睫，否則可能有資金鏈斷裂的風(fēng)險。

(三)

潮流零售的不易

KK集團所做的潮流零售生意，模式存疑，行業(yè)競爭也異常激烈。

首先從成本角度看，據(jù)KK集團招股書，截至2022年10月，其門店銷售商品接近90%來自第三方品牌。這就意味著KK集團對于大部分商品并沒有絕對的產(chǎn)品定價權(quán)與采購成本的控制權(quán)，使得大多數(shù)產(chǎn)品毛利率較低。

↑來源：招股書

另外，由于KK集團旗下門店面積偏大，SKU數(shù)量偏多，這就意味著除了需要支付更多租金費用外，企業(yè)對于庫存與管理經(jīng)營的成本支出也較高。

其次，從復(fù)購率看，KK集團搭上了新零售的快車，通過迎合年輕群體的偏好，吸引了消費者注意力與資本注意力。但正因如此，KK集團旗下門店，都難免被貼上“網(wǎng)紅”標(biāo)簽。這個標(biāo)簽或許有助于品牌迅速走紅，但是新鮮感過去之后，KK集團還需要思考，靠什么來留住消費者。

這些都是看似火熱的KK集團，不得不面對的難解問題。畢竟線下實體店之路并不好走，而KK集團在渠道以及定位上都不易于控制成本，復(fù)購率成為至關(guān)重要的一環(huán)。

最后，從市場競爭角度看，據(jù)弗若斯特沙利文報告，以GMV(商品交易總額)計，2021年國內(nèi)潮流零售市場CR5(業(yè)務(wù)規(guī)模前五名)約為14.9%，KK集團市占率約為1.8%，很明顯KK集團并未占據(jù)市場優(yōu)勢地位。

↑來源：招股書

KK集團的一大競爭對手是坐擁超5000家門店的名創(chuàng)優(yōu)品(MNSO.US)，但名創(chuàng)優(yōu)品的成本控制要優(yōu)于KK集團，在迅速擴張下逐漸形成規(guī)模效應(yīng)。

小結(jié)

即將上市的KK集團將走向何方？

在回答這個問題之前，或許應(yīng)該看到，KK集團近年來不斷增長的營收背后，已經(jīng)出現(xiàn)極速擴張的不良反應(yīng)。

（文章來源：紅星資本局）

關(guān)鍵詞： 極速擴張