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本報記者 孟 珂

1月19日，北京證券交易所（簡稱“北交所”）發(fā)布《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)細(xì)則》（以下簡稱《做市細(xì)則》）和《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)指引》（以下簡稱《做市指引》），對證券公司開展北交所股票做市交易業(yè)務(wù)的流程、權(quán)利義務(wù)和監(jiān)督管理等方面予以規(guī)定。《做市細(xì)則》和《做市指引》自發(fā)布之日起施行。

北交所做市采用在單一證券交易中實施競價與做市并行的混合交易制度，相關(guān)做市交易模式在國際證券市場中已有豐富的實踐經(jīng)驗。北交所在競價交易的基礎(chǔ)上引入做市商實行混合交易制度，有助于增加市場訂單深度，提升市場穩(wěn)定性，縮小市場買賣價差，降低投資者交易成本，引入增量資金，提升市場流動性，服務(wù)市場高質(zhì)量擴(kuò)容。

(資料圖片)

有利于提升

市場流動性水平

修訂后的《做市細(xì)則》共五章、三十四條，主要內(nèi)容包括：一是明確做市服務(wù)申請與終止。北交所對做市商實行交易權(quán)限管理，取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的會員在開通做市交易權(quán)限后，可以備案為特定股票做市。同時，鼓勵保薦機(jī)構(gòu)為其保薦股票提供做市服務(wù)。二是明確做市商權(quán)利與義務(wù)。做市商應(yīng)當(dāng)向市場持續(xù)提供符合價差和數(shù)量要求的雙向報價。北交所將對做市商做市交易業(yè)務(wù)開展情況進(jìn)行評價，對積極展業(yè)的做市商給予適當(dāng)激勵。三是明確做市商監(jiān)督管理要求。做市商應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險防范與業(yè)務(wù)隔離制度、異常交易監(jiān)控機(jī)制，不得實施異常交易行為，確保業(yè)務(wù)合規(guī)有序開展。

北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始人、合伙人常春林對《證券日報》記者表示，《做市細(xì)則》增加“鼓勵保薦機(jī)構(gòu)為其保薦股票提供做市服務(wù)”，該制度充分借鑒了科創(chuàng)板做市制度相關(guān)經(jīng)驗，保薦機(jī)構(gòu)熟悉上市公司，在持續(xù)督導(dǎo)期間為保薦股票提供做市服務(wù)，能夠更好滿足上市公司各類投融資需求，提高客戶滿意度，助力上市公司實現(xiàn)更好發(fā)展。

常春林進(jìn)一步表示，北交所在競價交易的基礎(chǔ)上引入做市商交易，是持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度的重要措施，對于市場建設(shè)而言有利于提升市場流動性水平、釋放市場活力，對于投資者而言有利于降低交易成本，提升市場定價效率。

修訂后的《做市指引》共九章、六十條，主要在《做市細(xì)則》相關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上對做市商開展北交所股票做市交易業(yè)務(wù)的流程、做市商監(jiān)督管理要求和評價激勵機(jī)制安排、做市商內(nèi)部管理要求等進(jìn)行了進(jìn)一步細(xì)化。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南對《證券日報》記者表示，引入做市商實行混合交易制度目的是充分發(fā)揮做市交易中“做市商提供雙邊報價和撮合交易”的特色交易服務(wù)，實現(xiàn)市場報價的相對合理，保證交易的及時和公平，并且與競價交易優(yōu)勢互補(bǔ)，有效地提高交易效率和流動性，增強(qiáng)二級市場活躍度，有利于市場交易主體充分博弈，更好地實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)，降低交易風(fēng)險成本，也可適度平抑股價的瞬間大幅異動，維持市場穩(wěn)定。

將研究拓展

做市商庫存股獲取方式

北交所的做市報價包括報價數(shù)量、報價價差、報價時長三個維度，不設(shè)最低做市庫存股要求，除特殊情形外，不限定最低做市期限。

具體來看，一是有效報價數(shù)量。做市商在買方向、賣方向上的累計申報最低數(shù)量應(yīng)均不低于1000股。二是有效報價價差。要求連續(xù)競價階段做市商的有效報價價差不高于2%，集合競價階段不高于3%。三是有效報價時長。每只股票的開、收盤集合競價參與率應(yīng)分別不低于50%、70%，連續(xù)競價階段符合規(guī)定的做市報價時長應(yīng)當(dāng)不低于連續(xù)競價交易時間的90%；連續(xù)競價期間做市商成交后報價不符合有效報價要求，但在2分鐘內(nèi)恢復(fù)有效報價的，補(bǔ)充報價時間納入?yún)⑴c率計算。

周運(yùn)南表示，在連續(xù)競價成交及時性強(qiáng)、價格有效性和靈敏性高的優(yōu)勢基礎(chǔ)上，同步發(fā)揮做市交易抵抗市場人為操縱、平抑市場價格大幅波動的特點，能有效減緩市場突發(fā)性情緒，增強(qiáng)二級市場的平衡性和穩(wěn)定性。

北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，做市商可以通過在北交所市場參與公開發(fā)行、定向發(fā)行、二級市場交易（包括競價交易、大宗交易等）的方式獲取庫存股，也可以使用公開發(fā)行上市前從新三板市場獲取的庫存股。未來，北交所還將進(jìn)一步研究拓展包括借券在內(nèi)的做市商庫存股獲取方式。

至于北交所做市制度與新三板做市制度的差異，上述負(fù)責(zé)人介紹，主要差異在于基礎(chǔ)交易方式不同。新三板采用傳統(tǒng)競爭性做市制度，每只股票必須有兩家以上做市商，且投資者只能和做市商成交，成交價格為做市商報價。北交所是在競價交易基礎(chǔ)上引入做市商實行混合交易制度，不對單只股票的做市商數(shù)量作硬性要求，做市商和普通投資者交易權(quán)利相同，成交價格通過競價方式產(chǎn)生。同時，基于基礎(chǔ)交易方式及市場流動性的差異，北交所和新三板在做市商報價權(quán)利和義務(wù)方面的要求也存在一定差異，以契合不同市場特點、滿足市場交易需求。

“新三板做市商未取得北交所做市資格的，北交所將在相關(guān)股票上市前一交易日為其辦理自動退出。做市商可以申請將持有股票轉(zhuǎn)出做市專用證券賬戶進(jìn)行后續(xù)處置，也可以不申請劃轉(zhuǎn)，待未來取得北交所做市資格后繼續(xù)為其做市?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人說。

值得關(guān)注的是，前期在規(guī)則征求意見期間，北交所已組織各市場參與者開展技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備工作并完成相關(guān)測試。本次規(guī)則正式發(fā)布后，北交所將在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，進(jìn)一步推動各市場參與者完成技術(shù)改造，同時組織適格會員開展包括權(quán)限申請、股票備案等業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作，全力保障做市業(yè)務(wù)平穩(wěn)落地。待全部準(zhǔn)備工作就緒后，北交所將另行公告，啟動做市交易。

關(guān)鍵詞： 交易業(yè)務(wù) 連續(xù)競價