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在寒冷的冬天，羽絨服是不少消費(fèi)者的保暖神器。

近日，主營(yíng)羽絨產(chǎn)品的安徽古麒絨材股份有限公司（下稱“古麒絨材”）向證監(jiān)會(huì)遞交了招股說(shuō)明書，擬沖刺深交所主板上市。

(資料圖)

本次IPO，公司擬募集資金5.01億元，用于年產(chǎn)2800噸功能性羽絨綠色制造項(xiàng)目（一期） 、技術(shù)與研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

與普通棉襖相比，羽絨服的價(jià)格一般更加昂貴，從幾百到幾千不等，那么古麒絨材的盈利能力如何？

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)

據(jù)介紹，古麒絨材的主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦于高規(guī)格羽絨產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為鵝絨和鴨絨，產(chǎn)品主要應(yīng)用于服裝、寢具等羽絨制品領(lǐng)域。

根據(jù)中國(guó)服裝協(xié)會(huì)資料，在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，近些年全國(guó)重點(diǎn)大型零售企業(yè)羽絨服銷售單價(jià)持續(xù)上升，平均單價(jià)從2013年的 489元上升至2020年的656元，增長(zhǎng)了34.15%。

事實(shí)上，作為公司的核心產(chǎn)品之一，白鵝絨產(chǎn)品的銷售單價(jià)也是最高的。2022年上半年，公司白鵝絨產(chǎn)品的銷售單價(jià)為52.02萬(wàn)元/噸，也就是510元/千克。同期，白鴨絨產(chǎn)品、灰鵝絨產(chǎn)品、灰鴨絨產(chǎn)品的單價(jià)則為28.87萬(wàn)元/噸、47.27萬(wàn)元/噸、22.44萬(wàn)元/噸。

如一件羽絨服的充絨量為150g，以上述白鵝絨的單價(jià)來(lái)計(jì)算，其鵝絨成本就高達(dá)76.5元。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019年-2021年以及2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），古麒絨材實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為4.59億元、4.44億元、5.96億元、2.59億元。

近幾年內(nèi)，公司的收入較為波動(dòng)。對(duì)此，公司解釋稱，2020 年受新冠疫情等因素影響，原料絨及羽絨產(chǎn)品的價(jià)格大幅下降，使公司全年收入規(guī)模出現(xiàn)小幅下降。2022 年 1-6 月公司營(yíng)業(yè)收入較 2021 年同期下降 14.99%，主要原因系疫情反復(fù)影響公司發(fā)貨計(jì)劃，導(dǎo)致同期銷售量下降。

按產(chǎn)品種類來(lái)看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于白鵝絨產(chǎn)品、白鴨絨產(chǎn)品、灰鴨絨產(chǎn)品的銷售。報(bào)告期內(nèi)，三類產(chǎn)品報(bào)告期各期銷售金額分別為 41919.98 萬(wàn)元、41937.16萬(wàn)元、56036.2萬(wàn)元和 24570.58 萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.44%、97.37%、96.21%和 97.05%。

雖然收入波動(dòng)，但公司的凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)的歸母凈利潤(rùn)分別為3581.74萬(wàn)元、5399.33萬(wàn)元、7681.24萬(wàn)元、2771.98萬(wàn)元。

IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，這主要是因?yàn)楣久食掷m(xù)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為16.73%、18.05%、19.83%和21.51%。

不過(guò)，雖然公司凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)“含金量”并不高。

報(bào)告期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2586.01萬(wàn)元、-4775.19萬(wàn)元、2991.9萬(wàn)元和-4773.27萬(wàn)元，累計(jì)為-9143萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于同期累計(jì)凈利潤(rùn)。也就是說(shuō)，公司并未在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上賺到現(xiàn)金。

對(duì)于報(bào)告期前兩年及最近一期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，公司指出，主要原因系公司下游羽絨制品客戶應(yīng)收賬款回款周期相對(duì)較長(zhǎng)，而上游供應(yīng)商端付款周期相對(duì)較短，公司應(yīng)收賬款和存貨占用了大量的營(yíng)運(yùn)資金。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 13210.61萬(wàn)元、14910.69萬(wàn)元、15476.13萬(wàn)元和 21768.56萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為 28.77%、33.55%、25.98%和 42.06%（已年化）。

產(chǎn)能利用率下滑

資料顯示，公司曾于2015年1月在新三板上市，后于2018年1月終止掛牌。

新三板公告顯示，2012年-2016年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為5466.65萬(wàn)元、8806.02萬(wàn)元、1.45億元、2.25億元、1.89億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-115.32萬(wàn)元、256.74萬(wàn)元、186.73萬(wàn)元、1444.74萬(wàn)元、805.74萬(wàn)元。

對(duì)比報(bào)告期的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司的業(yè)績(jī)近幾年已經(jīng)有了翻倍的增長(zhǎng)。

需要指出的是，在新三板掛牌期間，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同樣表現(xiàn)不佳。2015年-2016年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-191.51萬(wàn)元、-565.62萬(wàn)元。

或因如此，掛牌期間，公司進(jìn)行了多次增資。

例如2015年8月，公司定向發(fā)行股票 1200萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為2.08元/股；2015年11月，公司定向發(fā)行股票350萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為2.4元/股；2016年9月，公司定向發(fā)行股票410萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為3元/股，三次定增累計(jì)募資4566萬(wàn)元。

本次IPO，公司擬募集資金5.01億元，用于年產(chǎn)2800噸功能性羽絨綠色制造項(xiàng)目（一期） 、技術(shù)與研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中，年產(chǎn)2800噸功能性羽絨綠色制造項(xiàng)目（一期）項(xiàng)目擬對(duì)部分現(xiàn)有車間、倉(cāng)庫(kù)等進(jìn)行升級(jí)改造，同時(shí)新建車間及倉(cāng)庫(kù)。一期項(xiàng)目總投資 28164.88 萬(wàn)元，建設(shè)期為 2 年。一期項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)形成2000 噸各類優(yōu)質(zhì)羽絨羽毛產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

然而2019年至2021年，古麒絨材的總體產(chǎn)能由1716噸增加至2288噸，產(chǎn)能利用率分別為87.39%、87.09%和76.7%。

由于2021年公司新增加了一條產(chǎn)線，導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下降，2022年上半年的產(chǎn)能利用率更是只有66.18%。那么，在產(chǎn)能仍有空余的情況下，公司還要通過(guò)IPO募資擴(kuò)大產(chǎn)能，這一產(chǎn)能能否消化？募投項(xiàng)目又是否合理？

此外，公司存在一定的大客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售金額分別為 35093.66萬(wàn)元、25857.39萬(wàn)元、42563.11萬(wàn)元和 17820.44萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為76.42%、58.17%、71.44%和68.87%，客戶集中度較高。公司的大客戶包括森馬服飾、海瀾之家等。

對(duì)此，公司也指出，若未來(lái)公司主要客戶的經(jīng)營(yíng)情況和資信狀況發(fā)生重大不利變化，或由于公司產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等自身原因與主要客戶不再合作，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 營(yíng)業(yè)收入